近日，保险巨头中国太保又注册了一家全资私募基金管理公司——太保鑫益壹号私募投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）。注册信息显示该基金注册资本为50亿元人民币，主要从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。加上此前11月24日太平洋人寿、泰康人寿以及ESR（物流地产平台公司）共同设立的上海易峰私募投资基金合伙企业（有限合伙），太保今年内一共注册了四家私募股权基金，投资总额高达150亿！

众所周知险资一向以稳健著称，此前太保系绝大多数时间都在做基金LP，并且在投资偏好上更青睐于大额投资有国资背景的基金，为何偏偏今年自己做起GP并一口气注册了四家私募股权基金，而且每家基金投资额都不少？当前各母基金和基金流动性吃紧情况下，以太保为代表的险资自己做VC/PE是来救场还是来割韭菜的？

01 妥妥的大“金”主

中国太平洋保险公司，是国内规模第二大财产保险同时也是第三大人寿保险公司，于2020年6月22日在伦敦证券交易所上市，成为内地首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司。凭借2020年611.86亿美元的良好营收成绩，太保世界50强排名从199位上升到158位。今年中国太保集团发布的财报显示，截至三季度末中国太保投资资产为1.77万亿元，较上年末增长7.5%，资产年化净投资收益率为4.3%，资金实力不可小觑。

截至目前，太保系作为LP对外投资私募股权基金共计32只，投资金额共计670.17亿元，其中投资国资背景基金9只，投资金额合计467.02亿元；投资民资背景基金23只，投资金额合计203.15亿元。

太保系对外投资私募股权基金情况

数据来源：太保集团财报

之前受锢于险资各种投资条件的限制，太保系多年来一直主要以LP身份出现在政府引导产业基金以及明星私募基金中，并且从投资数据可以看出，求稳的险资更偏爱于有政府背景的国有基金。

疫情以前，太保系在2019年11月斥资100亿元投资国家国家制造业转型升级基金，仅隔1个月就以214.32亿元的大手笔投资了中国国有资本风险投资基金，出手不可谓不阔绰。此外，国投科技成果转化创业基金、合肥产投、长三角产业升级基金等声名显赫的国有资金背后都有太保系真金白银的支持。

能够与太保系携手的政府产业基金均身处一线，能入太保系法眼的私募基金更是凤毛麟角。虽然险资作为LP投资基金时，对外标准是私募股权基金管理人注册资本/认缴资本不低于1亿元、管理资产余额不低于30亿元，但真正能与太保系牵手的，绝对都是私募基金中的当红“一哥”。

太保系被投基金中，红杉中国、高瓴资本、CPE源峰(前身中信产业基金)、鼎晖创投占据前四，总投资金额约占投资额的81.8%！而这四家顶级私募机构中，红杉中国一家就占到58.48%。其余几家机构分别是知名经济学家、前高盛集团合伙人兼大中华区主席胡祖六博士创立的春华资本、软银中国、云锋基金、君联资本和启明创投。

02 从LP到GP，1年4个牌照

此前，太保系在投资圈更多是以母基金身份出现，直投的项目虽然有31个，但均以传统银行为代表的金融类企业和以铁路等交通基础设施为代表的汽车交通项目居多。在创新业务上，太保系最为“出圈”的投资也不过是参与投资了蚂蚁集团这样的金融科技公司。其余创新项目投资，主要还是投资于与保险和健康有关项目。

步入2021太保做GP一口气成立了4家股权私募基金，总投资金额高达150亿元！除上海易峰外，其余3家基金均由太保100%控股。

太保系2021年成立的股权私募基金

数据来源：企查查

1.太保私募基金

太保私募基金管理有限公司由现任中国太保总裁傅帆亲自挂帅担任该基金法人、董事长兼总经理。目前该基金全职员工7人，基金管理团队成员均来自太保内部，有曾任太保寿险直接投资部总经理的刘龙、合规风控信息填报负责人邵伟以及曾任太保集团投资审计部总经理的刘增波。

此外值得一提的事，11月24日中国太保发布公告称，长江养老总经理、董事长苏罡接替邓斌成为太保首席投资官（总经理助理）。作为老太保人，苏罡曾在太保集团旗下多个子公司的投资岗位担任领导，历任太保集团投资者关系部负责人、太保资产项目投资总监、副总经理兼另类投资管理中心总经理，太保寿险副总经理，长江养老总经理、董事长。

2.太保大健康产业私募投资基金

今年1月太保集团发布了“2020-2025年大健康发展规划”，力求通过“保险+健康+医养+投资”模式在健康生态上破局，实现“医、药、险”的协同发展，并在7月设立了太保大健康产业私募投资基金。

众所知周，医疗及大健康一向是太保重要投资领域。2020年12月29日，太保寿险与红杉资本中国基金联合设立太嘉杉健康产业股权投资基金（上海）合伙企业（有限合伙），太保寿险预计出资50亿元，投资占比99.01%（基金规模为50.5亿元），截至2021年6月末，太保寿险已实缴10.5亿元。此外，今年1月，中国太保与红杉资本中国基金达成健康产业基金战略合作，以发挥资本与产业的协同优势，共同推进大健康产业的长期投资布局。

在与红杉中国联合设立的医疗健康产业基金外，太保系作为LP投资的专注于医疗健康产业的基金还有3只，分别是龙石资本、华盖资本以及礼来亚洲基金，三只基金由太保寿险共计投资12亿元。

3.上海易峰私募投资基金

作为太保今年成立基金中，唯一与其他企业共同投资的基金，上海易峰私募投资基金的成立提醒了大家，在医疗健康外太保系还有另一细分投资领域——物流/物流地产。天眼查显示：上海易峰私募投资基金三个主要股东是太保寿险、泰康人寿和上海易渊，其中太保寿险持股47.37%，为第一大股东。此外，通过穿透可以看到上海易渊是物流地产公司ESR的股权投资平台。

此前，物流/物流地产领域太保系作为LP已投资4个机构，分别是嘉兴易商、世邦魏理仕、普洛斯和钟鼎资本，累计投资金额33亿元。

4.太保鑫益壹号私募投资基金

近日，太保系又出资50亿成立了一只私募基金——太保鑫益壹号私募投资基金。虽然目前工商注册信息及有关该基金报道的信息很少，但我们可以从太保集团今年战略规划中窥见一二。

6月10日，在银保监会第273场新闻发布会上，中国太保集团总裁傅帆重点介绍了中国太保在绿色投资方面的实践探索和未来规划，并表明中国太保旗下太保资本正在发起设立碳中和基金，布局大湾区和长江经济带碳中和绿色相关产业投资。从规划上，鑫益壹号很有可能成为太保绿色生态的专项投资基金。此前，太保在新能源、水利、环保等领域投资已超过540亿元。

未来在“碳中和”整体投资布局上，中国太保将重点聚焦四大领域：一是绿色能源，重点关注光伏发电及其产业链、风力发电及其产业链、巡检运维、氢能、燃料电池、生物质能等。二是绿色制造，重点关注综合能源服务、储能、工业节能、能源互联网、微电网等。三是绿色交通，重点关注新能源汽车、电动车产业链、充换电基础设施、一站式出行服务平台、共享出行、智能交通系统等。四是绿色城市，重点关注绿色物流、绿色数字新基建、绿色数据中心、5G基站能源管理、绿色建筑、共享空间等。

03 驶入“LP+GP”双车道

2021对于太保集团而言，是驶入股权投资快车道的一年，究其原因则主要在于政策上对险资投资股权限制上的松绑以及太保新任掌门傅帆。

2020年11月13日，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消原先保险资金财务性股权投资行业限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业要求，被视为政府对险资进行股权投资松绑的重要信号。随后金融监管部门又多次发文，进一步鼓励保险资金开展股权投资。2021年4月，银保监会下发相关通知，鼓励保险资金通过市场化方式投资产业基金，加大对先进制造业、战略性新兴产业的支持力度。银保监会资金部副主任郗永春表示：“要深刻认识股权投资是保险投资转型升级的必由之路”。

6月，中国银保监会新闻发言人答记者问时再次强调，银行业保险业要加大对“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目）的资金支持。9月，中国银行保险监督管理委员会和中国保险资产管理业协会相继发文，推动保险私募基金的设立由“注册制”调整为“登记制”，不再对基金的投资价值、风险状况等进行实质审查。

除了政策松绑外，2020年3月正式上任的中国太保总裁傅帆也是太保快速驶入股权投资车道的重要推动力。与上任领导贺青多年从事银行工作不同，太保新任领导傅帆此前担任过上海国际集团、上投摩根富林明基金等资管、基金和信托机构管理层。其中上海国际集团是上海的金融控股平台，也是中国太平洋保险（集团）股份有限公司的上级主管单位。

对于险资开展股权投资，傅帆曾表示：“随着保险行业不断的发展，保险公司的投资管理能力会越来越强。其实在海外大型的保险集团往往就是大型的投资管理机构”。并认为随着新冠疫情的有效控制和经济新一轮上升周期的开始，以及股票市场注册制改革，权益市场的透明度和专业度大幅提升，权益资产展现出更强的吸引力。在私募股权投资方面，险资的“长钱”特性亦使其不断加大在私募基金领域的投入，为新兴企业和科技的发展提供动力。

04 险资做GP是基金的福音吗？

险资做LP一般只有政府产业引导资金以及少数明星私募机构才能获得投资，那么险资自己下场做“LP+GP”基金又会对基金市场形成怎样的影响？在私募证券和股权基金双双募资难，股权投资市场资金流动性吃紧情况下，险资又做LP又做GP究竟是基金公司的及时雨还是趁机低价收购优质项目，来割中小私募机构的韭菜？在回答这些问题前，我们不妨看下太保以前直投项目情况。

在二级市场上，太保寿险的保险资金通过QDII账户，以二级市场交易的方式，购买并持有港股锦江资本股票达到26019万股，市值约3.7亿港元，投资后太保寿险持股占锦江资本港股流通股的比例约为18.699%。此外，中国太保及控股子公司，以港股通交易方式，购买并持有赣锋锂业港股股票达到1378.98万股，持股占比为6.889%，市值约14亿港元。

在一级市场股权投资上，太保此前主要以投资传统银行企业为主。其中杭州银行于2016年上市，太保获得91.26%回报率；今年8月沪农商行在上交所上市，太保获得362.35%回报率。此外，太保系直投的中证信用在今年9月份时撤销了上市申请；蚂蚁集团目前处于暂缓上市状态。

在创新科技上，太保直接的两个重要领域则是保险科技以及医疗数字化。投资的大鱼科技，是家保险科技公司，目前太保是其第二大股东，今年5月该公司获得小米投资的数亿元B轮融资。

医疗健康数字化方面，太保医疗健康和太保养老合计出资4.125亿元投资了数字化精准健康管理平台妙健康；随后，太保寿险出资5亿元参与了由国家卫生健康委员会部署、中国移动牵头组建的医疗大数据公司联仁健康。之后太保资产联合上海交通大学医学院附属瑞金医院共同设立了上海广慈太保互联网医院有限公司，并在今年9月由太保、红杉中国、上海瑞金医院共同成立了一家医疗互联网公司——杉泰健康科技，太保副总裁、董事会秘书马欣任该公司董事长。

对于政策放宽保险资金直接投资的行业范围限制，有机构投资人说出了自己担忧：“由于险资稳健性特点，即便放宽了投资范围，也很难让险资投资于风险高、投资期长的创业项目，除非这种项目类似于杉泰健康或者联仁健康这类与保险和健康业务紧密相关的科技公司。因此，Pre-IPO这种短平快的项目可能是险资直投基金更青睐的项目，而这无疑可能进一步加剧一二级市场倒挂情况”。

此外，另一位投资人表示：“险资又做LP又做GP，很容易出现既是裁判员，又是运动员现象。之前做LP险资只要求机构提供相应收益回报率即可，现在采用LP+GP的模式，险资很可能对被投基金的投资项目进行指定，这变相于险资为自投的项目找到了一个杠杆，可以用更少资金撬动自己所投项目”。

目前，政策对险资股权投资才松绑不久，险资LP+GP模式也才刚刚起步。究竟险资可以活跃投资市场还是与其他机构争食，明年这个时候将自见分晓。