近期，爱奇艺、快手、B站、知乎、微博、虎牙、斗鱼七家互联网公司相继公布二季度财报，从营收和净利润来看，七家公司的数据都不太好看，营业收入上，同比增长的仅快手、B站、知乎，净利润上，六家公司呈亏损状态，仅微博净利润为正。不过，如果不按美国通用会计准则计算，爱奇艺、虎牙、斗鱼的净利润都为正，爱奇艺连续两个季度实现运营盈利、快手国内业务实现了单季盈利、斗鱼扭亏为盈。从财报来看，二季度降本增效是大多数互联网公司的关键战略，对于爱奇艺、快手等将降本增效进行到底的公司来说，财报给予的反馈也很明显。不过，也有B站、知乎这种逆势而行，依然在增加成本投入的存在，微博、虎牙虽然并未逆势而行，但因营收结构单一且缺乏增长点，降本增效的成效并不显著。爱奇艺、快手：将降本增效进行到底从直观数据来看，除了微博，七家互联网公司中有六家处于亏损状态，这个形式乍看确实严峻，不过若是仔细看，其中爱奇艺和快手的业绩倒是挺乐观的。首先是爱奇艺，二季度爱奇艺的净利润亏损数据为2.14亿，但基于非美国通用会计准则财务指标的运营利润为3.44亿元，环比增长5%，连续两个季度实现运营盈利。爱奇艺创始人龚宇对之后的业绩增速也很有信心：“爱奇艺在三季度与抖音集团、太盟投资集团（PAG）等重要伙伴达成合作，同时凭借一系列爆款内容的强劲势头，我们有信心未来持续实现利润增长。”整体来看，爱奇艺降本增效成果显著，二季度爱奇艺的营收成本为52亿元，同比下降24%，整体运营费用为13亿元，同比下降31%。财报中提到，未来爱奇艺将继续“加强头部内容的生产和运营”并“聚焦主营业务和高投资回报率的业务”，这也意味着未来爱奇艺或许将进一步缩小中小体量的剧综规模，同时在剥离电商和硬件等边缘业务后，游戏、文学等业务的权重可能也将进一步降低。和一季度一样，爱奇艺二季度的会员服务营收依旧保持着同比增长态势，营收达到43亿元，同比增长7%。这一者源于会员价格的上涨带来了单个会员收入的提升，二者源于《警察荣誉》《中国新说唱巅峰对决》等头部剧综对会员收入的拉动，从财报来看，《警察荣誉》对会员收入的贡献在档期排名第一。但要注意的是，相比于一季度45亿的会员服务收入，爱奇艺二季度会员收入是出现了环比下滑的，与之对应的是二季度9830万的季度日均订阅会员数，跌破了1亿大关，同比减少90万，环比减少 310万。可见降本之下内容供应的缩减和爆款数量的缩减也在影响爱奇艺的会员增长。其次是快手，快手二季度的净利润亏损数据为31.8亿，这已经这是快手第六个季度净利润呈亏损状态了，不过快手这份财报也释放了两大利好消息，一是经调整净亏损13.1亿元，较上年同期收窄73.8%，二是快手国内业务实现了单季盈利，经营利润超9300万元，提前两个季度完成在国内经营利润层面的转正目标。快手能在二季度实现亏损收窄，同样与降本增效密切相关。从财报来看，快手的销售费用、营销费用、研发费用等在二季度都有明显下降，比如销售及营销费用占收比同比下降18.5%。2021年三季度开始，快手便进行了一系列组织架构调整优化人力相关成本，同时优化效率，目前来看，成效还是非常显著的。二季度，快手各项业务都保持着同比增长速度，比如线上营销服务由2021年同期的100亿元增加10.5%至110亿元，直播业务收入由2021年同期的72亿元增加19.1%至86亿元。虽然二季度快手线上营销业务10.5%的增速是上市以来增速最低的，但考虑到互联网广告业务均呈现下滑趋势，增速放缓倒也在情理之中。B站、知乎：烧钱换增速七家互联网公司中，有三家公司的营收处于增长态势，除了快手，另外两家为B站和知乎，其中B站二季度共实现营收49.1亿元，同比增长约9%，知乎二季度营收为8.36亿元，同比2021财年同期的6.38亿元增长31.0%。但是，营收的增长并不能消解这两家公司财报背后潜藏的隐忧，因为它们的亏损幅度都在扩大。B站净亏损约20.1亿元，同比扩大约79.3%，知乎净亏损为4.9亿元，同比扩大52%。亏损不止，也为B站和知乎的财报蒙上了一层阴影。先来看B站，分业务来看，二季度B站游戏业务持续低迷，收入10.5亿元，同比减少15%，占总营收比例为21%。财报中给出的原因是报告期内缺乏优质新游上线，诚然，版号的发放速度影响了一大批公司的游戏业务，但B站游戏业务的问题不是版号就能解释的，毕竟B站曾一度被贴上游戏公司的标签，当时游戏业务贡献营收占比达八成以上，而今光景已然不同。究其原因，还是源于B站在自研游戏上迟迟没有突破，一直以来都依靠独家代理和联运支撑游戏业务，当年B站游戏业务之所以能狂飙突进，在于成为了二次元手游《Fate/Grand Order》在中国的独家代理，可惜《FGO》不常有，B站近几年代理的《方舟指令》《梦想养成计划》《万灵起源》等皆走向了关停的命运。至于广告业务、增值服务业务、电商业务三大业务，虽然都在二季度实现了不同幅度的增长，但是短期来看都很难有突破性进展，除非B站开始考虑加入贴片广告。值得注意的是，B站董事长陈睿提到二季度B站在持续降本增效，不过整体来看，B站二季度的降本增效并不彻底，虽然市场及销售费用同比下降16%，服务器和带宽单位成本同比降低37%，但为了换来更好看的用户数据，B站营业成本还是同比增加19%至41.7亿元，其中主要由于收入分成成本和内容成本的增加，收入分成成本达到20.68亿元，同比增长18%。知乎同样如此。二季度知乎经营成本为8.6亿，同比增加18%，其中销售与营销成本为5.3亿，同比增加20%，研发成本为2.2亿元，同比增加85%，仅有一般与行政同比减少了36%。成本增速虽然带动了营收增速，但也进一步扩大了知乎的亏损幅度，在增长与盈利之间，知乎显然选择了前者。二季度，知乎的营收结构发生了较为显著的变化，其中付费会员业务营收为2.7亿，同比增长75%，在总收入中占比首次超越广告升至第一位。与此同时，二季度知乎月均付费会员数达到846万，同比增长78.3%，付费会员数在MAU中的渗透率提升至7.98%。基于这一成绩，知乎创始人周源在电话业绩会上强调，知乎在用户获取端的投入还将持续，也就是说，在互联网流量红利见顶的当下，知乎未来一段时间内仍将坚持烧钱换增长的模式，至于资本市场现在还认不认可这套商业模式，从知乎财报发布后股价一度大跌10%或许便能知晓。微博、虎牙、斗鱼：难觅增长点七家互联网公司中，如果要说哪家二季度的数据最不好看，那大概率就是微博和虎牙了。二季度，微博净收入4.5亿美元，同比下降22%，净利润为2830万美元，同比下降65%；虎牙实现营收22.7亿元，同比减少约23%，净亏损约1940万元，而上年同期，虎牙的净利润约为1.86亿元。分业务来看，二季度微博两大主营业务全线下滑，其中广告和营销收入为3.85亿美元，同比下降23%，增值业务收入为6460万美元，同比下降10%。在微博CEO王高飞看来，尽管诸多不利因素使得整体广告需求短期内承压，但广告业务也在疫情后逐步恢复，不过，目前来看其它互联网公司对未来一段时间内广告业务收入的预估并没有如此乐观。虽然二季度B站和知乎的财报也存在忧患，但对比微博来看，前两者的营收结构还是相对多元的，B站增值服务收入占比最高，但未超过50%，广告业务和游戏业务皆贡献了20%左右的收入，知乎付费会员业务、商业内容解决方案业务、广告业务贡献收入占比也都在30%左右，而微博的营收结构就很单一，广告和营销业务贡献了85%的收入。虽然近几年来微博在直播、短视频、电商领域频频试水，但从营收结构来看，这些尝试显然未能打开新的增长点，而营收结构单一就意味着抗风险能力较差，所以即便二季度微博在持续优化成本费用，二季度成本和费用总计3.562亿美元，同比下降了7%，但因为广告行业的不景气，业绩还是产生了很大波动。微博财报中有一组值得关注的数据，那就是截至二季度末，微博月活跃用户达到5.82亿，同比净增约1600万, 日活跃用户达到2.52亿，同比净增700万，而快手二季度的平均月活跃用户为5.9亿。两个平台月活用户规模无比接近，但营收却相差14倍左右，由此也不难看出微博在商业转化上的不足。虎牙和微博一样难觅增长点。目前，虎牙的主营业务包括直播、广告及其他两个部分，二季度，虎牙直播服务收入约20.52亿元，同比减少约20.4%；广告及其他收入约为2.23亿元，同比减少约39.5%，要注意，这一营收数据是建立在二季度虎牙付费用户与2021年同期基本持平的基础上的。付费用户保持不变的情况下，虎牙的直播服务收入却在下滑，这足以证明在经济下行的大背景下，人们在直播平台砸入的真金白银正在减少。所以，即便二季度虎牙经营成本同比减少13.6%，但在人均付费额度降低的情况下，虎牙还是不可避免地陷入了亏损状态。即便不按美国通用会计准则计算，二季度虎牙净利润也仅590万。其实，斗鱼的用户数据相比虎牙更不好看，二季度斗鱼平均付费用户数量为660万，虽然较上季度增长20万，但2021年同期为720万。不过，不按美国通用会计准则计算，斗鱼二季度调整后的净利为2350万，实现了扭亏为盈，与虎牙的境况截然不同，究其原因，或许还是在于斗鱼将成本把控得更严，二季度，斗鱼的营业成本约为15.24 亿元，同比减少约24.9%。不过，不管净利润高低，如今的斗鱼和虎牙都已不复往日荣光，在直播和广告业务之外，两者也都很难打开新的增长点。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

近年来，苹果都在致力于扩大服务营收占比。如今，苹果在这件事上，又迈出了重要一步。据报道，苹果公司周二向部分开发者发出了邀请函，邀请他们参加一场鼓励他们购买广告的在线会议。据广告公司Mobile Dev Memo创始人埃里克·索菲特(Eric Seufert)展示的苹果邀请函内信息显示——“苹果搜索广告迎来新机遇，你可以在App Store推广你的应用，在这个节日季吸引更多用户。”对此，业内预计增加新广告位意味着苹果广告位数量将会大大增加。这是自今年八月份《华尔街日报》报道称“苹果希望将广告业务从年营收40亿美元提升至100亿美元”的新目标后的实质性举措。当时，《华尔街日报》报道称：“为实现这一目标，苹果考虑在 Apple Maps 上添加广告，并“可能”在其数字商店中为 Podcasts 和 Books 插入广告。该公司已经在 Apple News 和 Stocks 上展示广告，并打算在 App Store 中扩大广告。”但于现实而言，在应用商店内增加广告，这对于苹果而言则是蜜糖与砒霜。蜜糖：几乎躺着赚钱的服务营收，成苹果增速重点于现实而言，苹果在过去几年致力于扩大服务营收，核心原因在于苹果早已处于硬件增速乏力阶段。以苹果2022财年第三财季财报数据为例，我们看到，当季iPhone营收同比增长近3%，而Mac、iPad、Apple Watch等产品线的硬件营收则是全线下滑，其中Mac下降10%；可穿戴设备下降8%；iPad下滑2%。这一现实导致以硬件为营收核心的苹果，需要新故事。对于坐拥超十亿活跃用户并拥有完善生态的苹果而言，扩大服务营收，打造硬件之外的新增长点，显然顺理成章。毕竟服务营收，特别是广告，几乎可以看做是躺着赚钱的业务。事实上，随着苹果在服务营收层面的持续发力，过去几年苹果服务营收也一直扮演了苹果增速新引擎的角色，成长为了苹果除iPhone之外的第二大营收来源。数据显示：2021 年苹果的服务营收已经超过 680 亿美元。但最新的迹象却显示，苹果服务营收也逐渐显露出了增速乏力迹象，同样是在2022财年第三财季财报数据中，我们看到苹果服务营收增速仅为12%。这一增速低于过去几个季度的平均增速，属于近几年来苹果服务业务增速表现最差的一次。而苹果当下所呈现出的硬件增速见顶、服务营收增速乏力的双重困境，也或迫使着苹果放弃了对广告的克制态度，使其进一步加大了对应用商店广告乃至是系统广告的拥抱度。从此前业内传闻来看，苹果在应用商店内新增的广告位置，将在 Today 标签下增加一个广告位，Today 标签位于 App Store 首页；除此之外还会增加一个广告位，它位于 App 产品页，位于「你可能还喜欢」（You Might Also Like）之下。很明显，在应用商店内新增广告，将有助于提升苹果的广告营收（广告营收属于服务营收的一部分），进而推动苹果服务营收的增长。毕竟对于坐拥超十亿用户且管控着苹果生态唯一下载渠道App Store的苹果而言，在App Store内新增加广告位，实行类似于竞价排名的应用推荐，以此推动苹果在App Store中实现营收增长，几乎是毫无疑问的。美国银行分析师Wamsi Mohan就认为，今年苹果来自 Apple Search Ads 的广告营收可能会达到 50 亿美元。而此前，苹果对广告营收定下的一个小目标是100亿美元。砒霜：如何保护用户体验与中小开发者利益？但苹果通过广告收获营收的同时，也或将伤害用户体验，动摇乃至是摧毁用户一直以来选择苹果的最大理由—iOS系统的安全、纯净体验，这事实上也是一直以来苹果相对于安卓的一大竞争优势。一方面，在拥抱更多广告之后，当用户于App Store获取应用时，或许就会产生这样的担忧、疑惑：这些被推荐、或排名靠前的应用，究竟是源于自身过硬的质量还是源于自身的钞能力？另一方面，被苹果拿走的广告推荐费用，也或将最终转移到用户身上，这事实上在苹果收取一些应用30%苹果税时，我们就已经体验到。而据最近的研究显示：“iOS App Tracking Transparency 功能导致应用内购价上涨了 40%，因为开发商从广告中损失了利润，所以只能是找用户补齐。”这一现实也要求苹果在增加广告营收的同时，需要通过新的手段来平衡好用户体验，保护用户权益。当苹果在App Store增加广告、提升营收，在可能伤害用户体验的同时，苹果生态内的中小开发者们，也或是此番苹果广告动作调整下的又一大受伤群体。从现实来说，苹果生态内聚集了数以百万计的应用开发者。据苹果自身公布的一组数据显示：2021年，中国注册开发者数量已经超过了500万，较去年同期增长了13.6%。更值得注意的是，2021年，加入苹果商店的小型开发团队中有23%来自中国内地。如此数量庞大的开发者群体，在过去这些年里为苹果贡献了数以百万计的应用程序，构建起了繁荣的苹果生态。数据显示，仅中国区，苹果App Store的应用程序就超过了百万款。但这也带来了一大显著问题是：在开发中不断涌入苹果生态时，想要在拥有数百万款应用程序的App Store内取得成功，也正变得越来越艰难。所以在此现实下，苹果在App Store内推出应用推荐，在某种程度上的确是一个盘活开发者积极性的举措。但当苹果将这一推荐逐渐演变为竞价排名，更进一步的进行扩充，成为提升营收的手段，这也或在某种程度使得本就力量相对微薄的中小开发者的处境变得更为艰难，而让那些财大气粗的大型开发商，得以通过超能力在App Store中，拥有更多出现在首页的机会。这对于中小开发者在苹果生态内发布应用的积极性和信心的伤害，也可能是巨大的。写在最后：从现实来说，App Store自上线以来，就显现出了巨大能量，让无数应用和应用开发者们，通过它取得了极大成功，乃至是创造出了互联网经济的奇迹。而对于坐拥App Store这座巨大金矿的苹果而言，对其进行挖掘、开发，实现营收需求，从商业公司的角度来说，本无可厚非。但面对App Store对内联系着数千万开发者，对外联系着数以亿计用户的现实，苹果在试图通过其提升广告营收时，也必须要回答好的问题是：当App Store拥抱更多广告时，苹果又将如何保护用户体验和中小开发者的利益？本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

寒气逼人，“放缓”依然是互联网大厂广告业务的主题词。曾在上季度预告将“继续承压”的BAT三巨头，广告增速均同比减少了10%左右；搜狐、陌陌等多家公司的广告收入已来到负增长30%的水平；去年还因社交广告而获得利好的微博，也首次出现了同比负增长23%的情况。不过，负增长之外，仍然有值得关注的新变化——电商对于广告营销的价值越发明显。从去年四季度开始，广告收入的前三名不再只是BAT的座次，拼多多成功超越腾讯和百度站在了第二位上；在这个二季度，拼多多也依然稳住了这一名次。与此同时，京东的广告收入在今年一季度超过了百度，位列第四；而在二季度，京东成功超越腾讯和百度，座次前进至第三名。而我们可以感知到的是，抖音电商同样“凶猛”，只是由于字节跳动尚未上市，没有公开数据，故此处未将其计入。换句话说，从今年二季度开始，互联网广告收入的前三名已被三大电商平台包揽。电商的强势驱动，一定程度上说明在外部环境影响未消的背景下，广告主们更希望接近交易的转化环节，在“营”和“销”之间形成极短链路。只有内容或者社交属性的平台，在这个生存为王，增长为核心的年代，对广告主们的吸引力就相形见绌了。广告主之渴，电商来解虽然前三名都是电商平台，但他们各自的广告业务发展情况并不完全相同。阿里巴巴长期稳坐营收第一名，属于短期内其他人很难追上的领先玩家。二季度，其广告收入虽然同比下降了10.12%，但722.63亿元的收入体量远超其他大厂。即使目前拼多多超越腾讯、百度来到了第二位，其251.73亿元营收也仍与阿里巴巴有近470亿元的差距。拼多多能持续提升至第二名，主要是因为正处于大力引入品牌的阶段。此前，拼多多平台上大部分都是品牌的经销商，但从去年开始拼多多成立“超星星”小组，主要任务就是拉动品牌商入驻开设旗舰店。今年618期间，拼多多也开辟了“品牌专场”，据官方统计首批报名的国内外品牌就达到了500多家，涉及衣食住行全品类。如此多的品牌来到站内做电商和推广，自然而然也就带动了拼多多的广告业务。因此在二季度，拼多多以39.23%的同比增速，成为了所有可比互联网大厂中广告收入增速最快的公司。而拉长时间周期来看，在去年绝大多数公司已经连续承压的环境里，其全年广告收入增速也已经超过了50%。 图源：拼多多财报第三名的京东广告收入超越了腾讯百度，主要是因为其近年来进一步打开生态与更多品牌展开合作，同时也在营销方面持续积极行动。比如去年京东CFO许冉曾在财报电话会上强调Marketplace生态系统在改进后，推动了几乎所有类别的第三方商家涌入。今年京东又提出营销服务全面升级，以“全域”为核心主题，将所有产品、工具和服务进行了一次大整合。今年二季度，京东广告收入为207.42亿元，同比增长9.25%。许冉又一次在电话会上提到了生态系统——通过进一步的改进和开放，平台上有了更多与之深入合作的新品牌商家，并在二季度参与到了618大促活动中。特别是电子和化妆品类别的商家，分配了额外的广告费用以促进销售复苏。图源；京东财报除了“猫拼狗”三家传统电商，快手也因短视频带货及电商直播的热潮给广告收入带来了助力。二季度，快手的广告收入为110.06亿元，同比增速为10.48%。在财报中，快手明确表示平台内电商商家贡献的线上营销服务收入呈现出了健康的增长趋势和更强的韧性，大力助推了二季度整体广告收入的增长。不过，快手广告收入的增长在电商业务之外也有品牌广告业务的带动。自2020年起，快手开始发力于品牌广告，通过提供更多定制解决方案和创新的品牌营销玩法吸引广告主。在二季度财报中，快手表示其品牌广告的增速甚至超过了整体广告收入的增速。图源：快手财报除了以上四家因电商业务而获得增长，二季度其他广告业务实现两位数增长的只有B站，其广告收入为11.58亿元，同比增长10.40%。当然这一增长和此前B站的广告业务成熟度和规模较低、而现阶段正全面发力商业化相关。目前，B站仍处于完善广告业务基建的阶段，其增长首先来源于服务于UP主商业化的花火平台，该平台在2020年7月才上线，现阶段仍在持续升级和提升管控力；其次来源于站内流量转化率的提升，陈睿在电话会上特别表示Story-Mode竖屏广告带来了新增量，其eCPM比其他同类型广告的eCPM都要高。 图源：B站财报未来如何虽然未来走势难预判，但在“承压”情况短期内仍难改变的大背景下，营销领域已经呈现出了很明显的变化趋势。其一，由于“降本增效”已是目前各公司的主题，现阶段的营销也更为看重全流程的明确、精准、科学。广告主预算收紧，无法全面铺开大手笔做营销，因而必须要在更明确自身特点和具体营销目标的基础上，更细致规划营销玩法、更清楚要选哪些投放渠道、广告类型，以及可以触达哪些人。为满足广告主需求，各大厂的营销平台都在升级其方法论、产品及工具，强调以数字化实现科学、高效和精准。例如通过产品、工具和资源的整合，让流程更为顺畅，节省人力及时间成本；投放广告时以阶段性的数据反馈做随时测算，对营销策略进行修正和调优。并且平台也在将用户进行更细分，看其目前是处于了解、感兴趣还是已有购买行动，再据此给出不同营销玩法，巨量引擎提出的O-5A模型（机会、了解、吸引、问询、行动、拥护）、腾讯广告的5R漏斗（曝光触达、浅层互动、深层触动、转化行动、复购忠诚）其应用思路都是如此。O-5A模型其二，“降本增效”的需求下，所有人都在追求尽快的“闭环”。比如营销领域常提到公域和私域联动可以形成“全域闭环”。通俗来讲，就是强调广告主应先在公域里做触达，更高效地拉新，而后用品牌账号构成的私域阵地去承接流量，从而做转化和复购。如此构成的闭环，避免了营销“头重脚轻”、花钱引流但后续又没能多次利用的问题。再比如也颇为常见的“品效销闭环”概念，是强调品牌方可以把预算同时放在品牌广告、效果及社交营销、电商广告这三种篮子里，缩短了转化链路，还能实现效能的叠加。而这也对平台提出了要求——只有内容生态或者社交属性还远远不够，平台必须得有销售场才能真正称得上是品、效、销三位一体。事实上，这也正是电商平台以及有电商业务的平台其广告业务可以相对稳定增长的原因所在。其三，在存量竞争背景下，找寻“流量洼地”已不现实，大家更倾向于通过“整合营销”，来找“营销价值洼地”。一个典型的案例是，如今数字营销已是常规操作，谁都明白通过人群定向、内容定向等技术来做更千人千面的信息流广告，可以激发目标人群的兴趣。但如此一来，竞争也就更为激烈。因此目前，各平台也想出了更多种的组合玩法：比如可以联动搜索广告，借此即可对有明确需求、愿意主动搜索的这部分用户进行深层价值挖掘；也可以做商城内的曝光、电商竞价，这样一来品牌就能进入更多用户消费的场景，从而获得一定的新增量。抖音电商的“全域兴趣电商”其实正是在讲品牌在站内应该短视频、直播、搜索和商城兼顾，以此来找到新增长。营销趋势的变化，本质上其实也是广告主在带动着参与营销活动的各方共同“应时而变”。虽然目前尚未有其他能超越互联网的新媒介形态出现，广告也仍会是互联网变现的重要方式，但不得不承认，营销的难度已经提升颇多，大厂们的业务、产品和策略都必须随之升级。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

在大厂们同步降本增效的上半年，拼多多表现地格外优秀。8月29日，拼多多股价迎来大涨，截至下午收盘，其股价上涨14.71%至每股66.04美元，总市值也达到了835亿美元。如此市场表现，源于其在同日交出了一份骄傲的答卷。2022年二季度财报数据显示，拼多多二季度的营收为314.4亿元，同比增长36%。与营收数据相比，拼多多的二季度利润更为惊艳。二季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为88.963亿元，较去年同期的24.146亿元暴增268%；非美国通用会计准则归属于普通股股东的净利润为107.763亿元，比去年同期的41.253亿元增长161%。这样的成绩，的确对得起投资人的青眼有加，但就在拼多多再次成为香饽饽之时，拼多多财务副总裁刘珺却连忙澄清：本季度盈利或不可持续。一边是疯狂的投资人，一边是拼多多的好言相劝，在这份漂亮的财报背后，拼多多究竟还能否再为投资者们带来增长神话？01 拼多多更赚钱了二季度，在疫情持续影响下经济大环境持续承压，无论是对比同赛道的阿里、京东，还是以腾讯为代表的其他互联网巨头，拼多多的这份财报无疑是令人惊讶的，尤其在赚钱能力上，那个曾经的烧钱亏损大户，似乎换了一种活法。从财报来看，拼多多能在二季度实现大幅度盈利的基础是营收的大幅增长。具体到细分收入方面，拼多多二季度在线营销服务和其他收入为251.727亿元，同比增长39%；交易服务收入为62.136亿元，同比增长107%；商品销售收入为5070万元，比去年同期的19.582亿元下降了97%。可以看到，虽然商品销售收入几乎“绝收”，但暴涨的在线营销服务和其他收入，以及交易服务收入的发挥出色，成功抵消了这部分的消极影响。实际上，不止是抵消，这两部分业务的增长直接保证了拼多多营收高达36%的增速。在目前的经济大环境和拼多多的特殊处境之下，堪称奇迹。随着互联网用户规模增长见顶，曾经的电商一哥阿里，已经停止披露用户数据，已有8.8亿年活买家的拼多多也同样选择不再披露用户数据，京东二季度总用户仅环比微增30万。拼多多在一季度最后公布了用户数，8.819亿。此前半年时间内（去年9月至今年3月），拼多多新增用户1460万人，相比2020年下半年的1.51亿，增速大幅下滑。但拼多多二季度财报让投资者兴奋的点在于，用户规模见顶，但营收却实现了大增。这充分说明了一个问题，拼多多的赚钱能力变强了，已经告别了靠规模冲业绩的时代。而在此前几家头部电商平台中，缺少品牌化的拼多多货币化率一直是最低的，2021年这一数字是3%，同比之下阿里为6%，京东是9%。因此，近年来拼多多一直在不遗余力地进行品牌升级，以此来提升赚钱能力，但与苹果、特斯拉的龃龉却也彰显了这条路径并不容易。不过，现在拼多多品牌爬坡似乎已经见到了成效，今年618期间，拼多多推出“品牌专场”，首批参与的品牌旗舰店已经超过500家，包括美的、西门子、小米、娇韵诗、自然堂、安踏等。在全网低价、限时五折、买二免一、买一送一等优惠的基础上，百亿补贴对专场商品进行了二次补贴。数据显示，618期间拼多多平台内手机、家电、美妆、日化等行业均实现同比翻倍增长。其中，手机行业全品类同比增长148%；家电全品类销售规模同比增长103%；美妆行业全品类销量同比增长122%；日化行业全品类同比增长110%。显然，品牌升级的拼多多已经成功抢到了京东和阿里的市场。同时，由于经济大环境下的消费降级利好拼多多，低线城市基本盘的食品、农产品等刚需商品受疫情影响较小，因此，在收入上拼多多反而在二季度实现了逆势上涨，这是其能够获得超额盈利的基本盘。02 省下来的利润难持久以规模换增长，曾是2021年之前拼多多的发展策略，借助腾讯慷慨的流量，拼多多各类补贴、砍一刀活动等层出不穷，效果也是出奇的好，在短短几年时间内，拼多多就一举超过淘宝，成为了国内用户规模最大的电商平台。但如此大力度的营销，也让拼多多始终背负着沉重的成本负担，最高时，拼多多市场营销费用占总收入的比例高达108%，但随着互联网用户规模整体见顶，这样的投入显然将越来越失去性价比。因此，从2021年下半年开始，拼多多开始减少在营销方面的投入。二季报显示，拼多多本季度营销费用为113.4亿元，相较于上年同期的103.88亿元增长9%，占收入的比例从去年同期的45%降至36%，主要是由于促销和广告活动的支出增加。9%的支出增速远远无法与36%的营收增速相比，对于拼多多来说已经是相当克制了，如果还是按照以前的节奏，拼多多的大部分利润很可能将被营销成本吃掉。电商战略分析师、海豚智库创始人李成东表示，拼多多本季度的高利润是“省出来的利润”，拼多多不再大笔投入烧钱做业务，百亿补贴和社区团购的补贴都减少了。鉴于此，拼多多董事长陈磊在电话会上说到，“在降本增效方面，过去一个季度的投入其实是被动减少的，从短期来看，这可能会带来不错的财务数据，但从长期来看，这实际上会影响我们平台的整体竞争力，尤其是考虑到目前的行业格局变化。”事实也的确如此，在2022年上半年，在经济大环境带来的寒意中，阿里、京东等玩家或主动或被动纷纷停下甚至放缓了下沉进度，不再通过激烈的营销战渗透拼多多的核心领地，而是将更多的资源投入到主业上，缓解盈利压力。最明显的例子是京东，6月份，京东零售集团下的京喜事业群被拆散，原有业务线整合至其他业务相近的事业群中。今年一季度，京东的新业务板块（主要包括京喜、京喜拼拼等社区团购业务）营业亏损23.9亿元，再往前的2021年，京东新业务营业亏损达106亿元，而亏损大头就是京喜拼拼，而与此同时，京东的用户增长也陷入了瓶颈，因此京东不得不割肉离场。阿里旗下直接对标拼多多的淘特，在今年上半年也呈现下滑之势。易观千帆数据显示，淘特全网活跃用户数在2022年3月达到了峰值，为1.75亿。但到了2022年4-6月，虽然上线了淘特10元店、淘特100等，但淘特的全网活跃用户数量在三个月内分别以-6.12%、-8.77%、-14.2%的速度环比下滑。再加上其他社区团购对手的纷纷关门撤店，在下沉市场煎熬依已久的拼多多成功内卷上岸。然而，下沉市场的魅力依旧在，尤其是经济大环境导致的消费降级之下，暂时收缩的玩家们并不会真正把这块庞大的市场让给拼多多，未来的竞争几乎可以肯定将会继续，拼多多也明白，靠竞争对手“赏饭”终究不是长远办法。比如阿里，在财报里关于淘特的描述中，其表示：“无论消费者身处何地，欠发达地区还是大城市，淘特使商家和制造商能够直接向消费者销售高性价比的产品。”而为了达到这一目标，阿里曾推出了一系列非常有针对性的打法，拼多多主打“百亿补贴”，淘特就打出“200亿补贴”；拼多多“9.9包邮”，淘特就推出“最高9.9”包邮……据AppGrowing统计，2022年上半年淘特的广告投放量超过拼多多，高居榜首。如此有针对性地切入价格敏感型群体，淘特在营销上给拼多多带来的压力显而易见，跟还是不跟，对于拼多多而言是个问题。另一个压力则来自于其他跨界选手，比如美团和抖音。自涉足电商以来，抖音已经在下沉的道路上越走越远，9块9包邮，99元买一送一、买一送二的低客单价的商品大量存在。近日，有米有数的《2022年抖音上半年商家生存报告》显示，抖音电商近7成售出商品价格不足50元，其次约18%的售出商品价格处于50-100元，这意味着，100元以下的商品带动了抖音9成左右的销售大盘，在如此下沉能力上，拼多多恐怕都得自叹不如。除了短视频和直播电商之外，抖音电商现在也开始做货架电商，数据显示，在抖音上有商品意图的搜索行为同比增长217%；今年，平台上店铺的页面浏览量增长279%，抖音商城GMV增长6倍。抖音电商总裁魏雯雯表示，未来新场域占比将达50%以上。一旦抖音电商规模足够大，凭借抖音的巨大流量，拼多多与淘特的压力必然会越来越大。而且，在拼多多的另一个重点领域社区团购上，美团也一直在跟进加码，这同样是拼多多所无法忽视的存在，在决赛时刻，两者的较量只会更加激烈。因此，拼多多的“本季度盈利或不可持续”，绝非谦虚之词。拼多多在外部仍然面临着压力，只是在2022年上半年，拼多多暂时得到了喘息。反观自身的竞争壁垒，实际上并没有在这次喘息中得以加强，这才是拼多多最为焦虑之处。03 机会在海外？既然国内市场的盈利或不可持续，那么，寻找下一个赢利点就成了自然而然的选择，此前，拼多多的选择是社区团购，但当前与美团的较量还难分胜负。现在，在出海成为热点话题之际，拼多多也将目光转向了海外市场。实际上，在国内人们耳熟能详的新消费玩家们，包括元气森林、泡泡玛特、喜茶、奈雪、瑞幸、蜜雪冰城、完美日记、花西子……都在做海外市场，而其中，蜜雪冰城依靠性价比和在国内卷出来的竞争力，成功在越南和印尼市场对当地同行进行了降维打击。蜜雪冰城所依赖的正是拼多多最拿手的“超低价策略”，凭借超低价、免费冷气、流量端洗脑音乐、合家欢促销一系列玩法，在当地炎热气候的加持下，蜜雪冰城迅速颠覆了当地消费者的认知，成为超级网红。截至目前，蜜雪冰城已经成为越南和印尼当地最大的连锁型茶饮品牌。这自然给拼多多带来不少启发，上海财经大学电子商务研究所执行所长崔丽丽认为，如果拼多多携中国大量制造产能，以性价比产品形态打入海外电商市场感觉还是有机会的。“毕竟国外市场巨大，对轻工业产品的需求量还是非常有规模的。”比如阿里和SHEIN。目前，阿里巴巴海外业务已经小有规模，且其定位也多是性价比，根据阿里巴巴最新财报，其国际商业分部营收为154.51亿元，阿里巴巴旗下有速卖通、Lazada、Trendyol等海外电商平台，也有海外批发业务，但这一水平却还不能与亚马逊等巨头玩家相提并论。另一个更具可比性的是国内跨境电商独角兽SHEIN，其通过性价比优势迅速在北美市场落地生根，2020 年曾取得了令人瞠目结舌的 250% 增长，最新一轮的融资估值也达到了近千亿美元。不过即便如此，SHEIN的增速也已经放缓，2021年的增长速度放缓到了60%，估值已经从1000亿美元下跌到了600 亿美元。不难看出，依靠阿里和SHEIN在海外的超低价策略虽然可以迅速打开市场，但仅仅是复制粘贴二者的商业模式，很难再给市场带来太多的惊喜。况且，当下入局跨境电商已经错失了最大的风口期。2022年上半年，超过一半的跨境卖家所在的公司都出现了裁员的情况。陈磊在财报会议上，着重强调了一点：“不会简单地重复别人做过的事情。”在超低价策略层面，外界盛传的《拼多多跨境平台招商指南》显示，拼多多海外商家入驻无需缴纳任何费用，0元入驻，0佣金，这意味着后续的具体选品、定价以及一系列的物流履约服务将由拼多多方面负责，目的就是尽最大努力帮助商家降低运营成本，以便以“超低价”攻入市场。9月1日，“多多跨境”Temu正式上线，从目前的商品目录看，主要就是女装、配饰、男装和鞋包这些常规品类，价格也是走的低调路线，10美元以下的占据大部分。为了摸着石头过河，有消息称，拼多多跨境电商平台模式将效仿中国最大跨境电商独立站SheIn，拼多多已经将招聘办公室开到了SHEIN总部大楼对面，并开出优渥条件挖人；同时，拼多多正在从多多买菜体系内抽调精锐前往出海业务线，很有当年做社区团购多多买菜时的感觉。但同时，拼多多也在试图做出与其他友商们不一样的东西，比如与拼多多关系密切，且性价比突出的极兔速递也在与拼多多同步开拓美国市场。极兔速递 (J&T Express) 旗下国际物流模块J&T极兔国际宣布推出极兔旺宝（J&T One Packet）服务，针对国内寄送货物至欧美的客户提供价格优惠、时效稳定的跨境轻小件寄递服务。至于拼多多崛起之路上最关键的百亿补贴和社交关系裂变打法，还无迹可寻。目前来看，最有可能为拼多多出海提供流量助力的是字节跳动旗下的TikTok，最新数据显示，后者的全球月活已经达到14亿，这对于急需流量帮助的拼多多是最佳的电商培养皿。但一个重要的事实是，TikTok本身也极为重视电商业务，借鉴国内抖音的打法，其此前已经在多个国家进行了电商直播试水。但TikTok 的欧洲直播电商业务似乎并不顺利，网红口播和低价促销并没有得到当地品牌商和用户的支持，7月，TikTok暂时停止了在欧洲和美国推进直播电商的项目。然而，按照字节的秉性，再次在海外推进电商业务想必不会等太久。也就是说，拼多多目前可以借助的外部资源还不明朗，其所擅长的性价比组合拳打法也无从着手，陈磊所指的“不会简单的重复”是何意，外界还难以知晓。但无论是何种打法，更为广阔的海外市场已经集齐了拼多多、阿里、京东国内三大电商巨头，同时也有国际巨头和新锐独角兽的争夺，任何一种有效的市场策略都会吸引其他对手的仿效。拼多多究竟如何才能复制国内市场的奇迹，外界只能拭目以待。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

受疫情反复、流量红利消失等多方面因素影响，之前持续保持高增长态势的互联网厂商也不复往日辉煌，不少互联网大厂也因此出现了增速放缓的情况。不过，百度却交出了一份超出市场预期的成绩单，其韧性之强可见一斑。财报数据显示，第二季度，百度实现营收296.47亿元；归属百度的净利润（非美国通用会计准则）达到了55.41亿元，同比增长了3%，环比增长了43%，超出市场预期。财报喜忧参半具体到细分板块来看，财报数据显示，百度核心营收为232亿元人民币，同比下降了4％。其中，在线营销收入为171亿元人民币，同比下降了10％，非在线营销收入为61亿元人民币，同比增长了22％。单从数据来看，百度新一季度的财报可以说是喜忧参半。而百度在线营销收入的下滑，则主要与整个互联网广告行业的不景气有关。受疫情反复影响，整个互联网广告行业承压，不少广告主们纷纷缩减甚至砍掉了原本的广告预算，互联网厂商集体出现了广告业务收入下滑的局面，百度也不例外。据Quest Mobile发布的相关报告显示，2022年上半年，我国互联网广告市场规模为2903.6亿元，同比下降2.30%，环比下降18.85%。可见宏观广告市场面临的窘境。由于在线营销收入在百度核心营收中占据相当大的比重，因此广告市场不振对百度总营收的影响可想而知。即使百度的非在线营销收入实现了增长，但由于非在线营销收入所占比重较小，便难以对冲在线营销收入下滑所带来的不利影响。百度非在线营销收入的增长，主要是受云和其他人工智能业务的推动。云计算和人工智能一直是百度的重点发力领域，经过多年的深耕，百度在云计算、人工智能等领域已有所收获。数据显示，百度智能云收入维持快速增长势头，营收同比增长31%，环比增长10%。另据IDC和Canalys最新报告显示，2022年第一季度小度在中国智能音箱出货量中再次排名第一。而智能云业务和其他人工智能业务的发展，则离不开百度长期的技术研发投入。财报数据显示，第二季度，百度的研发费用为63亿元人民币，与去年基本持平。另外，财报数据显示，百度已经连续7个季度核心研发费用占百度核心收入比例超过20%了，足见其押注AI的决心。智能云继续扛增长大旗在新一季度的财报中，百度的智能云业务可以说是亮点频出。事实上，智能云业务一直被视为百度的第二增长曲线，而智能云业务也在该季度保持了高增长态势。百度智能云不仅实现了营收同比、环比双增长，在百度核心收入所占比例也得到了进一步的提升。而智能云业务之所以能够实现高增长，则与多方面的因素有关。一方面，百度坚持“云智一体”战略，既与其他竞争对手形成了差异化竞争优势，也能够为客户带来更优质的服务。据亿欧智库数据显示，从行业整体来看，可导入云端的新技术与服务中，人工智能的呼声最高，占比超过一半达到了51.2%。百度不仅在云计算领域有所建树，在人工智能领域也深耕多年，并且始终坚持将云计算和人工智能技术相结合。基于此，百度不仅能够为客户提供云计算服务，同时还能为其提供人工智能方面的服务，这极大地优化了客户体验感，为企业的数字化转型提供了助力。另一方面，百度智能云持续深入千行百业，在拓宽落地场景的同时，也扩大了服务范围。借助“云智一体”优势，百度智能云能够从行业的关键场景切入，并运用人工智能技术解决行业困境。与此同时，通过不断深入各行各业，百度智能云积累下了大量行业经验，并把不同行业的通用需求沉淀到通用AI产品中，其AI产品也得到了进一步的完善。随着百度智能云在制造业、能源、交通等重点行业的持续发力，百度智能云也收获颇丰。比如，在汽车制造行业，百度智能云同吉利、蔚来等众多车企建立起了深度合作关系。据了解，吉利联合百度智能云共同打造的混合云平台，能够帮助吉利实现管理运维成本降低30%，资源利用率提高20%的效果。在智能交通领域，截至第二季度末，百度ACE智能交通解决方案已经被51个城市采用，覆盖范围较一年前的20个城市持续提升。自动驾驶商业化再提速除了智能云业务之外，百度的自动驾驶业务也是外界格外关注的对象。而在本季度内，百度不仅继续保持了其自动驾驶技术的领先地位，在自动驾驶商业化方面也是一马当先。一来，自动驾驶商业化相关政策的出台，为百度自动驾驶的商业化进程提供了助益。近年来，我国陆续出台了一系列相关政策，以推动自动驾驶技术的发展和商业化落地。比如，前不久，重庆和武汉分别发布了自动驾驶全无人商业化试点政策，并向百度发放了全国首批无人化示范运营资格。随着商业化运营经验的不断积累，也将推动百度自动驾驶商业化的进程。二来，随着百度自动驾驶的累计订单数持续增多，百度积累了海量数据，这些数据有助于其技术完善，进而推动百度自动驾驶的商业化落地。财报数据显示，第二季度，百度自动驾驶出行服务平台萝卜快跑向消费者提供了28.7万次乘车服务，同比增长近500%。截至2022年7月20日，萝卜快跑累计订单量达到了100万单，百度稳居全球最大自动驾驶出行服务提供商。另外，在地理覆盖方面，百度萝卜快跑已经在北京、上海、广州、深圳、重庆等十多个城市落地。其中，在北京亦庄地区，萝卜快跑已经占据了该地区约10%的网约车出行市场份额。随着百度自动驾驶的累计订单数量持续增多以及地理覆盖范围的持续扩大，百度也将积累越来越多的数据，同时这些数据也能反作用于技术，驱动技术升级，从而推动其自动驾驶商业化加速。三来，百度在自动驾驶成本方面取得了重大突破，其自动驾驶商业化进程有望再提速。除了安全因素之外，高昂的成本也是制约自动驾驶商业化进程的重要因素之一。得益于百度在自动驾驶领域的持续深耕，百度成功将无人车的成本打下来了。今年7月，百度发布了第六代量产无人车Apollo RT6，成本仅有25万。按照规划，Apollo RT6将在2024年一定规模地投入运营。随着自动驾驶成本的下探，自动驾驶商业化推进速度或再度加快。任重道远从百度人工智能的发展历程来看，始终坚持长期主义、持续进行研发投入的百度，如今终于迎来收获期，保持高增长态势的智能云业务以及自动驾驶业务的领跑就是最好印证。不过，在颇为亮眼的成绩背后，百度依旧面临着不容忽视的挑战。其一，百度的广告业务依旧承压。由于外界环境不景气的影响，百度的广告收入出现了下滑，而随着互联网广告行业的逐渐复苏，百度的广告收入自然也会回升。不过，现如今的广告主更加偏好短视频等模式，百度的信息流类广告也被分走了部分客户，在竞争方面并不占优。即便在未来，互联网广告行业逐渐复苏，百度的广告业务也面临着不小的竞争压力。其二，百度智能云虽然已经在云计算领域占据一席之地，却仍然面临着其他玩家的挑战。凭借着“云智一体”的差异化竞争优势，百度智能云成功从众多云计算厂商中突出重围，但其他竞争对手也都颇具实力。无论是阿里云还是华为云，亦或是其他云厂商，各自都有擅长之处，实力不容小觑。百度智能云若想维持并扩大当前优势，势必要继续努力，不断精进。其三，自动驾驶的商业化落地绝非一朝一夕就能完成，百度仍然需要不断投入，尽管百度在自动驾驶商业化方面已是遥遥领先，但距离真正实现无人驾驶大规模商业化落地仍有一段距离。在此之前，百度的自动驾驶业务仍无法实现自我造血，而是依赖于其他业务“输血”，百度的压力之大可想而知。总的来说，百度已经寻到了第二增长曲线以及第三增长曲线，并且智能云业务以及自动驾驶业务均驶上了向好发展的轨道。随着百度不断进行的压强式、马拉松式的研发投入，智能云业务以及自动驾驶业务距离真正扛起百度的大旗，或许只是时间问题。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

2022年已过半，国内餐饮业的真实发展情况如何？恐怕还要从经营的数据中才能看出。被看作中餐IPO代表的九毛九集团，在8月23日盘后发布了2022年中期报告，这份报表对于想了解餐饮行业在疫情下发展的各方人士而言，有一定的参考意义。财报显示，九毛九在2022年1月1日至2022年6月30日实现营业收入18.99亿元，同比下降6.06%，归属母公司净利润5770.00万元，同比下降68.98%，基本每股收益为0.04元。不难看出，九毛九的净利润同比下滑幅度大增，且在2022年上半年疫情反复的情况下，九毛九仍维持了门店扩张计划——新开37家门店，而门店扩张的前置成本也进一步吞噬了公司的净利润。财报还表示，疫情封控是公司业绩不甚理想的源头。2022年上半年，九毛九逾60%的餐厅经历了不同时间的堂食服务暂停或限制，平均持续时间约为32天，预计由此产生的损失为5.91亿元。若还原公司预估的疫情停业收入损失5.91亿元，九毛九预计2022上半年实现营收24.90亿元，同比增长约23.2%。细看财报，主营西北菜的九毛九主品牌在2022年上半年的收入仅有3.12亿元，同比下降18.2%，占总收入的比例为16.5%；而另一个副品牌太二酸菜鱼，虽然收入同比下降7.3%，但14.86亿元的上半年营收占总收入比例超过78%，妥妥的“抢班夺权”。对此，九毛九公司给出的解释是，因为主营西北菜的主品牌更多布局在华南地区，而太二酸菜鱼却在全国布局，对于疫情防控风险的抵御超过了主品牌。有意思的是，因为这样的战略布局和副品牌太二酸菜鱼的逆袭成功，让一些券商和分析师反而看好九毛九在未来的发展，这又是为何？对于餐饮业而言，不妨弄明白九毛九这一套操作的逻辑——在抛弃了“当家菜”后，九毛九面临的机遇和风险分别是什么？1、品牌替换的缘由事实上，太二酸菜鱼对主品牌九毛九的超越，不是今年才发生的事情，但营收超过主品牌这么多，却出乎很多人意料。2016～2019年，太二酸菜鱼的收入从0.7亿元快速增长至12.7亿元，同期的九毛九西北菜，则从10.9亿元缓慢增加至13.5亿元。转折点出现在2020年，当年太二酸菜鱼的收入第一次正式超过九毛九西北菜。从2020年开始，九毛九90%以上的经营利润都是由太二酸菜鱼贡献的。如果这个趋势保持不变，以后或许没有必要重点分析九毛九西北菜了，公司甚至可以直接改名为“太二”了。这也说明为什么当前九毛九集团要加大对太二酸菜鱼这个品牌的重视。财报显示，九毛九西北菜餐厅数量从2016年的128家增长至2018年的147家，之后九毛九西北菜的餐厅数量开始不断下滑，一直下降至今年上半年的77家。（图 / 九毛九）反观同期的太二酸菜鱼，其餐厅数量一直保持较高的增长态势，从2016年的13家一路猛增至今年上半年的384家。刚刚发布的中报显示，上半年九毛九新开37家门店，其中太二酸菜鱼35家、新品牌怂火锅2家，九毛九主品牌没有新增，属于关店8家中的范围。翻台率方面，九毛九的翻台率是1.8次/天，跟2021年持平，太二酸菜鱼的翻台率虽然比去年同期有所下滑，但接近3次/天的翻台率也在餐饮行业中处于经营优异的范围。所以，从这个角度看，九毛九舍去主营品牌转而大力扶持太二酸菜鱼的发展，是一个必须做出的经营选择。另外，突发的疫情是餐饮企业必须考虑的问题。今年上半年，全国餐饮收入整体不太理想。根据国家统计局发布的数据，2022年上半年，全国餐饮收入为20040亿元，同比下跌7.7%；限额以上餐饮收入4879亿元，同比下跌7.8%。在这样情况下，标准化的餐饮、具备特色且容易复制，就成为餐饮企业选择扩张方向和产品时的依据。由于太二酸菜鱼只有一种主营的餐品，而且每个餐厅定量销售，再加上产品可以预加工，这就使得太二酸菜鱼的可复制性强，全国开店的数量和相应的口味保证也能得到满足。此外，这种餐品准备的方式也推高了翻台率。2018年，太二的翻台率高达4.9次/天，2019年，轻微下滑至4.8次/天。当时，还有着“翻台率神话”之称的海底捞，其翻台率和太二相当。毕竟翻台率越高，餐饮企业的收入水平就会越高，餐饮企业考核自身经营水平的一个重要指标就是翻台率。如今，2.9次/天的翻台率也让太二酸菜鱼的收入水平超过了主营品牌九毛九。因此，在疫情之下，太二酸菜鱼不得不成为九毛九集团全国扩张的急先锋，以此来保证稳定的现金流和利润。（图 / 太二酸菜鱼）或许，餐饮业同行能从中学到的一个经验是，类似酸菜鱼这种标准化产品和高翻台率的经营设计，既能降低运营成本又能快速复制开店，在一定程度上能抵御不可控的大环境影响。2、新品牌的起与落从客观层面来看，虽说太二酸菜鱼让九毛九集团找到了新方向，但2022年上半年太二品牌的营收较去年同期减少7.3%至14.86亿元，翻台率也由去年同期的3.7次/天减少至今年的2.9次/天，整体上也是处于增长乏力的状态。相较于九毛九和太二品牌的盈利下滑，九毛九集团旗下其他品牌——怂火锅及赖美丽的餐厅的表现则有一些新起色。今年上半年，以怂火锅及赖美丽的餐厅为代表的其他品牌营收增长了173.1%达1.1亿元，收入占比提升到5.3%。但目前，其他品牌的门店数量较少，上半年新开2间，目前共有14间，其中怂火锅有11间。2022年上半年，九毛九来自怂火锅的收入由2021年同期的人民币1750万元大幅增加至人民币8160万元，主要由于2021年下半年新开业的怂火锅的收入贡献，而翻台率由2021年上半年的2.2次/天上升至2022年同期的2.4次/天。仔细对比可知，怂火锅延续了太二酸菜鱼的风格，专注餐饮单品类、菜品SKU不算多，无论是创意的装修风格还是门店“规矩”，都能找到两者的联动。（图 / 怂火锅）综上所述，借着不断推出新品牌，九毛九已经从面馆发展成了一家中式餐饮连锁经营为核心的餐饮集团。但目前来看，除了九毛九餐厅与太二酸菜鱼外，尚未有一个可以完全接棒的品牌，甚至还有新品牌发展到半路被抛弃了。2022年6月，九毛九集团出售“2颗鸡蛋”品牌后，7间“2颗鸡蛋煎饼”自营餐厅及15间“2颗鸡蛋煎饼”加盟餐厅已从公司的餐厅网络剔除。纵观九毛九新品牌的尝试，绝大多数都是围绕发展较为成熟的市场去做微创新，很少有跨细分市场的发展。比如酸菜鱼和怂火锅，都是预制品打底和做单品类，而且餐饮器具互通性强，能最大范围降低成本。像现在被放弃的“2颗鸡蛋”品牌，就跟主营品牌之间的联系较少，因而企业控制成本和拓展市场的难度很大。当然，九毛九如此卖力推广新品牌的背后，一方面是因为原有品牌的西北菜在走下坡路，尽管九毛九也曾多次更新菜单，仍难逃消费者的“审美疲劳”；另一方面，太二也没办法享受早期开店时的红利。目前来说，多品牌运营在餐饮行业里非常普遍，包括海底捞、真功夫和西贝等都在借助开发新的产品和品牌，找到新增长曲线。不过，靠单品类战略起家的餐饮企业，十分考验经营者是否对餐饮的流行趋势有精准的把握，而且所选品类还要容易实现标准化和可复制性，否则前期的投入就会“打水漂”。同时，在社交网络影响和年轻人喜好多变的背景下，餐饮品类的潮流越来越像快时尚一样难以捉摸，生命周期也在变短，商场餐饮淘汰期从5年缩短到3年，甚至短至1年。因此，这样的事实也让九毛九在挑选新增长方向的尝试越来越难。3、注意试错成本财报显示，截至今年6月30日，包括怂火锅、赖美丽在内的新品牌贡献并不算多，仅占到总营收的5.3%。目前看来，这些新品牌还接不住九毛九退出的市场，就连太二酸菜鱼“手指缝里”留下来的部分都接不住，但为了推出一个新的品牌，九毛九就要付出巨大的成本。财报显示，九毛九的广告及推广开支从截至2021年6月30日止六个月的人民币1680万元增加38.8%至2022年同期的人民币2330万元。这跟其在今年上半年大力推动怂火锅及赖美丽的餐厅等新品牌的时间线相吻合。财报还显示，九毛九的融资成本增加近10%到快4000万元，主要是餐厅扩张和开设新品牌需要增加的设备融资租赁利息所致，再加上为了开设新店增加员工，用工成本增加3747万元。这些其实都是九毛九在2022年上半年发展新品牌和新店拓业时支付的主要成本，差不多接近5000万元，还不算店面租金和其他费用。如果都加上，尤其是使用权资产折旧增加20%超过3000万元，为了上半年拓展新品牌和新店，九毛九应该已经付出近1个亿的成本。另外，餐厅网络扩张致员工成本及租金同比7.4%和10.9%，由于这部分成本存在刚性，相应新品牌的发展如果速度不达预期，可能会进一步加剧九毛九集团运营利润下跌的压力。由此可见，九毛九这些新品牌的尝试是非常昂贵的。当前，九毛九核心的新品牌已经跑出两个，发展势头还算不错。但是，相应的试错成本也要关注，这里需要考核九毛九集团管理层的决策能力和数据处理能力。当然，作为餐饮业中为数不多实现盈利的企业，九毛九集团也有好的消息。2022年中报显示，7月九毛九和太二酸菜鱼的门店运营分别恢复至2021年的100%和85%。另外，在供应链布局方面，公司已将佛山中央厨房的现有仓库转为食品加工中心，且在华南及华北开设新供应链中心，华北供应链中心预计将于2024年完工。完工之后，对于华北地区的菜品预处理能力会有提升，这将进一步降低相应的成本。九毛九也表示，未来计划继续深耕太二品牌，考虑在北美洲、东南亚及其他华人社区进行海外门店扩张，同时将更多资源投放至怂火锅与赖美丽品牌。正如彼得·德鲁克在《21世纪的管理挑战》中所言，“如果说增长布局是企业目的或者结果，其中推动增长业绩变量的关键则是客户。”在当今数字化时代，围绕“客户”来进行增长的公司越来越多，腾讯、小米、字节跳动……它们业务的增长线都建立在客户之上，而不是简单的新产品或新业务的叠加。缺乏客户的支撑，增长的业务设计就会从规划变成“鬼话”，无法落地，这是大多数公司在执行战略规划时所碰到的窘境。九毛九和其他餐饮企业的创新也是如此，寻找新的增长必须从客户需求出发。毕竟，只有让增长回归到客户需求，才是评判企业是否有价值的本源。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

今年，电商SaaS整体“入冬”。国内，有赞、微盟等头部玩家的股价持续下跌，市值处于低谷，裁员消息频出，且亏损问题始终未解。海外，诸多明星SaaS公司也在经历震荡和下跌，Salesforce一季度营收下降九成，近期中国区业务也折戟；Shopify二季度亏损，随之而来的是裁员，一年下来，其市值已蒸发1700亿美元。近期，有赞和微盟都发布了2022年上半年财报。不出所料，两家仍处于亏损状态，有赞的经营亏损同比扩大5.5%，达到了4.74亿元；微盟则更为严重，其经营亏损同比扩大285.2%至6.31亿元，经调整净亏损更是同比扩大499.2%。从前两年名声大噪、人人看好的风口到如今这般，我们该如何看待电商SaaS当下的境遇？在跌跌不休的股价之外，电商SaaS问题出在哪，前路又在哪？有赞：业务均下滑，亏损收窄靠“降本”2022年上半年，有赞总营收为7.29亿元，较去年同期减少了9.2%。具体来看，其三项业务收入同比也均有减少：营收占比超五成的核心业务订阅解决方案，在今年上半年收入为4.39亿元，与去年同期相比减少了13.5%，财报解释称是SaaS产品订阅费和云服务费有所减少。商家解决方案今年上半年收入2.84亿元，同比减少1.9%，主要因为有赞推广及有赞客的收益减少；其他业务收入0.06亿元，同比下降1.7%，主要由于停止餐饮服务导致收益减少。快手断链的影响在今年上半年仍清晰可见。电话会上，有赞CFO俞韬将SaaS收入的减少归结为快手业务的流失，导致云服务费从去年同期5917万元减少至2386万元，也使得有赞客户收入的下降。同时，今年上半年有赞非快手GMV同比增长约为25%，但整体来看479亿元的GMV与去年同期相比还是略有下滑。盈利方面，有赞在今年上半年的毛利润同比减少9.4%，为4.41亿元；毛利率为60.5%，相比去年基本持平。对此，有赞CFO俞韬解释主要是由于大客定制收入占比提升，但大客定制项目的毛利率低于订阅收入毛利率，因此拉低了整体订阅解决方案的毛利率。再看净利润，有赞上半年整体的经营亏损达到了4.74亿元，且较去年同期增加5.5%；期内亏损4.82亿元，同比增加30.2%。此外，半年期内有赞的存量付费商家为91005家，新增付费商家数量为19989家，与去年同期相比分别增长了4%、5%。如果拉长视线来看，这两项数据较2020年有所减少。在2022年半年度业绩交流会中，有赞也披露2022年上半年ACV（平均合同金额）为12399元，这一数据在2021年为12666元，对比来看也有所下降。不过特别的是，分季度来看，有赞在第二季度的经营亏损收窄了48.9%。这背后主要得益于有赞的“组织架构优化”。从今年年初开始，有赞的裁员行动就多次引发了行业关注。半年期财报显示，有赞今年上半年人工开支同比减少3.8%，公司目前的雇员为2633名，对比去年年末来看已经裁掉了1861名。不只是人力，财报显示有赞上半年的交易成本、销售货品成本、订阅客户服务成本等均有减少，就连研发支出也比去年同期减少了28.14%。同时分季度看，有赞在二季度的销售开支和行政开支也分别减少了4.33%和8.51%。图源：有赞财报降本的同时，有赞也在找新增量。其一是私域运营。有赞在这一方向上投入颇多，比如2021年年底战投了企业微信SCRM服务商小裂变，强调将重点做私域经营一体化解决方案；MENLO 2022 发布会上将“开店营销解决方案”升级为“私域运营解决方案”，推出基于私域运营场景的人工智能引擎产品有赞Jarvis等等。此次财报中，有赞也强调了私域运营产生的收益有所增长。其二是门店业务。此前在发布会上，有赞公开门店商家的GMV约为90亿，同比增长约70%。此次财报数据也显示，今年上半年新增付费商家增长5%，这其中门店Saas的新增付费商家占比达到了50%。存量付费商家同比增长4%，其中订阅门店Saas产品的商家占比约40%，同比翻倍增长。另外，有赞在去年12月宣布与小红书全面打通，这是继有赞与微信、快手“分手”后，获得的又一个值得期待的“合作伙伴”。同时，有赞创始人兼CEO白鸦在今年的MENLO发布会上还特别提到了微信视频号将会是有赞新的结构性机会。在开源节流、降本增效的行动之下，有赞业绩略有起色，包括第二季度的GMV同比略有增长2%，以及第二季度的亏损收窄。不过就整体来看，有赞还很难称得上是重回增长快车道。微盟：营收受广告市场拖累，加码研发亏损扩大今年微盟在业务结构上进行了调整，意图更聚焦于SaaS主业。此前微盟的主营业务有两项：数字商业和数字媒介，其中数字商业包括订阅解决方案和商家解决方案，数字媒介则主要是为商家提供效果承诺的广告服务。从今年开始，微盟终止了数字媒介业务，只剩数字商业部分的收入为9.00亿元。这一收入水平对比去年同期13.83亿元的总收入，自然是有明显下降。仅对比订阅解决方案和商家解决方案两项来看，微盟的成绩单也不算太好看。其中，订阅解决方案业务在今年上半年收入5.81亿元，与去年同期相比略增5.70%。虽然每用户平均收入相比去年同期增长213元，但付费商家整体增长较少：今年上半年付费商家为103616名，从去年年中到今年年中这一年时间里，付费商家增加1749名，而今年上半年只增加了803名。微盟在财报中称公司上半年受到疫情影响，获得这一成绩已属相当不易的“逆势增长”。另一部分业务——商家服务方案则出现了下滑。今年上半年其收入达5.81亿元，同比下降22.30%。该业务的付费商家数量为26770名，同比减少2.60%；每用户平均收入为11899元，同比也减少了20.20%。财报中明确解释该业务主要包括精准营销服务和智慧增长解决方案TSO服务，而下滑的主因在于今年上半年商家广告预算的削减。图源：微盟财报盈利方面，今年上半年，微盟毛利润为5.98亿元，同比减少21.36%，毛利率为66.44%，对比去年同期79.22%的毛利率也有明显减少。在财报中，微盟主要强调是商家服务方案业务拖累了毛利水平。此外，微盟不仅是在亏损状态，其亏损还在扩大。今年上半年，微盟的经营亏损同比扩大285.2%至6.31亿元；净亏损6.09亿元，亏损同比扩大9.1%；经调整净亏损为5.67亿元，同比扩大499.2%。图源：微盟财报事实上，微盟明显扩大的亏损不仅是因为营收中有一部分的下滑，同样也受到了销售成本增长的影响。今年上半年，微盟的销售成本达到3.02亿元，同比增加51.5%。其中占大头的是无形资产摊销，财报称是由于投资研发WOS新商业操作系统并升级SaaS产品所致。对应来看微盟的研发支出确实有明显提升：在今年上半年研发支出4.69亿元，同比增长54.28%，研发支出占收入比也从去年上半年的31.7%提升至52.2%。另外微盟的运营服务成本也有明显上升，财报解释是因为针对大客商户的运营服务增长。图源：微盟财报业务增长慢，需要更具优势的产品提振；而研发新产品、加码大客户，又在提升成本，导致亏损扩大。电商SaaS这门“慢生意”的难做之处，在微盟身上体现的淋漓尽致。而在财报中，微盟明确提到加码大客、提升产品力、加强私域投入等等都是今年下半年要主要投入的方向，这也意味着何时盈利仍是未知数。电商SaaS短期难盈利，有赞微盟找相似出路微盟和有赞同属电商SaaS赛道，今年微盟在去掉数字媒介业务后，两家在业务构成上也几乎完全相同。不过对比来看，目前微盟在营收、毛利水平上要比有赞更高，整体付费商家数量也相对更多。而当下两家在盈利上的差异，主要是因为今年上半年的发力点不同：有赞重点在做组织优化，降低了成本和费用，但微盟在产品开发上投入更大。其实整体上，有赞和微盟还都在持续亏损，这也足以证实电商SaaS这个行业在短期内想要盈利还不现实。电商SaaS究竟为何如此难赚钱？一方面，电商SaaS确实需要持续投入于产品和系统的升级迭代，以及通过投资和收购来更快拓展业务领域形成壁垒，这就需要耗费大量的资金成本，也使得内部亏损问题更为严重。而另一方面，更严峻的问题是国内中小企业普遍付费意愿低、客单价低、留存率低。从目前披露过的数据看，微盟2022上半年SaaS产品的付费商家流失率为12.1%，有赞2021年上半年流失率29.6%，而美国SaaS企业客户年流失率的中值为7%，对比之下显然要高出不少。这也就直接导致SaaS服务商要在获客成本上投入更多，所以赚钱也就更难。此外，国内电商SaaS业绩在近几年有明显波动，这背后不得不提的是“依附巨头”的问题。在海外，Shopify所做的是为中小商家提供建立DTC平台的SaaS操作系统，而不是帮助商家将其店铺建在亚马逊等大平台上。但在国内，做电商离不开大流量平台，而平台之间又互相屏蔽，所以电商SaaS才有了“生意”——即帮助商家去到各个平台生态内搭建店铺、获取流量。在大流量平台电商业务猛进之时，电商SaaS确实能乘风而起；但大流量平台业务成熟后会断开第三方工具自己做闭环，对电商SaaS而言几乎就是致命打击。比如有赞、微盟都是凭借微信生态起家，但2020年时微信小程序上线了小商店，对两家都产生极大影响。2018年有赞与快手合作，借助短视频的红利再次实现高增长，但很快2021年双十一断链，对有赞的业绩影响至今。如今，有赞和微盟又都对小红书、视频号寄予厚望，但很难说他们不会是下一个快手。另外，“互联互通”成为大趋势，对电商SaaS企业来说也是利空。简单理解，原本商家是需要在淘宝、微信、小红书等各个平台上搭建自己的店铺，但如果各大平台之间原本封闭体系打开，用户一键即可跳转，自然是没有了重复开店的必要。诸多问题摆在面前，电商SaaS都得找出路。针对中小商家留存难的问题，微盟和有赞的解决方法都是提升大客户占比。大客户发展稳定、抗风险能力强，续费意愿也强，SaaS公司由此能够获得的单客投资回报率自然会更高。比如微盟从2020年就确定了“大客化“战略，有赞虽然此前更多是做中小商家，但2021年建立KA销售团队，也有大客化的意图。由于国内始终无法绕开大流量平台，所以针对依附平台的问题，电商SaaS目前只能是先避免对单一平台的高度依赖，以此来降低风险。比如有赞现在已打通了微信公众号、视频号、小红书、QQ、陌陌、映客、爱逛等众多平台，微盟也是微信小程序、视频号、小红书、快手、支付宝、QQ、百度等多渠道布局。与此同时，微盟和有赞也都将视线投向了巨头还无法控制、更偏向线下的新零售业务。去年有赞将零售业务的品牌名升级为“有赞新零售”，今年上半年其门店业务的增长就成为了为数不多的亮点。微盟的智慧零售收入在今年上半年同比增长了28.9%，已经占到了订阅解决方案收入的40.7%。另外，电商SaaS更多是想要从简单的“工具”，升级为陪伴式成长的“服务商”，以此来解决工具同质化问题突出、可替代性强，容易被巨头“降维打击”的问题。比如今年有赞的MENLO发布会上，白鸦表示要提供覆盖多个行业、多个场景的全渠道生意解决方案。微盟在今年新推出的智慧增长解决方案TSO强调做全链路业务，同时财报中也强调其WOS新商业操作系统未来会上线更多针对不同行业的一体化解决方案。电商SaaS远未到收获期，但其业务俨然已经走到了深水区。虽然接入新平台、新渠道仍是不会改变的商业模式，但简单粗暴“蹭巨头流量”的玩法早已结束。对电商SaaS来说，构建完善的商业闭环、提升自我造血能力，或许才是走出寒冬、尽快看到盈利的出路。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

全国4000+家门店，6000万+会员，屈臣氏的存在感还是越来越弱了。曾经的屈臣氏，不仅是都市丽人们的首选，更是推动品牌传播。美即、美丽日志、森田药妆、里美等代表品牌都曾借助屈臣氏渠道，实现了品牌的腾飞。从商场的“流量收割机”到“被年轻人抛弃的唱衰“，屈臣氏已经不再如过去风光。8月4日，屈臣氏中国公布了今年上半年未经审计的财报，数据显示，屈臣氏在中国市场实现营收96.85亿港元（约合人民币83.34亿元），同比下降17%；虽整体仍保持盈利，但上半年录得息税前利润为6.23亿港元（约人民币5.36亿元），同比下降了60%。事实上，从 2016 年开始，屈臣氏中国市场首次出现营收和利润双双下跌。没有亏损，已经成为屈臣氏最大的胜利。消费者“离开”屈臣氏线下门店不会被取代，但也不会太热闹。门店面临残酷的流量争夺，无论是线上传统电商，还是新兴的直播电商，这也是包括屈臣氏在内的所有美妆实体零售要面对的问题。无论是被年轻人抛弃的屈臣氏们，还是新兴的美妆集合网红店，日子都不太好过。新式美妆集合店，从开店潮到闭店潮不过两年时间。Wow Colour母公司名创优品财报显示，2019-2021财年，合计净亏损近20亿元。THE COLOURIST母公司KK集团2018年-2021年上半年，合计净亏损超70亿元。名创优品旗下的WOW COLOUR门店也在急速缩减，已从巅峰期的300家锐减至135家。数据显示，2022年上半年，屈臣氏采取“审慎开设店铺”的方针，内地净店铺数目减少79家，最新门店数为4055家，同比下降2%，同比店铺销售额下降17.6%。不仅门店数量减少，销售额也在不断下降。屈臣氏的对手来自四面八方，从最初同为线下连锁的万宁等，到美妆垂直电商聚美优品，再到新式美妆集合店，以化妆品和日化用品为主的屈臣氏的竞争对手一直都很多。但屈臣氏一直有其优势所在，先发优势与商业地产绑定，屈臣氏在卖场独家享有的扣率租金模式（不论面积算租金，根据每天营业额扣租金），大大降低了成本压力，这也是其它门店无法比拟的优势。另外，屈臣氏在渠道品牌的持续投入，积极扩张使其一直保持远超竞争对手的利润。然而，2016年开始，屈臣氏营收下滑，一方面是消费习惯的变化，而另一方面是屈臣氏长期策略在赶跑消费者。屈臣氏的“黏性”销售一直被吐槽，但从未有所改变。对屈臣氏销售的反感，已经影响到消费者对屈臣氏态度，“我不去总行了吧”。在这一问题上，屈臣氏也在不断改变，但销售策略不变的前提下，过于热心的销售永远不会改变，屈臣氏也只会越来越冷清。外部竞争对手林立只是其中的一个因素，屈臣氏自身难以革除的弊端才是其衰落的根本原因。屈臣氏痼疾难除对企业而言，难以跟随时代步伐，原有的优势所在也会成为阻碍其进步的掣肘。屈臣氏积极推进数字化，打造O+O零售模式（线下及线上）——屈臣氏小程序、直播、自媒体、社群等，与全国500个城市4100+门店、40000+BA企微，构成了它的O+ O生态。这一模式打通了线上线下，实现了购买和服务的无缝对接。原有的4000多家门店和40000多销售是屈臣氏的优势所在。然而，这使得其原有的线下黏性销售转移至线上，对用户而言，对私域流量的执迷，对建立长期关系的信念，屈臣氏的数字化改革，就是将线下的BA搬到了线上的企业微信。在私域中，社群是促活最常见也是最有效的场景。据统计，屈臣氏的社群数量超过了5000个，且对不同种类的社群进行了细致的划分，例如福利群、直播群等。以线上的效率和线下的体验提供给消费者最好的体验，把消费者源源不断地吸引到屈臣氏的私域当中，并建立一个长期的消费者关系，而不是只是一次性的购买关系。目前，在屈臣氏线上线下同时购物的消费者购物频率和消费额是纯线下消费者的2.7倍以上。屈臣氏在去年下半年开启了超级小店模式，部分新店只有10平米，试图打入下沉市场。超级小店采用了类似肯德基甜品站式的“美妆小站”模式，同时结合O+O（Offline +Online线下线上相结合）数字化零售管理，为消费者提供了一种快餐式的美妆新体验。事实上，受益于这种“O+O”模式补回部分店铺销售差额，今年上半年，屈臣氏线上销售较同期实现30%增长。本来只想买瓶洗面奶，出来已购800元。屈臣氏在服务端的弊端再次凸显，传统零售中对提升客单价的执念，再次冲击年轻人的消费理念。实体店买东西，非要让你扫码注册会员，添加销售企业微信，不叫私域运营，也不叫数字化改造，而是叫强迫消费者把销售留在身边。被年轻人嫌弃的屈臣氏，仍然会被年轻人继续嫌弃；今年上半年，屈臣氏线上销售增长30%。一时增长的销量，带来的是利润更大比例的下滑，增收不增利问题凸显。当然，在线下实体店经济不景气的当下， 屈臣氏已经做出了相对更好的选择，但屈臣氏的最终问题远远没有解决。被崛起的国货美妆品牌抛弃，自有品牌没有市场影响力，当下的屈臣氏，所谓的数字化改造，就像是一场线上转移，空有其表。新增长，还是新曲线？屈臣氏近期宣布将布局健康美丽双赛道，携手健康类供应商为顾客带来更多健康产品选择与服务。在线上，云店跨境购已上线超过300款优质健康产品，更年内有望突破500款。扩充品类，开辟新的增长曲线，这固然是美好的设想。类似的垂直电商在原有业务上进行拓展尝试，如唯品会一度增添了母婴、3C等产品，但由于成本激增，用户增速放缓，这一系列业务拓展的效果并不理想。然而，2003、2004年淘宝最重要的决定是做了一个什么都卖的大平台，而不是专注做一个女装品类或家电品类。如果美团只专注做电影票的话，是不可能赢的。线下实体店，增加品类则能够分摊租金等费用，进一步降低成本。相比线上的流量玩法，即便品类竞争激烈，屈臣氏的线下实体+线上私域的模式则能够有效降低流量成本。增加健康类产品，与屈臣氏原有定位符合，与屈臣氏目标用户一致，可以通过增加货品的种类，创造新的消费场景来吸引消费者，并提升客单价。首批屈臣氏健康乐活专区将率先于北京、上海、广州、深圳、重庆、成都、武汉等270个城市逾1200家门店惊喜亮相。对一个老去的品牌而言，任何一次改变都是重新向用户讲故事的机会。屈臣氏在改变品牌形象上已经做过很多，但都不敌一次直播间主播辱骂用户。健康产品的市场规模在不断扩大，把握住新的市场机会，将屈臣氏这一品牌再次推到用户面前，可能比在微信上不停向用户信息轰炸要好得多。屈臣氏像一座年久失修的房子，每一次修补都会让人发现新的问题。但这座房子却还很坚固，电商平台发展降速，“新零售”应声而起，倡导综合利用传统线下零售和电商线上零售两方面的优势。数字化的屈臣氏，再一次展现出自己的韧性，只是希望这次能安静一点，让消费者静静！本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

三大电信运营商之一的中国联通（600050.SH）率先交出中报业绩答卷。8月8日晚间，中国联通披露的半年度报告显示，上半年，公司营业收入超过1700亿元，同比继续增长，但增速有所下降；归属于上市公司股东的净利润47.86亿元，创造了新高。简单概括来说，上半年，中国联通有两个较为值得关注的点。一方面是科技投入下了重注，公司半年研发费用21.88亿元，接近2019年全年投入的研发的费用。另一个是公司回报股东及投资者力度加大，半年度公司计划派发红利20.19亿元，也创了同期历史新高，但股价长期低迷却引来了投资者的质疑。移动业务增速放缓国内的三大运营商分别是中国联通、中国电信和中国移动。中国联通在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，以及130多个境外业务接入点，拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络和全球客户服务体系。今年上半年，中国联通营业收入1762.6亿元，同比上升7.4%；归属于母公司净利润47.86亿元，同比增长18.7%。从业务上看，中国联通移动主营业务收入为849亿元，同比提升3.4%；移动出账用户达3.2亿户，其中5G套餐用户净增2999万户，整体呈增长态势。《每日财报》发现，移动主营业务仍享有5G红利，移动出账用户继续保持正增长，用户月均流量数额也有所增长，但总体增幅较去年同期已明显放缓。去年同期，中国联通移动主营业务收入为821亿元，同比增幅为7.3%，增幅是今年的两倍。对此，中国联通表示，电信行业的传统业务日趋饱和，创新产品研发将成为可持续发展的长期挑战。而放眼传统通信市场，中国移动是毫无争议的霸主，其去年移动用户市场9.57亿户，市场份额58%；固网市场2.4亿户，市场份额48%；5G业务3.87亿户，市场份额53%。相比之下，对于固网市场、5G业务、移动市场均落后的中国联通来说，在未来传统通信市场想实现领先并不容易。此前，我国的三大运营商主要的经营收入来源C端业务，但近年来，传统业务逐渐放缓，运营商的经营重点慢慢向B端转变。值得一提的是，在中国联通业绩说明会上，有投资者提出，联通股价“十年不涨，严重跌破净资产价格”。对此，中国联通董事长、党组书记刘烈宏回答称，总体看公司发展前景良好，股价不可能长期被低估。未来会根据市场情况及资金安排，研判相关股东回报措施。《每日财报》统计发现，如果中国联通今年半年度的分配预案预期实施，自其2017年混改以来，公司派发的红利合计将达到108.8亿元。To B市场尚不成熟进一步来讲，5G To B业务的不断发展，为移动、电信、联通带来了不少To B增量业务，运营商们想要把B端捧成企业的“第二曲线”的意图也很明显。就事实而言，这个计划也的确具有很大的可行性。但运营商们也有对B端的想象从理论层面走向实践层面的困难，比如联通相比于移动、电信的实力稍有薄弱。从5G用户数量来看，截至2021年末，中国移动5G用户累计达38681万户；中国电信5G用户累计达18780万户；中国联通5G用户累计达15493万户。另外，5G To B市场仍旧处于供大于求的发展状态。对于很多垂直行业来说，光纤、4G等设施基本能够满足大部分的信息通信以及数字化升级需求，5G还未上升到刚需的程度，而且当前受疫情影响，许多企业受限于成本投入，对于5G的需求没有全面释放。于运营商或其他耕耘该领域的企业而言，这并不利于形成具有可持续性的商业模式。因此，现在摆在行业各参与者面前的一大关卡，即如何刺激行业需求，从而最大程度拉动自身B端业务的增长。从长期角度来看，当前运营商的To B市场还处于偏初级阶段，商业模式尚不够成熟，运营商的许多产品和服务也还停留在提供网络连接的层面，在5G数字化平台的开发、运营方面还有很长的路要走。再加研发投入虽然三大运营商到目前半年报业绩尚未完全披露，但是从2021年的表现提炼来看，这三家收入实现增长最主要来自于数字化业务，今年大方向自然是会继续推进。在数字化浪潮席卷全球之时，一切社会活动与企业活动都和数字化连接到一起，5G、AI、量子计算、数字孪生等新技术层出不穷，并以加速度的方式影响到我们日常工作生活的方方面面。所以可以说，如今数字化业务收入已成为运营商收入增长的第一动力。业内一个共识正在快速形成，数字化能力成为社会和企业的核心竞争力，正从一个问题变成一个答案。这促使运营商量收剪刀差日趋扩大，所以转型也迫在眉睫。近两年，大运营商结合自身战略定位与业务需求，相继提出了数字化发展战略以推动组织内部的转型升级。中国移动锚定“世界一流科技创新公司”的新定位，加快推进“数智化转型”；中国电信持续深化“云改数转”战略，推进企业高质量发展；中国联通则围绕新赛道、新战略、新定位，积极推动公司发展质量新跃升，探索电信运营商在数字经济时代的创新转型之路。就中国联通的转型成果来看，上半年70%的新增收入由其产业互联网业务贡献，上半年产业互联网实现收入人民币369亿元，较去年同期上涨31.8%。其中联通云的营收同比实现翻番，达到人民币187亿元，同比增143.2%。背后也应当看到，自从2017年混改完成，中国联通的研发投入逐年大幅增长。数据显示，2017年至2021年，中国联通的研发投入分别为7.79亿元、14.19亿元、25.10亿元、46.65亿元、77.58亿元，逐年大幅增长。今年上半年，中国联通的研发投入更加码，为21.88亿元，较上年同期的10.24亿元增加11.64亿元，同比增幅为113.67%。但是比较有意思的是，中国联通并没有在半年报中提及研发投入的具体用途，这就给人很大的想象空间，也许会用在近期较为热门的“东数西算”工程等方面。由此，没有具体的投入方向公示，中国联通到底“加码”了布局也就给人增添了一种神秘感。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

离职一年，当张浩（化名）再次来到正邦科技（002157.SZ）某区域办公楼讨要跟投款时，这里已经人去楼空。张浩曾经是正邦科技的员工，担任管理岗。他后来将自己打听的情况转述清流工作室：“听说要账的太多了，（正邦员工）都不在那儿办公了。”张浩告诉清流工作室，这片“人去楼空”的办公区域周边，还有几个饲料厂，传闻正邦准备拆分出售。供应商讨债、员工讨薪、代养户讨要代养费，这是今年上半年围绕正邦科技的核心话题。近日，更有代养户发布“猪吃猪”的视频，控诉正邦科技饲料断供，进一步曝光了正邦科技资金链问题。正邦科技只承认少部分区域出现偶发性断料现象，是物流配送与饲料厂的协调问题导致，已得到解决。正邦科技的公告同时指出，6月份猪价低迷及疫情因素影响，公司资金相对紧张。不过，据清流工作室调查，正邦科技今年多份澄清公告的内容均与事实存在出入。而公司目前的状况，也并不是正邦科技对外回应的那么轻描淡写。事实上，早在2021年正邦科技已经面临资金问题，并尝试用员工跟投、员工贷款、养殖户贷款等方式缓解压力。到今年4月，正邦科技开始出现断料、欠薪情况，5月份，正邦大量商票逾期，目前最新的逾期余额是7.3亿元。究其原因，是正邦科技在2019年非洲猪瘟后盲目扩张，在猪价较高时签订养殖协议、增建自有猪场、扩招大量员工，整体规模在2020年达到顶峰。2021年，猪价突然大幅下挫，正邦科技前期投入无法达到预期收益，公司由盈转亏，亏损金额高达188.19亿元，几乎是正邦科技前10年利润总和的两倍。今年上半年，正邦科技预计继续亏损38亿元至46亿元，情况仍不乐观。近期，猪价出现回升，有养殖户表示饲料供应正在好转，正邦科技能否借此熬过黑夜？正邦科技会不会成为下一个雏鹰农牧？“公司+养户”模式退潮2019年底，一家主营养殖、饲料的上市公司金新农（002548.SZ）计划和正邦科技的前任高管合资设立新公司，模仿正邦科技以“轻资产”模式租赁猪场，运营生猪养殖项目。这一议案遭到该公司独立董事卢锐的反对。卢锐当时反对的理由是“在非洲猪瘟导致2019年猪肉价格异常上涨的情况下，行业企业开始急剧扩张产能，易导致后期产能过剩，猪价下跌，投资猪场效益不高甚至亏损”。一语成谶，这一判断，几乎成了后来包括正邦科技在内各大猪企面临的困境。自2018年8月至2019年7月，非洲猪瘟疫情延续了约一年时间，导致2019年我国猪肉产量下降21.3%，猪肉价格则随之飙升，一众猪企赚得盆满钵满。以正邦科技为例，公司2019年的营收同比增长10%，净利润则大幅增至16.47亿元，相比2018年增长752%，即使相比非洲猪瘟尚未肆虐的2017年，也增长了213%。与当时卢锐的判断不同，正邦科技在其2019年年报中写道：“2019年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年，预计本轮猪周期的持续时间和上涨幅度均有望创出新高”。这可能是当年利润激增的猪企，普遍的共识。温氏股份认为，由于非瘟防疫依然严峻和复杂，行业产能恢复比较艰难，猪周期在高价位的运行时间可能延长。牧原股份则在年报中写道：国内能繁母猪存栏量连续下降，意味着未来国内生猪行业将会出现较大的产能供需缺口，公司将抓住机遇扩大生产规模。随后，几乎所有尝到甜头的猪企开始轰轰烈烈的扩产运动。国内公司化养猪有两种模式——“自繁自养”和“公司+农户”。牧原股份是“自繁自养”最典型的公司，公司需投资大量资金自建猪场，形成从饲料、养殖到屠宰全产业链模式后，易形成规模效益、降低成本。而以温氏股份为代表的“公司+农户”模式，本质上是公司租用了农户的猪场和人工。农户出资建猪场并负责生猪饲养工作，公司则提供猪苗，再按照约定价格向农户回购生猪，承担后续销售的市场风险。这种模式公司投入资金少，扩张速度快，但需要更高的管理能力。为了实现快速扩张，正邦科技主推“公司+农户”模式。2019年非洲猪瘟后，正邦科技“公司+农户”模式急速扩张。到2020年底，和正邦签订合作意向协议且有生猪存栏的养殖户从2702户激增到6409户，主要以南方为主。一份裁判文书披露的合作细节，可以窥见正邦科技激进扩张的后患。正邦科技和四川省的青神龙鑫生态果业有限公司，以“公司+养户”模式合作。双方在2020年7月30日签订《肥猪栏租赁意向协议》，约定养户在2021年5月6日之前，按照正邦提供的图纸完成猪场建设。据正邦科技一方回忆，签订合同时生猪市场毛猪价格在16元至18元之间，猪场建设完成时生猪市场毛猪市场价已经跌到5元至8元之间。面对巨大的价差，正邦科技不愿意接手已建设完毕的猪场，又不愿意按照合同约定价格支付违约金，被养殖户告上法庭。最终，法院支持养殖户的诉讼请求，判令正邦科技支付违约金和违约金损失共计448万元。正邦科技新增的养殖户合作，大部分签订于2020年猪肉价格高企之时。进入2021年，猪肉价格大跌，正邦科技不仅违约不愿接手猪场，也不愿按照约定的价格从养户手中回购生猪。广西地区的饲料供应商王洪（化名）告诉清流工作室，正邦不兑现约定的提成金额，产生不少纠纷，后来南宁一带的养殖户都不愿再跟正邦合作。“目前就我所在的县域是没有人再跟他们合作了。”王洪表示，“新手可能还有，但是老客户不接单了。”王洪所说的大量养殖户退出，可能在2021年上半年已经出现。根据正邦科技2021年半年报，和正邦签订合作意向协议且有生猪存栏的养殖户从上一年年底的6409户降至4607户，而在2021年年报中，正邦科技则不再公布养殖户户数，直到今年上半年出现养殖户断料问题。而与猪断料同步出现的，是员工“断粮”。多位正邦科技的员工告诉清流工作室，至少两个月未发工资，或只发底薪不发绩效奖金。饲养员李明（化名）5月份的工资至今仍未发放，他回忆近期发放工资都是拖两个月工资，到该发工资的时候就断几天猪饲料，给员工发工资。“我们的工资是从猪嘴里扣出来的。”李明戏称。目前，在正邦科技的各大平台官方账号评论区，大量自称在职或已离职的员工账号要求公司发放工资。2019年，正邦科技的员工总数是2.38万人。到了2020年底，经过一轮大规模扩招，员工总数激增到5.23万人。2021年猪价暴跌后，正邦科技又大幅裁员，员工总数回到2.2万人，应付职工薪酬也从4.22亿元回落到1.89亿元。资金不够，员工来凑？除了与养殖户合作的轻资产模式，正邦科技还有大量自建的猪场，这种重资产模式需要投入大额资金。清流工作室了解到，目前，正邦科技自建猪场资金也捉襟见肘。至少两名正邦的饲养员告诉清流工作室，今年4月份开始，正邦的自养猪场也出现断料情况，有时候猪饿了两三天才来一点饲料。而还未建成的猪场，则被正邦科技喊停。2019年及2020年，正邦科技通过定增募集资金共计91亿元，其中超过40亿元用于自建大型养殖基地。2021年猪价暴跌之后，正邦科技的猪场进度缓慢，至少有6个猪场建设进度为0。2022年5月，正邦科技决定终止22个自建猪场，并将剩余36亿元募投资金转为公司的流动资金。虽然有了这笔流动资金，但正邦科技的各类供应商款项仍未得到兑付。正邦科技曾在6月初发布公告，共计5.42亿元商票逾期未兑付。而根据上海票据交易所6月30日披露，截至5月末，正邦科技逾期商票余额已超过7.3亿元。随着猪价下跌，正邦科技自建猪场的资金压力在2021年陡增。清流工作室调查发现，为了解决资金压力，正邦科技内部产生了各种向员工、养殖户融资的制度，一个最重要的模式就是跟投制度。在正邦科技2020年至2022年的各类招聘中，“跟投参与分红”是一项公司福利，创始人林印孙认为这是正邦共创共建的企业文化。但多名员工的说法是，这个跟投制度赚了不派分红，离职后又难以讨要本金。张浩就是这种跟投制度的参与者。2020年，因曾在正邦基层管理岗位工作，张浩被强制要求跟投4万元。他和正邦科技签订的《生猪养殖项目投资合作协议》显示，正邦一个项目总投资额4千万元，按照投资比例0.86%，张浩的跟投金额是34.4万元。其中张浩投入4万元自有资金，剩余金额向正邦科技贷款并按年利率8%计算，为此又签订了另一份借款合同。但此后，正邦没有要求张浩偿付利息，但也没有派过分红。一开始，张浩可以在公司的办公软件上看到投资收益，到2021年底离职前，他投资的实际收益接近7万元，不过这笔收益一直只存在电脑页面上。按照合同约定，员工离职后退出项目，由正邦科技回购份额，分红或亏损则按照投资比例分摊。被变相裁员后，张浩坚持讨要了近一年时间，最终拿回了4万元本金，收益则是一分钱没有。“等于这笔钱公司白用了这么久。”张浩无奈表示。但张浩已经算“幸运”，更多的人无法像他一样花费一年时间追讨本金，其他参与跟投的正邦员工向清流工作室表示，目前收不到跟投分红，也拿不回本金。除了跟投模式，正邦科技还要求员工及养殖户为公司贷款。张浩回忆，2021年公司群发布的员工贷款通知，正邦科技要求员工以个人名义为公司贷款，金额从200万到500万不等，贷款期限最高一年，还款和利息都由公司承担。作为奖励，每下款100万公司会给员工发1000元，到张浩2021年底离职时，每下款200万的奖励提升到1万元。正邦科技要求员工贷款这一说法，在至少两起员工诉正邦科技的庭审记录中得到佐证。除了员工贷款，正邦科技也强制要求养殖户帮忙贷款。“必须做养户贷才能投苗，不然就不给你投，还不给你结算，所以很多人只能妥协。”张浩说道。今年年初，正邦科技借助员工贷款的一组图片传出，称公司借助员工名义办理养殖贷，可以快速获取现金。但正邦科技发布公告否认该事件，称网传内容与事实不符。正邦科技在公告中表示，公司将自有猪场提供给养殖户使用，需收取一定资金，而养殖户的资金主要来源于金融机构贷款。但对于员工贷款这一细节，正邦科技在公告中则未详加说明。所谓的“与事实不符”的网传内容，却被多位员工证实，正邦科技是否在公告中撒谎？此外，正邦科技在最近的一起公告中披露的内容，也与事实存在出入。今年7月，正邦科技和董事长林峰被江西省南昌市西湖区人民法院采取限制消费措施。正邦科技发布公告回应称，该案案由是员工劳务纠纷,公司认为该判决不符合实际情况，已对该案提起再审。正邦科技还表示，经与法院沟通，该限消令已经解除。清流工作室发现，该限消令相关的案号是（2022）赣0103执4029号，显示为“证券保险票据等有关的纠纷”，而非员工劳务纠纷。法院判令正邦科技赔偿原告严林股票收益损失77.19万元。因未在判决生效10日内赔偿，正邦科技及其法人代表林峰在7月19日被限制高消费。类似的“员工”、“股票”等字眼还出现在今年上半年另外两起庭审中。正邦科技被控诉向员工借款不还，但正邦科技坚持该款项是“股权投资款”。据前员工赵某的诉讼代理人陈述，2021年正邦科技资金出现问题，以职位相要挟，要求中层干部至少向公司支付50万元，且承诺保本。当时正邦科技向大量员工进行融资，为防止（被认定为）非法吸收公众存款，所以让谢某、赵某在转账时备注为“员工持股款”。谢某在2021年2月15日向正邦科技转账200万元，赵某则向正邦科技转账75万元。而对于谢某、赵某要求归还的借款，正邦科技则坚持“员工持股权”的说法，称这些资金是委托投资款，用于股权激励。不过，无论是借款合同，还是员工认购股权合同，双方均没有签订，只凭口头约定。而根据谢某提供的银行流水，他是直接转账到正邦科技的账户中，而非员工持股计划专户。小结正邦科技近几年的大起大落，是整个生猪养殖市场“追涨杀跌”的缩影。在猪价高位激进扩张，就像股民在5000点借钱炒股，最终在3000点被平仓。但猪企的困境中没有赢家，供应商收不回货款、员工被拖欠工资、连猪也难逃同类相食的悲剧。另有一种说法是，通过大型猪企扩张形成规模养殖，可以控制生猪产量熨平猪周期。而中国最懂猪的一批企业用三年时间和巨额亏损得到了教训——盲目扩张并不是穿越猪周期的正确姿势。本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人。

12月9日，澳门，梁建章对着邀请来的“半个旅游圈”的嘉宾、媒体心情不错，从元宇宙到灵活办公，从国际化到乡村旅游，侃侃而谈。对于跨境旅游的开放，他预计，“半年后中国会有条件开放。” 听到梁建章说，携程已经试点周三周五灵活办公，身边的小伙伴忍不住调侃，“疫情这么反复，不像是主动给员工福利，倒像是旅游行业不景气，公司节省成本的无奈之举。” 不管怎样，梁建章延续了这种乐观情绪。在三季度财报电话会议上，他认为，国内高疫苗接种率以及加强针的推广，将增强携程应对疫情的韧性；同时，众多海外国家采取的旅行友好政策，也让国际旅行的复苏成为可预见的趋势。 最近两年，携程所处的OTA（在线旅游）行业，已跟疫情深度“捆绑”。时间长了，似乎产生一种感觉，OTA企业的好坏由外部大环境决定，携程的不好都是疫情闹的，只要疫情好了，携程就自然会好。那么，真的如此吗？01跑赢了大盘 跑输了同行 携程自己对三季度的表现还是满意的。携程对外表示，国内市场，与疫情前的2019年相比，三季度全行业的酒店入住率和机票预订量下降约30%——但同期携程国内机票预订量数据领先于市场，国内酒店预订恢复程度领先行业20%-25%。国外市场上，国际旅游市场成为携程稳固基本盘的第二增长曲线，携程旗下Trip.com、Skyscanner等品牌的竞争力和市场份额大幅提升。 描述性的词汇总是给人想象空间，而实实在在的数据不会说谎。Q3携程总营收53亿元，同比下降2%，环比下降9%。其中，占收入大头的住宿预订和交通票务两项收入的同比、环比均为下滑，前者收入22亿元，同比、环比均下降11%；后者收入18亿元，同比下降5%，环比下降12%。 更尴尬的是，辛苦辛苦干了一个季度，携程还亏了8.58亿元。而在去年同期，其净利润还为15.81亿元，上季度则是6.59亿元。同样不论同比，还是环比，携程净利润都由盈转亏。 此外，携程还强调了其在疫情期间的恢复能力，“在国内市场，携程机票和酒店业务恢复程度跑赢行业大盘，基本面优势保持稳固。”事实上，2021年前三季度，携程总营收恢复至2019年同期的56%，文旅部披露2021年前三季度国内旅游收入为2.37万亿元，恢复至2019年同期的54.4%，携程的恢复速度基本与行业持平，看不到一个领先企业应具备的更快速度。 俗话说，没有对比就没有伤害。与主要竞品的对比，更能显示出携程真正的水平。 2021年第三季度，美团的到店、酒店及旅游业务收入86亿元，同比增加33.1%。虽然，这并非单独的酒店、旅游业务，但到店业务与酒店、旅游行业一样，需要线下履约，同样受疫情影响严重。这一数据一定程度上也能反映美团酒店、旅游业务的恢复能力甚至是增长势头。而且，仅从酒店单一业务看，Q3美团的国内酒店间夜量为1.2亿，同比增长5.2%，即便相比疫情前的2019年同期仍实现了正增长，不存在恢复至疫情前，更不存在携程那种恢复至疫情前56%的情况。 面对疫情，人的抵抗力不同，OTA企业也不同。整体来看，携程的表现并非对外宣称的那么好，也并非梁建章表现得那么乐观。02疫情前，携程已遭遇危机 某种程度上，疫情像是一个挡箭牌或者背锅侠，给这两年携程的业绩不好找到一个好的借口。事实上，在疫情之前，携程就已经遭遇危机。 2013年，梁建章再次回归携程，并在之后几年合纵连横，以眼花缭乱的资本操作，先后拿下同程、途牛、艺龙等同类企业，最终构建了一个庞大的携程系，Fastdata数据显示，2019 年上半年，携程+去哪儿的市场份额已超过55.7%，是行业名副其实的第一。 不过也正是这时候，忙于做大的携程开始显现弊端。一位旅游圈资深人士认为，携程“忙于收割市场，未能基于当前的行业地位提升整个行业发展水平。”一个行业的领导者通常代表行业的整体形象，有的企业如链家改变了房产中介的“骗子”形象，京东也带给电商行业“正品行货”的积极形象。反观携程，在这方面就做的比较差。 取得行业第一的携程反而陷入一场空前的声誉风波。韩雪、蒋方舟以及王志安、于建嵘等网络大V公开吐槽携程，捆绑销售、大数据杀熟、订单被转卖......携程的种种“劣迹”迅速形成铺天盖地的声讨风暴，陷入巨大的声誉危机之中，甚至还影响到用户对OTA行业的整体印象。 更直接的危机是竞争对手带来的。王兴带着美团，用惯用的高频打低频战略，以及平台的流量优势，向携程的支柱——酒店业务发起了冲击。2018年美团的国内酒店间夜数为2.8亿，同比增长38.5%，超越了携程。携程在当年的财报中，很识时务的没有公布“酒店预订间夜数”绝对值，只公布了同比增速。 以前携程的对手是同程、途牛、艺龙，它们的套路携程很清楚，而且规模较小。但美团不一样，它体量足够大，且打法截然不同，犹如冲进瓷器店的犀牛。对携程来说，美团是一个躲不开且长期存在的宿敌。 2019年携程全年净营业收入为357亿元人民币，2020年则降为183亿元人民币，几乎腰折。而美团2019年，到店、酒店及旅游业务收入为223亿元，2020年则为212.52亿元，同比仅减少4.6%。美团酒旅业务的战斗力可见一斑。Fastdata的数据显示，2019年上半年，以GMV口径计算，美团在OTA市场的份额为5.5%，到2020年全年，这一数据已提升至18.9%。 与美团类似，还有阿里旗下的飞猪，虽然势头没有美团这么生猛，但毕竟背靠阿里，不容小视。且今年7月，阿里本地生活、高德和飞猪组成新的生活服务板块，剑指美团，其在酒店、旅游业务的发展有望迎来新一轮增长。 更可怕的是，还不断有新玩家入局，典型的代表是抖音。今年5月，抖音内测小程序“山竹旅行”，可在抖音在线完成景区门票和酒店预订。抖音本身是一个超级入口，每天更新大量的网红景区、网红酒店打卡视频，各路旅游达人甚至普通人的日常分享，在抖音形成了一个在线旅游的种草平台，聚集了大量潜在的消费欲望，只待交易功能的接入。“山竹旅行”的推出，将在抖音内形成酒店、旅游业务的曝光、转化、交易闭环，这种依托于短视频、依托于内容的交易生态，是对携程的一种降维打击。 03携程的四张牌有用吗？ 面对疫情的冲击和竞品的围攻，携程自然不会坐以待毙。2020年10月，携程提出了“深耕内容、深耕产品、深耕质量、深耕供应链”四大对策。排在第一的是内容，而内容背后则是流量焦虑，而流量焦虑源于，当越来越多的用户、商户被其他平台吸走，携程的价值将大幅下降。 如前所述，携程在面对美团、飞猪、抖音时，均处于流量弱势地位，而通过内容弥补流量短板，是携程打出的一张牌。从疫情后梁建章的变装直播，到引进商户入驻日常开播，再到推出星球号旗舰店，鼓励商家在携程平台建立私域流量池，携程确实形成了一套基于内容的流量生产、留存新路径。 携程集团执行副总裁、首席市场官孙波12月9日透露，携程内容营销生态中拥有2.2亿内容浏览用户，高峰期间30%的内容用户会在一个月内下单。携程CEO孙洁表示，今年携程平台内容发布数量同比增加了100%，KOL数量环比增加了35%。 比达咨询的数据显示，在用户旅游决策方面，2021年上半年，小红书、抖音位居前两位，超越携程、飞猪、马蜂窝、同程旅行等传统旅游决策平台。而携程正在积极学习，打开携程App，其首页就是小红书+抖音的混合体，图文内容与小红书类似，短视频又类似抖音。看着有点丰富，也有点“四不像”。通常情况下，从内容平台向交易平台好走，而从交易向内容就不好走。可以问问身边的朋友，有多少人会专门打开携程App去看这些内容，而又有多少人是边刷抖音边产生旅游冲动，多少年前，京东、淘宝就曾做社区，让大家分享购物体验，时至今日，这些内容也只是电商平台的辅助，对其成交其决定作用的，仍是产品、价格和服务。携程的内容之路也注定不好走。于是，在做好内容，保持流量不掉队的情况下，携程也强调产品、质量和供应链的建设。产品层面，2021年初至今，携程酒店套餐所覆盖的高星酒店数量从年初的500家增长到如今的超过6000家，携程度假农庄也在安徽、河南、湖南、新疆等地落子；质量和供应链层面，今年以来携程商旅在供应链方面的投入较疫情前提升81%，产品技术方面投入提升86%，并将服务效率提升了110%。 有时候数字能说明问题，有时候数字又是苍白的，除了内容层面的显著变化，其他维度的变化，很多人还没感受到。不过这不代表携程策略失效，可以肯定的是，这些方向都是对的，只是不知道留给携程的时间是否充裕。 疫情为OTA按下了暂停键，也为行业竞争减了速，比如抖音的“山竹旅行”就可能因为大环境问题而没有大规模投入。这一幕就像我们正在观看一场激烈的打斗，突然变成了慢镜头，当播放速度恢复，对手的拳头落下来，还没转型好的携程很可能吃不消。结束语 疫情只是催化剂，好的更好、由好变坏、坏的更坏、由坏变好，这四种变化均可能在OAT行业发生。疫情前计划IPO的马蜂窝算是由好变坏的典型案例，也有美团这样好的更好的案例。 对在线旅游的各家企业来说，疫情就像条隧道或者暗盒。在隧道的开头，携程以领先美团、同程等一个身位的领先姿态进入。在外人看不见的隧道里，各自加速、拼命向前。等疫情真正散去，驶出隧道，迎来光明的那一刻，携程领跑还是掉队，是变好还是变坏，将真正揭晓答案。

A股可能是一个“奇葩上市公司”的聚集地。近日，一直被人看作是服装时尚品牌的雅戈尔，就是那个广告中全是男人西服的品牌，发了2021年三季报，却引起媒体的一阵调侃。三季报显示，截止9月30日雅戈尔营业收入达到100.4亿元，同比增长11.68%；而第三季度营业收入是61.91亿元，同比增长244.59%。实现净利润21.38亿元，同比减少21.05%，扣非后净利润20.14亿元，同比增长225.15%。可以看出，前三季度营业收入中第三季度几乎是前半年的1.5倍。据财报披露，导致雅戈尔在第三季度突然实现营收的迅猛增长，最重要的一个原因在于房地产项目的集中交付。对此，雅戈尔在财报中透露，“因房地产板块江上花园一期集中交付，实现营业收入49.97亿元，较上年同期增长765.24%。”而仔细研读财报就会发现，一直被雅戈尔称作主业的时尚服装业务，在这季度总收入中的占比仅接近15%，只有9.15亿元，远小于前两个季度的收入水平。这还是因为之前投资股票赚取超额利润被媒体诟病之后，公司董事长李如成喊出“回归主业”口号的结果。但从目前来看，这位李董事长似乎把雅戈尔的主营业务“搞错”了。1、“不务正业”的雅戈尔还记得费翔在雅戈尔广告里西装革履，极为潇洒的背影吗？“君临天下，衣锦中华”，这一句现在看来国潮十足的广告语，伴随着雅戈尔西服的名字传遍了大江南北。经过多年的发展，雅戈尔已经逐渐成为国内少数几个男装时尚品牌，当人们谈及买西服尤其是男士西服时，雅戈尔是很多人的优先选择。也正因为在服装市场的纵横捭阖，积累了大量的资本和客户，才让雅戈尔走到了上市公司的道路上。近5年来，不少股民都愿意持有雅戈尔的股票，原因就在于雅戈尔不论涨不涨都会有分红，这也在股民中有了“雅戈尔，挺一挺也挺好”的梗。实际上，这几年受其他新兴服装品牌的冲击，雅戈尔的服装业务收缩较为明显。但雅戈尔每年都能保证利润增长，并且还能给股东分红，就在于公司有一个善于投资的董事长李如成。根据公开的财务报告统计显示，近年来雅戈尔连续高额的投资获取的收益已经成为自身主营业务几倍以上的现实，有媒体帮雅戈尔计算过，其“炒股”收益累计超过400亿元。在年初受到媒体追问时，李如成表示“不再新增非主业领域的财务性股权投资，并将陆续退出现有投资业务”。现在看来，雅戈尔对资本市场的投资确实在不断降低中。从2021年三季报来看，雅戈尔交易性金融资产已从年初的39.82亿元减少到三季度末的2.41亿元。财报显示，前三季度投资板块实现净利润12.74亿元，因上年同期出售宁波银行等资产，基数较高，同比下降64.17%。而2020年，雅戈尔投资板块净利润就达到46.55亿元。毕竟雅戈尔想保证每年都实现超额的利润和收入的增长，原本已经逐渐萎缩的主营业务确实需要一些新的辅助投资来帮助。财报显示，2011年，雅戈尔服装板块的营收为61.33亿元，2020年服装板块营收仅为56.65亿元，此处虽有疫情因素的影响，但从2012年到2020年期间，服装板块的平均营业收入仅49.82亿元。在2021年第三季度，雅戈尔服装时尚业务也就是主营业务的收入只有9.15亿元，远小于一季度的14.85亿元和二季度的15.76亿元。由于这几个季度的主营业务毛利率变动情况不大，就说明雅戈尔主营业务销售收入的下降，其实跟原材料上涨等因素没有关系。唯一能解释的就是公司在市场层面投入的精力下降，相应的广告和其他支持力度不够，使得主营业务的营收受到影响。而从另一方面来看，就是雅戈尔开发的楼盘准备交付了，所以整个市场部门所有的精力都投放到房地产业务上，以便保交付、保收款，实现业绩和营收的增长。三季报数据显示，截止九月底在雅戈尔100.4亿元营收中，有46.5亿元来自时尚板块，52.3亿元来自房地产板块，目前房地产业务占营收的总比重已超过50%。这也就意味着，雅戈尔刚刚从炒股这个坑中跳出来，又转身跳入了房地产的“野火市场”中。2、经营时装的地产公司2021年11月27日，雅戈尔发布最新的人事变动公告显示，公司副董事长兼总经理李寒穷辞去总经理一职，新任总经理为原公司副总经理邵洪峰先生。资料显示，邵洪峰为雅戈尔一名老将，具有丰富的地产工作履历，其实一直在负责雅戈尔的地产业务经营和发展。辞任的李寒穷是雅戈尔创始人李如成的独女，很长一段时间被看作是雅戈尔集团的接班人。脉脉上某位不愿意透露姓名的雅戈尔内部人士表示，李寒穷离任是因为并不看好投资和地产，期望能继续做好服装的主业，这跟她父亲的想法有冲突。其实，雅戈尔在做服装之余，早已开始涉足房地产和投资业务。官网信息显示，房地产板块始于1992年，股权投资领域也从1993年开始，2012年起由金融投资向产业投资转型。如此算来，雅戈尔的房产开发和投资业务也有着近30年的历史了。2007年，雅戈尔首次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战略。而在2013年到2016年的这4年间，雅戈尔房地产板块的平均营业收入占总营业收入达68.14%；占比最高的2017年，房地产曾贡献了72.14%的营业收入。从这个角度上讲，雅戈尔放弃炒股回归到地产领域，似乎也是“回归主业”的一种表现。1992年7月25日，宁波雅戈尔置业有限公司挂牌成立。一开始，李如成想将长三角阵地作为纺织业基地，南下珠三角开发房地产业务，但合伙人反对，最终是以宁波为中心开启房地产业务，其区域性房地产企业的定位也就此奠定。虽然在初期开发项目并不理想，还赶上了国内第一波“房地产低潮”，但李如成并没有选择退出房地产领域，而是借助房地产的低潮带来的低价成本优势大量囤积土地。这种前瞻性眼光让其在后来赚得盆满钵满——雅戈尔凭借1998年开盘的海怡花园项目获得“20世纪住宅小区规划奖”等荣誉后，在宁波一举成名；此后，雅戈尔“立足宁波、攻下苏杭二州、东进上海，布局长三角”，在房地产领域稳步发展。根据克尔瑞发布的“2021年1-9月中国房地产企业销售TOP200排行榜”，雅戈尔以52.3亿元的销售额大概可以排在第188名，与新鸿基（55.2亿元）、建屋集团（54亿元）、荣和集团（51.8亿元）处于同一阵营，超过中洲控股、京基集团、三巽集团等多家房企。因此，从某种意义上讲，与其说雅戈尔现在是一家时尚服装品牌，倒不如说雅戈尔是一家经营时尚服装品牌的房地产公司。3、最出名的还是投资客观来看，这几年雅戈尔最出名的不是服装，也不是房地产，而是投资，尤其是在股市上的投资。2007年1月10日，雅戈尔持有10年之久的广博股份上市，按当日收盘价计算，雅戈尔的账面资产已达3.16亿元。这成为雅戈尔全面进军股市的一个“导火索”。而在李如成眼中，最保险的股市投资对象是证券公司。因此，从雅戈尔在1999年投资3.2亿元认购2亿股中信证券股份开始，雅戈尔就“深陷股市”。然而，中信证券在2002年上市后一直处于熊市，李如成也曾再三思索是否“割肉离场”。但恰恰是在这种等待中的犹豫，让他看到了机会。2007年，中信证券股价一路走高，雅戈尔减持了3012.14万股，套现7.5亿元。而同一年投资的宁波银行上市不到10天，股价涨幅就超过200%，雅戈尔持有的股份占上市前总股本的8.73%，而投资成本仅为1.82亿元。财报显示，2007年雅戈尔投资收益达27.54亿元，占利润总额36.91亿元的75%。正因为看到这个投资带来的甜头，此后14年间“股市投资”成为雅戈尔特别重要的一项业务。利用股市和地产带来的巨额营收，李如成让雅戈尔的财报显得异常好看。2021年三季报显示，截止2021年9月30日，雅戈尔的货币资金还有92.2亿元，流动资产合计327.28亿元；而在非流动资产中长期股权投资有146.12亿元，其他权益工具投资有110.86亿元。这也是雅戈尔的资产总计能超过739亿的一个重要原因。当然，正因为有近800亿资产打底，李如成现在才能稳坐钓鱼台，看着所谓主营服装业务9个多亿的营收，不动声色。毕竟投资领域的成功，让李如成一度享有“中国的沃伦·巴菲特”之称。李如成曾对外直言，“如果没有进入到房地产和金融投资，雅戈尔不可能有几百个亿的净资产”，“股权投资一下子就能赚到制造业发展30年所获得的钱”。因此，在他喊出“回归主业”的背后，真正的心思谁都猜不透。但与其把雅戈尔归结为一家服装企业，倒不如把它看作一个投资公司。因为李如成也曾在私下里说过：“什么主业不主业的，赚钱就是我的主业。”

随着猪肉价格的回暖，生猪的价格也开始全面走高。就在猪肉市场向好的当下，“猪茅”牧原股份却突然传出了旗下企业商票逾期的消息。那么，是否浓眉大眼的“猪茅”确实存在问题？对此，牧原股份回应称，由于部分持票人未及时发起提示付款申请或选择的清算方式不符合银行要求等原因，导致公司无法按时兑付商票，目前公司生产经营与现金流情况一切正常，未来将加强票据管理，避免类似事件发生。也就是说，本次牧原股份旗下企业商票逾期只是“虚惊一场”。据悉，上交所12月2日披露截至2021年11月30日商票持续逾期名单中，牧原股份旗下一共有31家企业在列。而根据媒体统计截止到11月底，牧原股份旗下31家公司累计逾期发生额约为2125.73万元，逾期余额为1666.88万元。根据牧原股份三季度财报显示，今年前三季度牧原股份营收562.82亿元 同比增长43.71%；净利润为87.04亿元 同比下降58.53% 。实际上，作为猪肉的龙头股，其三季度业绩虽然下滑明显，但是在同类企业当中仍属于绝对领先的地位，相较于新希望、温氏股份等企业，牧原股份的护城河相对较深。因此，牧原股份也不大有可能因为一两千万，而放任旗下企业商票逾期。另外，每年四季度都是猪肉销售的旺季，随着天气的转冷，冬至前腌腊、灌肠均比较流行，对于猪肉的需求也大大刺激了生猪销售。今年下半年以来，随着猪肉价格的回暖，各大猪企的股价也出现了一波较大的反弹，其中牧原股份最高反弹超过了30%、新希望最高反弹超过了50%、温氏股份最高反弹则超过了40%。根据搜猪网数据显示，10月份，生猪的出栏价从10.97元/公斤涨至最高15.99元/公斤，上涨5.02元/公斤，涨幅45.76%；11月份，生猪的出栏价则从16.04元/公斤反弹至17.89元/公斤，涨幅超过了11%。如果从10月初算起至今，生猪的出栏价格涨幅则超过了70%。11月4日，牧原股份披露的最新机构调研信息显示，生猪价格快速上涨是市场因素的共同作用，明显超出了市场预期。不过公司对于未来二三个季度生猪行情依旧保持谨慎的态度，启动非公开发行股票业务同样是基于对公司未来经营所面临市场环境的审慎态度。据悉，当下牧原股份的生猪养殖成本在15元/公斤左右，预计今年全年牧原股份生猪的出栏量将在4000万头左右。牧原股份还表示，目前其员工的总人数保持在14万人左右，人员总数比较稳定。实际上，随着猪周期的来临，这几年牧原股份的融资情况较前几年要好很多。12月6日，牧原股份公告称为确保公司有足够的生产经营和投资建设资金，公司及控股子公司拟向银行等金融机构申请授信额度总计为不超过700亿元，具体融资金额将视公司及控股子公司生产经营和投资建设的实际资金需求确定。在本次商票逾期事件之前，牧原股份财务数据曾被质疑过，今年下半年牧原股份也在在建工程上加大了管理的力度。牧原股份称，今年下半年对公司完工进度低于50%的非必要在建工程暂停施工，对完工进度超过50%的在建工程实施一事一议。明年新增资本开支将优先满足公司该部分在建工程的完工。综合而言，随着猪肉价格的不断反弹，明年猪企的盈利能力应该会得到大幅改善。同时随着猪企产能不断地释放，未来几年猪企或许会重新成为资本眼中的“香饽饽”。

这两家在整个生鲜供应链的环节暂时还没完全打通的情况下，把各自占优势的部分拿出来细化是一个取巧的办法，但有没有长期的影响力，还有待时间的观察。每日优鲜和叮咚买菜，这对前置仓加生鲜的“好CP”，不光争抢中概股“生鲜电商上市第一名”，就连发布的财报似乎也在对着展示自己的数据。每日优鲜和叮咚买菜前后相差4天分别发布了2021年第三季度财报，让人颇感意外的是，双方都“心有默契”地将“亏损率环比降低”作为一个宣传重点，并且把“扩充产品”和“前置仓服务”作为本季度业绩亮点进行宣传。11月11日，每日优鲜发布了2021年第三季度财报，数据显示每日优鲜Q3净收入同比增长47.2%至21.2亿元，超过45%的增速指引上限。毛利率环比增长4.8个百分点至12.3%，超过3.5个百分点的环比提升指引上限。美国会计准则下净亏损在第三季度环比降低了39%, 非美国会计准则下净亏损率环比缩窄5.2个百分点。紧接着，11月15日，叮咚买菜也发布了今年的三季报，数据显示叮咚买菜Q3营收相较去年第三季度同比增长111%，达到61.9亿元；整体GMV同比增长超过107%，升至70.2亿元。另外，叮咚买菜Q3月均下单用户数首次突破1000万大关，会员月均下单频次达到了7.4次。关键是，因叮咚买菜的效率提升，其亏损率环比缩窄了5.3个百分点，这代表着向盈利的进一步靠拢。这两份财报的数据，如果这么看都没什么问题。而他们在自己的财报宣传稿件中，也把前置仓模式和现在财报变化联系在一起，认为前置仓已经看到了发展的希望。然而，事实真如这对“好CP”心中所想吗？01  前置仓谁是老大？在很多人印象中，每日优鲜是前置仓的提出者，叮咚买菜则是前置仓集大成的推广者。但2021年Q3的财报显示，叮咚买菜的收入破记录达到近62亿元，而每日优鲜只有21.2亿元，相当于叮咚买菜差不多有三个每日优鲜营收的规模。因此，“谁是前置仓的老大”这个问题答案似乎已经尘埃落定。然而，虽然这两家都在宣传稿件中号称亏损率环比下降，但如果算上创记录的营收，各家亏损的绝对值也创了新的记录。财报显示，每日优鲜2021 年Q3的运营亏损为9.707 亿元（约合1.507 亿美元），而 2020 年同期亏损4.890 亿元。叮咚买菜亏损要比每日优鲜多。财报显示，叮咚买菜Q3经营亏损为20.189 亿元（约合3.133 亿美元），而2020 年同期经营亏损为8.439 亿元。这里边有一个颇有意思的问题。那就叮咚买菜的营业收入是每日优鲜的三倍，如果其他所有影响成本的因素双方都没有太大的变化，那么叮咚买菜的亏损也应该是每日优鲜的3倍。问题是，实际上叮咚买菜的亏损是每日优鲜的2倍多一点，如果把这个问题搞清楚，可能就好理解，这两家到底谁在生鲜前置仓领域的竞争力会更强。首先，对于产品销售成本比较，每日优鲜产品销售成本是18.613亿，占总收入比例为87.72%，而叮咚买菜销售成本是50.612亿，占总收入比例为81.77%，双方差距差不多在6个百分点左右。从这点上看，叮咚买菜似乎找到了更便宜一些的生鲜产品，因此在生鲜运营上有了一些优势，但并不十分明显。其次，重要的履约成本，就是前置仓和配送物流以及快递小哥的支出，这部分基本上已经能左右这两个生鲜平台的盈利情况。每日优鲜履约费用这个季度上涨为6.379亿，比去年同期的3.962亿增加61%，与总收入的比例为30%。叮咚买菜这个季度收入创纪录，履约费用23.087亿元也创了新高，较 2020 年同期的人民币 10.456 亿元增长 120.8%，与总收入比例为37.7%。从前置仓履约费用上看，叮咚买菜的利用效率和费率比要低于每日优鲜。这也就意味着每日优鲜1元钱的前置仓履约费用，叮咚买菜要花1.2元左右才能达到相同的效果。第三，在营销费用上，叮咚买菜的效率远超每日优鲜。很有意思的是，叮咚买菜的GMV是70.185亿，第三季度的平均月交易用户数从 2020 年同期的480万同比增长120.3%至1050万；而每日优鲜第三季度的GMV总额达到人民币 25.729 亿元，完成的订单总数达到2870万份。可以看出叮咚买菜的GMV和平均月交易用户数应该是远超每日优鲜的，而推动用户增长和GMV提升的就是营销费用。叮咚买菜这个季度营销费用支出为4.283 亿元，与总收入的比例为6.9%；每日优鲜季度营销费用支出为 2.562 亿元，与总收入的比例为12.07%。双方营销费用占总收入的比例差了近一倍，说明叮咚买菜营销费用取得的结果比每日优鲜要强。从这些主流数据对比可以看出，最起码Q3叮咚买菜的发展势头和运营效率超过了每日优鲜，而且营收的绝对数量也超过了每日优鲜，可算作当前的“生鲜前置仓老大”。但是，这两家生鲜电商巨头目前遇到的资金面问题还是比较严重，若解决不好，以前发展的积累都可能搭进去。02  现金疑云虽然从运营效果和收入上看，叮咚买菜已经成为生鲜前置仓模式电商的老大，但持续几年不盈利的状况以及高额的投入，让叮咚买菜的资金压力很大。2021年Q3财报中现金流量表的一些数据，让人有些“触目惊心”。财报数据显示，叮咚买菜的流动资产有80.85亿元，而流动负债有77.51亿元。看起来还有富裕，没什么问题。但是流动资产部分，只有现金和现金等价物是30.98亿元，还有短期投资是37.19亿元，差不多68亿元左右的这两个部分是随时可以变现的，而其他的那些流动资产变现能力并不强。反之，流动负债中应付账款是27.97亿元，短期借款是27.18亿元，其他流动负债是8.95亿元，应付的薪资和福利还有2.08亿元，经营租赁部分的负债还有8.41亿元，这些加起来已经有了74.59亿元。关键是，流动负债应付账款是27.97亿元，现金和现金等价物是30.98亿元，这其实意味着叮咚买菜所拥有的现金中，90%是没有给供应商结的货款。一边随时能变现的资产有68亿元，一边短期内一定要清偿的负债将近75亿元，这表明叮咚买菜现在财务在“走钢丝”，如果季度的营收出现下滑，回款不及时，整个资金链就有断裂的风险。同样的，每日优鲜的资金链也很紧张。现金流量表显示，每日优鲜三季度流动资产总额是30.86亿元，流动负债总额是32.23亿元，本身流动资产就已经不能覆盖流动负债。再加上流动资产中的现金及现金等价物有21.72亿元，短期投资有1.31亿元，预付和其他流动资产是2.91亿元，这三部分总共25.49亿元的资产变现能力较强。但流动负债中短期借款是7.56亿元，应付账款是16.52亿元，流动负债是3.24亿元，经营租赁负债是3.43亿元，一共短期要还款的部分是30.75亿元。而每日优鲜变现强的流动资产与必须短期还款的流动负债之间差额近5个亿，这说明每日优鲜跟叮咚买菜一样，都是在“走钢丝”的财务状况中，如果季度的营收发生问题，资金链断裂的风险确实非常大。因此，两家看似风光无限的生鲜电商平台，其实在这个季度都在想办法寻找新的发展方向，化解财务风险，求得可持续发展。03  前置仓路在何方不管是叮咚买菜还是每日优鲜，这两个生鲜电商都是前置仓模式的代表。所谓“前置仓”，就是电商平台将数据预估的货物提前送到社区设立的仓储中心，等消费者下单后，再由仓储中心的快递小哥将生鲜产品送达消费者家里。一般来说，前置仓确实比中心仓以及盒马大商超模式省钱省力。然而，这两家前置仓为主的平台，在最近遇到了不小的困难。每日优鲜今年第二季度订单总数是2380万，三季度是2870万，远远小于2020年年度订单量的一半。叮咚买菜也是，尽管没披露订单数，但叮咚买菜上市时用户数量披露过，当时的总数不到一个亿，而本季度有订单的活跃用户数量是1050万，这也就意味着还有90%的用户还在沉睡并没有参与交易。就这种情况，叮咚买菜的营销费用支出比2020年同期增加了两倍，每日优鲜也比2020年同期增加了近一倍。而且为了吸引人来使用，尤其是新用户的使用，他们不得不提供大量的低价吸引客户的商品。叮咚买菜是直接补贴，每日优鲜高标价、高折扣，本质上都是以低价促销拉拢消费者，但短时间内，低价吸引来的消费者留存度不佳。因此，目前虽然两方都说已经接近盈利或者离盈利又近了一步，但逐渐扩大的亏损和资金层面的“走钢丝”，让这两家的底气没有那么足。在前置仓的态度上，双方就发生了根本上的改变。每日优鲜开始选择在部分城市退出，当下前置仓的网点数量从2019年的1500个，缩减至今年一季度的631个，二季度进一步缩减至625个。三季报没有披露网点数量，只提到“覆盖中国17个城市”。同时，留下的前置仓面积在变大，平均已经达到356平方米，同比增长13.2%。叮咚买菜则开始选择区域扩张，今年前三个季度，叮咚买菜的前置仓的数量从950个、1136个，增至1375个 （覆盖全国37个城市）。现在看目的是提高占有率，希望在新的市场找到增长机会。可以说，叮咚买菜的扩张战略取得了一定的效果，远超每日优鲜营业的收入就是一个例证。而与每日优鲜亏损相比的差距，也没有达到营收之间差距的大小，也说明叮咚买菜扩张战略已经帮助其占据了一定的优势。但是亏损还在扩大，资金链毕竟存在风险，两家也在不停地想办法拓展新的营业渠道和方式。两家的战略出现了明显的分化——叮咚买菜推出预制菜，做自营品牌，开始向供应链上游溯源；每日优鲜则开始发力B端，推进“（前置仓即时零售+智慧菜场） x零售云”的战略，希望能帮助其他经营生鲜的企业做基础设施。从双方的具体动作来看，叮咚买菜在线下建设生鲜综合体发展食品项目，越做越重，每日优鲜寄则希望于通过数字化将模式做轻。短期来看，叮咚买菜推出自有品牌更有利于盈利，因为自有品牌与第三方同类型产品的定价相比，更有盈利空间。由于供应链的加长以及企业要插手产品的生产过程，就让叮咚买菜在这一部分的投入会越来越重，占销售收入的占比也会越来越高。所以，叮咚买菜相应的风险也会增加。另一边的每日优鲜，转型ToB做菜场的数字化建设，发展零售云业务。今年三季度，在智慧菜场方面，每日优鲜已在18个城市签约了73家菜场，其中52家已经开始运营；零售云方面，已与11家客户签订了合作协议。然而，转型to B的每日优鲜，向这些智慧菜场提供的配送服务，其实并没有提速多少。另外，维护智慧菜场不是以前只做to C端生意的每日优鲜可以预估到的，中间会存在不小的困难。而且每一家智慧菜场的原始情况不一样，现在等于每日优鲜要在自己已经成型的体系和标准之外，还要结合每个菜场的情况做单独的产品研发，这本身就不是数字化产品标准化的一个过程，而非标的数字化产品必然带来成本的飙升和盈利的下降。因此，这两家在整个生鲜供应链的环节暂时还没完全打通的情况下，把各自占优势的部分拿出来细化是一个取巧的办法，但有没有长期的影响力，还有待时间的观察。唯一能确定的是，这两家在下个季度的亏损或许还会创造出新高度，只不过如今仍在互相较量的过程中，看谁能咬牙坚持到最后，谁才可能是市场的赢家。

11月30日美股盘前，陌陌母公司挚文集团发布2021年Q3财报。Q3挚文集团净营收达37.592亿元，同比下降0.2%；净利润4.03亿元，去年同期为4.57亿元。截至2021年9月，陌陌主App月度活跃用户为1.155亿；2021年三季度，直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1220万（包含探探付费用户290万）。从增长来看，这是一份没有太多惊喜的财报，不过这里有两个外部因素需要考虑：一个是中文互联网整体进入“微增”时代，包括腾讯在内的互联网巨头营收增幅同期均已跌落到个位数水平，不大跌就能跑赢市场；二个是疫情的反复，对挚文集团旗下核心业务陌陌与探探均形成了不容忽视的影响，因为人们见面变得更困难，陌生人社交需求理论上处在被抑制阶段。挚文集团本季度营收同比降幅仅为0.2%，远低于去年同期的降幅。同时这已是挚文集团连续27个季度持续规模化盈利，而大多数互联网公司依然在亏损。基本盘“稳住了”当下，整个中文互联网行业都比较沉闷，挚文集团这份财报其实不算差。客观上来看，挚文集团昔日现金牛直播业务受到抖音、快手等后起之秀们的冲击。2021年第三季度挚文集团直播服务营收21.667亿元（约3.363亿美元），环比增长3.1%。Q3直播服务营收同比下降远低于去年同期，同样呈现出“稳”的一面，可见疫情与竞争对其直播现金牛的影响在减弱。实际上，整个直播行业都遇到发展瓶颈。映客、花椒们都遇到较大的发展困难，欢聚则将YY直播卖给百度，虎牙与斗鱼的合并被叫停，三季度快手直播营收同比下滑 3%……大家都挺难的，这与强监管、用户疲态等均有关系，在这样的大环境下，挚文集团直播这只现金牛还是比较稳健的，这反映出社交特别是陌生人社交对直播无可替代的驱动力。此外，挚文集团的“直播依赖症”已不再明显。二季度其直播服务营收占净营收57.22%，三季度这一数字为63.17%，相比当年超过八成来说算不上高度依赖。三季度其增值服务营收达到15.333亿元（约2.380亿美元），同比增长15.2%，这部分营收的增长降低了其对直播营收的依赖。从财报可以看到，挚文2020年Q1制定的“直播调结构、增值稳增长、探探货币化”三个关键点都在稳步落地。2020年疫情对陌陌App冲击很大，2021年三季度陌陌主App已显现出复苏迹象，净营收32.463亿元（约5.038亿美元），在疫情后首次实现同比增长。此外，陌陌主App的虚拟礼物与订阅会员也给挚文集团的增值服务收入增长贡献了主要力量。陌陌依然是挚文集团的核心业务，贡献了86.4%的营收，“陌陌稳则挚文稳”，而已具备造血能力的探探在未来则可能带来惊喜。综上，正如挚文集团CEO王力所言，挚文三季度财报确实算得上“稳健扎实”。开拓新增长曲线只有“稳健”的现在是不够的，市场更需要看到更大的未来。截至2021年9月30日，挚文集团持有的现金、现金等价物、短期存款、长期存款和限定性现金为151.733亿元（约23.549亿美元）。2021年第三季度经营活动带来的净现金为5.599亿元（约8690万美元）。然而挚文集团最新市值却只有24.49亿美元（只比账面上的现金多一点点），市盈率只有可怜的8.28倍。你可以说是挚文集团被严重低估，也可以说是挚文集团缺一个好故事。任何产品都有生命周期，不可避免会经历创立、兴起、繁荣、稳定、衰败的过程，只不过有的产品生命周期很长，如可口可乐；有的生命周期很短，如科技产品。企业必须在老业务衰退前找到新的增长曲线，且在这一过程实现连续性过度，形象地说就是要“年轻的时候生孩子”。很多企业的奋斗都是一边努力延长老业务增长曲线（给老业务续命），一边积极拓展新业务，后者更难，其本质是二次创业，不论谁创业都是九死一生。挚文早已意识到这一点，甚至可以说它近年来做的一切努力都在围绕“新增长点”而进行。在直播风头正劲时积极探索视频+社交，后来又收购了探探，强化在陌生人社交市场的地位。2020年唐岩将CEO的接力棒交给王力，王力的重任是在社交领域开拓新的产品周期，用他的话说就是：“新的十年在一些固若金汤的领域依然有着见缝插针的机会，让我们不妨试试。”而唐岩则会“出于创始人对开疆拓土的兴奋，探索集团业务新的领域和边界。”两位创始人都肩负起开拓新产品生命周期的重任。发布2021年Q2财报时，陌陌集团更名为挚文集团，加速开拓新产品周期。因为人群代际变迁、视频直播兴起、疫情改变生活方式，社交市场正在涌现出新机遇，既有字节跳动这样的巨头虎视眈眈，也有罗永浩这样的门外汉进来搅局，在腾讯与挚文外，则有Soul、鲱鱼罐头等新锐玩家。最激进的莫过于腾讯与挚文。腾讯在2020年一口气推出了10款社交新产品，如轻聊、有记、欢遇，但都未能成功；挚文也有诸多探索，最近一年推出了主打拍摄聊天的“咔咔”、短视频社交App“对眼”、视频相亲App“对对”、线上试衣间App“芒西”、真实交友App“陌多多”、听声音交友App“赫兹”等超10款全新的社交产品，多以独立的方式运作。挚文的境遇与腾讯大抵相似：播种很多，开花很少，结果的暂时没有。王力此前也曾很坦诚地表态：“陌陌内部已经养育了一些新产品，探探也孵化了不少，能不能茁壮成长要看运气”。或许假以时日，足够努力的挚文会“好运”地打造出下一个现象级产品。海外或成新增长点王力在发布财报时表示，“我们在持续推进战略重点工作。”至于什么战略重点，王力没有细说，不过罗超频道发现，前些年对海外市场一直在观望的挚文集团，在收购探探后，出海能力一下得到了增强，未来“国际化”或许是其新的增长点之一。探探在2018年被陌陌收购前就已在探索海外市场，其选择社交文化相似的亚洲作为出海的第一站，在印度、印尼和马来西亚等东南亚市场已站稳脚跟，2019年9月甚至登陆Sensor Tower《2019年8月全球社交应用下载排行榜》第二名。在加入挚文集团后，探探得到更强的资金与技术加持，出海步伐走得更快，即便受到疫情影响，其依然发展强劲。王力在电话会上透露：7月以来探探在印尼市场的下载及活跃用户规模已超越Tinder——由于均采取“左滑右滑”这一基础交互模式，因此此前探探也被称为“国内版Tinder”，其在海外市场超越Tinder具有里程碑意义。不过，挚文集团当下尚未在集团层面将出海当成核心战略——至少没有像欢聚集团出售YY直播 All In海外市场一样，但只要其认为时机成熟，加码海外市场就是水到渠成的事情。尽管海外市场有Facebook、腾讯等超级社交巨头的产品矩阵，不过跟国内市场一样，巨头们在任何市场都会留下缝隙。不同市场社交文化差异巨大，同一个市场的不同人群在不同场景与不同阶段有不同需求，年轻化用户的社交需求更是呈现出较强的个性化，开放式社交市场更是趋于分散。正因为此，社交市场很难被任何一个社交巨头通吃，比如Facebook有Snapchat等实力派对手，腾讯则将陌生人社交市场拱手让给陌陌与探探。此外，新技术也在带来新的创新机会。具有大规模刚需和巨大商业前景的社交市场，似乎永远充满机遇与变数，战事从不停歇。新的媒体、新的技术、新的用户不断涌现，形成了大量的创新机会。2021年在Clubhouse风靡全球后，年轻人、音视频、元宇宙等概念背后都有大量的社交创新机遇，就连扎克伯格也坦陈，“关于创新经济，确实现在市场上有很多竞争者。”社交巨头们留下大量的黄金缝隙。在这样的背景下，近年来兴起一股社交产品出海潮，多家中国互联网企业面向海外市场推出多款社交产品，在社交巨头留下的缝隙中占据一席之地。与探探国际版在海外并肩作战的中国玩家，还有2020年上市的雅乐科技，其主攻中东与北非市场，此外还有2019年底上市的赤子城科技。字节跳动、腾讯、欢聚、美图、昆仑万维等出海企业也都在不约而同地强调“社交”战略，面向海外市场推出多款产品，或者直接掏钱投资潜力玩家，一场围绕海外社交市场的战争正在悄然上演。作为国内市场开放式社交的领军企业，挚文集团势必会强化在海外社交市场的存在，开启大航海时代或许只是时间问题。值得注意的是，挚文集团出海不会是社交业务“孤军奋战”。在电话会上，王力透露挚文集团已在印尼推出直播业务，渠道营销的ROI实现了稳步增长。这意味着，挚文集团在海外不只是做社交，而是将在中国市场探索成功的“社交+视频”模式复制到海外，在社交外布局直播乃至短视频等业务，构建起独特的社交内容生态，这也将是其出海的一大竞争力。写在最后：可能很多人觉得，挚文集团应该会抛出元宇宙这样的概念去炒作热点，然而其并没有。从Q3财报来看，挚文集团在基本盘很稳的同时，依然有很多后手，比如尚未全面发力的海外市场；再比如在外界已知的产品外，或许还有更多产品在酝酿中。此前王力在十周年内部信上则表示，除了推出面向不同用户、不同需求的新型社交产品以外，接下来还会在科技硬件领域积极进行探索和布局。随着5G的到来，以及VA/AR、AI等技术的成熟，致力于“连接人，连接生活”的挚文的未来依然充满许多可能。

11月14日，顺丰旗下即时配送服务平台顺丰同城，向港交所提交了招股书。此前，顺丰房托（02191.HK）和国际物流公司嘉里物流（00636.HK）已登陆资本市场。从目前来看，顺丰同城依然是“流血”的业务，虽然业务量增长迅速。数据显示，2018年、2019年、2020年经营亏损分别为3.62亿元、5.73亿元、7.69亿元。对于整个顺丰业务版图来说，或许投资者更关注王卫的国际化业务布局。理由有这么几点：第一，国内业务目前顺丰已经被拖入了“价格战”时间。回到中国快递市场不到两年的极兔，吞并了百世快递国内业务后野心勃勃，国内快递行业已由“四通一达+京东和顺丰”为主的格局转变为“三通一达一兔+京东和顺丰”。公开数据显示，今年第三季度，顺丰控股、中通、圆通、申通和韵达归属上市公司股东净利润一致下滑；分别同比下滑了43.49%、2.83%、25.68%、39.9%和1.25%。顺丰的压力越来越大。第二，顺丰其余业务还在投入阶段。比如这次准备上市的顺丰同城累计已经亏掉了近20个亿。第三，国际化业务护城河更高，相对来说利润也更高，对标UPS、FedEx国际物流业务贡献利润20%+，未来国际业务或为顺丰利润主要增量之一。第四，从单一的时效快递，走向综合物流供应链服务商是国际快递巨头发展的必经之路，按照王卫的性格，未来顺丰必将和全球快运巨头迎来一战，那么顺丰就要杀入UPS、DHL把持的国际快递业务。查尔斯·汉迪在《第二曲线》书中有一句话：当你知道你该走向何处时，你往往已经没有机会走了。而顺丰显然不是一个不思进取的企业，从2014年正式开始多元化业务以来，相继展开了快运、国际、冷运、同城、供应链等多项业务，新业务收入（不含经济快递与电商特惠）总体占比已经达28%。另一个层面来说，国际业务存在建立长期竞争优势的可能，而且目前市场处于快速增长的早期阶段。或许，只有“英特耐雄纳尔”才能帮助顺丰重新找到新的增长点，在本文中，财经无忌试图帮助投资者厘清三个问题：1、顺丰国际业务和世界快运巨头比，差距在哪里？2、顺丰目前国际业务的现状如何？3、顺丰国际业务的挑战在哪里？国际业务与国际巨头还有差距“世界级的物流都在提供全球的物流服务”，这是很多人对于世界级物流企业的认识，也是推动国内快递企业“走出去”的源动力。中国快递企业“走出去”已经不算是一个新鲜的话题，或基于竞争，或基于政策，顺丰、三通一达、百世等企业在最近几年都纷纷开展了国际化布局。在中国堪称快递老大的顺丰，放眼全球，在国际业务上与国际巨头还有很大差距。首先是起步晚。成立于1907年的UPS，1975年才从美国本土出发，进军加拿大多伦多，从同城业务扩展到全球服务，1976年开始在欧洲提供服务，1985年在美国和欧洲六个国家提供隔日快递服务，1990年开始在亚洲提供快递服务，2001年开始正式进军中国。1969年成立的DHL，在1970年代中后期敦豪航空货运公司把他们的航线扩展到南美洲、中东地区和非洲。1988年，DHL服务的国家已经扩展到了170个，员工达到16,000多人。创立于1971年的FEDEX，1973年搬到美国南部，伴随当地制造业出海需求，1981年开始全球化业务，之后成为了全球三大快递物流巨头之一。而成立于顺丰早在2009年才开始有计划地搭建顺丰的国际业务网络，2010年才成立了新加坡顺丰分部，此后足迹遍布马来西亚，韩国，日本等东南亚国家。其次是利润差距大。统计显示，2020年三大跨国快递物流企业就占据了全球国际快递90%的市场份额，营业收入更是顺丰的数倍。以UPS为对比，其中2020年顺丰国际业务收入59.7亿元，约占营收的3.8%，较2019年提高1.3个百分点。2020年UPS国际业务营收达到142亿美元，折合人民币907亿元，占总营收的19%，UPS的国际业务营收是顺丰的15倍。第三，业务覆盖差距明显。在2021年半年报中，顺丰国际快递业务保持持续增长，业务覆盖海外78个国家及地区，今年上半年，新开通包括泰国至欧洲、中国内地至南非、巴西至中国内地等 8 条新流向。截至目前，UPS网络覆盖超过220个国家和地区，据UPS中国区市场总监蒙阮笛介绍，去年公司已将作为连接中国与UPS全球网络重要门户的UPS上海国际转运中心续约10年，并将UPS深圳亚太转运中心的货件处理能力增加了近50%，以应对未来三年的运量增长。在差距面前，顺丰离国际化巨头还有很长的路要走，当然顺丰也在努力追赶，那么顺丰是怎么做的？顺丰的国际化：收购与建设并举在国际上，不管是FedEx所在的孟菲斯还是UPS所在的路易斯维尔，建设超级快递枢纽是国际快递巨头的成功经验之一。以FedEx所在的孟菲斯为例，其位于美国经济地理的中心，能够与公路、铁路、水路相连接，FedEx全球99％的货物都能直接通达孟菲斯。以孟菲斯为起点，到20世纪80年代末期，FedEx稳居美国隔夜快递业龙头企业地位，为其国际业务扩大了服务范围。1988年，FedEx向全球90个国家和地区提供隔夜快递服务。2005年３月，FedEx率先开通全球航空速递运输业内首条中国大陆直飞欧洲的航线。７月，FedEx宣布投资1.5亿美元在广州白云机场建设全新的亚太转运中心。在官方资料中，FedEx所有的扩张和运转都是围绕着其全球核心枢纽为中心的轮辐式网络来进行，枢纽层级定位非常明确，机队按照洲际、区域以及支线多层级衔接建立起一个高效的运转网络。在美国，由于机场枢纽的建设让美国的快递业得到迅猛发展，行业集中度也逐渐加强。2020年，美国邮政（USPS）派送包裹最多，达76亿件。其次是UPS49.2亿件、亚马逊42亿件和FedEx32.5亿件。这四家公司合计占据了美国市场99%的份额，行业集中度远高于中国。同时，UPS、FedEx 等行业巨头都采用轴辐式航线网络系统，由中转枢纽汇总之后统一调度，从而提高航班载运率，并降低航运成本。而在国际化发展上，顺丰也是借鉴了国际化的巨头的路径，不过却是收购与建设并举。首先，从2018年开始，顺丰开启了“买买买”模式，以1亿美元投资美国物流服务平台 Flexport，将服务扩大至全球市场；与美国夏晖集团合作成立新夏晖，继续发展冷链物流；而顺丰为了拓展供应链业务，仅收购 DHL 香港和北京100% 的股权这一项上，就花了55亿元现金。2019年3月初，顺丰出资400万美元，战略投资缅甸物流公司KOSPA，获得其25％的股份并进入董事会，又以参股方式与印尼Tripura集团等成立了合资公司，共同挖掘印尼在线电商和快递物流市场。4月，顺丰全资子公司 Sfoverseas上市公司金源米业旗下全资子公司 Affluent Woods共同投资成立新公司 GSEXPRES，双方共同开拓越南快递物流市场。今年2月，顺丰还收购嘉里物流，加码国际货代业务。收购嘉里物流52%股权是顺丰史上规模最大的资本动作，收购后顺丰国际业务实力有望挺进全球前10。嘉里旗下KerryExpress是泰国本土最大的快递公司，其日单量约为极兔在东南亚日单量的50%。顺丰收购嘉里物流，不仅弥补了顺丰在跨境物流中的薄弱环节，还得到了科技、人才等软实力的提升。其次，为了与国际巨头竞争，在机场枢纽上，顺丰也加大投入。随着顺丰快递业务量的扩大，散航运输的不确定性对顺丰时效稳定性的影响将会扩大。因此顺丰需要依托航空货运枢纽，扩大货机规模，提高全货机货运量占比，降低散航运输的不确定性影响。2015年10月，顺丰与湖北省就顺丰机场落户鄂州达成一致。2016年4月，民航局正式批复鄂州民用机场选址报告，同意将鄂州燕矶作为推荐场址。2017年，顺丰“借壳上市”，募集80亿元用于采购飞机和鄂州机场建设。2019年底，顺丰在湖北鄂州新建民用机场的可行性研究报告得到了国家发改委的批复。今年8月30日，鄂州花湖机场东跑道实现全线贯通。这家机场又有另一个名字——顺丰机场。在官方资料中，鄂州花湖机场还是亚洲第一个专业货运枢纽机场，计划2021年底建成并进行校飞，2022年中会进行正式通航。顺丰也表示，未来将以鄂州机场枢纽为中心，全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。据顺丰集团提供的数据，鄂州机场转运中心规模在2025年达到67.8万平米，2045年将达到117万平米，设计能力超过了目前UPS在路易斯维尔机场世界港48.3万平米转运中心规模。同时该转运中心设计每小时货物处理能力为50万件，也超过了FedEx目前孟菲斯转运中心47.5万件的处理能力。但现阶段，顺丰的超级枢纽建设处于起步时期。只是产品不是战略在行业人士看来，国际快递业务发展并不简单，超级枢纽建设也并不能掩盖顺丰在主要三大环节上有所缺陷:一是目的地国的快件监管中心。无论是美国还是欧洲，都需要成立自主的快件监管中心，快件监管中心是国际快递发展的必备设施，是快件清关区别航空普货清关的关键节点。在美国段，顺丰的模式是找第三方有快件清关资质的公司，在快件中心（ECCF）清关后，再转给UPS派送，可以说咽喉要道被牢牢控制住。二是目的地自主派送网络。在北美和欧洲具备全国网络，是一个垄断性门槛都非常高的行业，拥有全美国自主网络的物流公司只有UPS，FedEx，顺丰目前在美国只能依托UPS的美国网络进行派送。三是国际航权跟航空货运能力。要开通直飞欧美的全货机，需要跟对方国家谈航权，没有自主的航空物流集散中心，没法大规模的做国际快递。相比之下，美国三大快递企业皆具备较为完备的海外服务网络，均已在中国开展快递业务。UPS国际快递业务服务220多个国家和地区，覆盖北美和欧洲所有区域，在亚洲、拉丁美洲等区域均有航空枢纽中心。2005年，在中国加入WTO后，快递市场开始对外正式开放，UPS也开始在中国全面运营，并于之后开始投资建设上海国际转运中心和投资建设深圳亚太转运中心。而FedEx自从1984 年就进入中国快递市场，中国地区总部设在上海，目前网点覆盖中国、国 200多个城市，建立95 个服务站，58个投递点。在广州白云机场建立亚太转运中心，杭州萧山国际机场建立国内转运中心，在中国提供国际及国内快递服务。而顺丰则还局限于亚洲地区，以寄送到美国为例，前半段揽收运输是由顺丰速运自家负责，后半段美国本土清关派送则掌握在别人手中。从快递产品的属性来看，用户主要关注三点：安全，速度，价格。首先在安全上，没有独立的目的地国家清关能力和自家的派送网络，遇到问题件还得返回国内才能处理，在时效稳定性与用户体验方面很难做到尽如人意。如果顺丰国际不是自营，总归会让客户有心里负担。第二，在速度上，门到门送达速度是快递除安全以外的最大优势，从顺丰官网和UPS官网同样转运到美国的时间来看，顺丰的转运要比UPS慢1-2天。第三从价格上，在国内快递上，顺丰将自己打造成更注重时效性的高端快递品牌，但在国际市场则相反，目前顺丰的官方描述中，其国际件属于性价比较高的产品，一定程度上也是低于国际巨头的定价。比较两公司的国际快递服务产品，以北京寄送20KG图书至纽约为例，根据公开的价格如果选择顺丰的国际产品，分别为国际标快和国际特惠两种产品，价格分别为1755元和 1075元。如果选择UPS，分别为提供全球特快加急服务、全球特快服务、全球速快服务和全球快捷服务四种产品，价格分别为5921元、5601元、5284元和4332元，远高于顺丰。但UPS一般给其协议客户3-5折的价格，部分大客户甚至价格比顺丰拿到的都低，所以顺丰的价格优势也不明显。顺丰的隐忧在于并没有国外成熟的网络，快递企业是网络型公司，零星的海外网点价值不大，只有织就一张全球网方能发挥功效。在本国建设机场枢纽，只是一个折中的方案，顺丰的国际化仅仅是一项产品，并不是一个真实的战略定位。从宏观来看，三家国际巨头分别占据两个经济中心，UPS和Fedex的传统势力范围是北美，DHL是欧洲。国际业务是一块丰厚的蛋糕，但也不好吃，快递巨头间的竞争也很激烈，原荷兰邮政旗下的世界第四大快递公司TNT因经营不善出售给了Fedex，从此世界快递四大巨头演变为三大巨头的格局，而顺丰还在苦苦追赶。回顾80-90年代，国际快递市场尚不成熟，美国快递企业顺应美国全球化的趋势顺利拓展国际空白市场；而二十一世纪初至今，中国全球化过程中，中国企业一直处于被动的地位，且已经有UPS、Fedex、DHL等可提供国际快递服务的成熟企业，因此中国快递企业并没有机会在中国全球化发展最快的阶段拓展国际业务。如今将摊子铺的越来越大的顺丰，在走出国门之后，也必将触及国际巨头的利益地图，只有巩固好本土优势之后，才进行国际化之举，才是稳健之举。

11月22日，同程艺龙(0780.HK)发布第三季度财报。根据财报数据，2021年第三季度，同程艺龙实现营收19.39亿元，同比增长1.3%，经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为5.26亿元。经调整净利润为3.52亿元，经调整净利润率为18.1%。这已经是同程艺龙自疫情以来连续7个季度盈利，考虑到国内在第三季度面临疫情反复，酒旅行业再次陷入区域性停摆，这份盈利更是来之不易。全球抗压，在线旅游求生路实际上，第三季度原本就应该是酒旅行业的旺季，对于国外酒旅市场而言，第三季度的表现已然有了“向暖”的迹象。11月4日，国外在线旅游平台Booking发布第三季度财报，财报数据显示，其第三季度总收入为47亿美元，净利润为7.69亿美元，同比下降4%;总预定额为237亿美元，同比增长77%;住宿预定量为1.83亿个间夜，比去年同期增长44%。同样呈现增长态势的还包括另一大在线旅游平台Expedia。11月5日，Expedia集团公布了今年第三季度财报，财报中显示其在第三季度总收入为29.6亿美元，同比增长97%，相当于2019年同期的83.2%;净利润为3.6亿美元，相当于疫前88.5%的水平;本季度总预定量为187.3亿美元，同比增长117%，接近2019年同期水平的70%。迈点注意到，国外酒旅市场正逐步回归疫情前水平的主要原因在于新冠疫苗在全球范围内的全面接种，这为酒旅业的复苏带来了极大的振奋作用。与之相比，国内酒旅行业在第三季度面临不小的压力，在疫情反复和接连水灾、台风的影响下，国内的跨省游一度停滞，上半年的复苏迹象被蒙上一层阴影。根据文化和旅游部11月公布的数据显示，2021年前三季度，国内旅游总人次为26.89亿，比上年同期增长39.1%，仅恢复到疫情前2019年同期的58.5%。此时，作为连接酒旅产业和消费者的桥梁，国内在线旅游企业在积极求生的同时，也承担着积极探索行业新路径的责任。10月21日，携程、同程旅行、去哪儿、途牛、马蜂窝等OTA平台在在线旅游行业发展研讨会上表示，将赋能酒旅产业链转型升级，推动数字经济健康高质量发展。口号当然不如真实的数据直观，在同程发布的第三季度财报中，我们似乎找到了一种国内OTA平台在后疫情时代的新解法。率先领跑，同程艺龙恢复至疫情前水平从同程艺龙发布的第三季度财报核心数据中可以看出，尽管国内旅游市场仍处于漫长的恢复期，但同程艺龙已经率先恢复疫情前水平。从整体来看，同程艺龙第三季度总营收为19.39亿元，与2020年同期相比增长1.3%，经调整EBITDA为5.26亿元，与2020年同期相比增加5.4%，经调整EBITDA利润率也由2020年同期的26.1%增长至27.1%，经调整净利润为3.35亿元，与2020年同期相比仅仅减少了5.6%。具体来说，同程艺龙的主要收入来自住宿预订业务以及交通票务业务，其中住宿预订业务收入为6.45亿元，占总收入的33.3%，同比减少5.8%，恢复至2019年同期的92.9%，而交通票务板块的收入则为11.25亿元，占总收入的58%，同比增长6.6%，恢复至2019年同期的98.7%。 图源：同程艺龙2021年Q3财报除了两大主营业务的恢复，其财报核心数据中的用户数据也表现亮眼。根据财报数据，同程艺龙第三季度平均月活用户为2.77亿人，同比增长12.7%;平均月付费用户达到3360万人，同比增长12.8%。截至2021年9月30日，在过去的12个月里，同程艺龙付费用户增加29.6%至1.96亿人。实际上，拥有强有力的营收业务和持续增长的用户流量，在竞争激烈的OTA战场上已经获得一定的先机。架构重组，继续下沉今年9月，同程旅行CEO马和平发布员工内部信称，将对公司组织架构进行重组，其中包括成立住宿及本地事业群、出行事业群和内容及度假平台事业群，从住宿业务到票务业务各个层面进行优化，深入挖掘用户需求。我们注意到，这是同程艺龙时隔一年再次进行较大型组织架构的调整，如果说上次的调整是帮助同程确定了目标，那么此次调整则是在实践下更加明确了未来的发展道路。首先是下沉市场。第三季度，同程艺龙继续坚持“下沉为王”的战略部署，将超6亿“小镇青年”作为主要目标进行流量挖掘。一方面，背靠微信为同程带来了极大的流量支持。截至2021年9月30日，其居住在中国非一线城市的注册用户约占总注册用户的86.8%，2021年第三季度，同程艺龙在微信平台上的新付费用户中，有超过62.7%来自中国三线及以下城市。其中，微信为同程提供了两个流量入口，且在今年三季度，微信小程序为同程艺龙贡献了约79.6%的平均月活跃用户。另一方面则是对下沉市场票务市场的重构。今年Q3，同程艺龙交通票务板块的收入则为11.25亿元，占总收入的58%，其中汽车票销量增长近250%，正在成为同程艺龙新的增长点。业内人士认为这也是同程艺龙下沉市场战略的一部分，毕竟在下沉市场，相比较高铁飞机等出行方式，汽车才是最重要的出行方式之一。其次是流量挖掘。早在今年3-5月，同程艺龙就已经吃到了机票盲盒的“红利”。据不完全统计，4月3日，同程艺龙微信指数日环比日常均值提升约4500%，累计数千万人参加抢购，抖音相关话题播放量达7.6亿。随后，同程推出了“48小时”短途旅行IP，为年轻人提供高性价比、玩法多样的周边短途旅行体验，同时，同程艺龙也推出了面向大学生及职业院校学生推出的“校园卡”活动，为在校学生提供更加实惠的出行方案。另外，针对今年比较火的“剧本杀”，同程旅行也联合推理大师、滕王阁景区，共同推出《宴游飞阁》原创剧本杀，吸引了众多参与。我们注意到，在大多数OTA热衷直播、短视频等营销的时候，同程艺龙俨然已经找到了“流量密码”，通过解读不同年龄层的需求，推出多种不同的出行方案，以挖掘潜在流量。最后则是科技应用。对于在线旅游平台而言，尽管用户和流量是竞争的重要砝码，但是伴随着产业升级和发展，科技所能提供的连接作用不容忽视。对同程艺龙来说，其一方面深化了主营业务的数字化合作，在酒店、票务、景区等层面增加数字化的多点布局，提高行业的线上渗透率。另一方面则是将科技应用到供应链、运营以及服务层面。比如联合山西省文化和旅游厅共同研发“山西全域通”智慧旅游平台，赋能区域旅游市场，又如通过收购PMS公司，进一步加强技术及服务能力，为低线城市酒店提供服务。同程艺龙的“盈利神话“能持续多久?据不完全统计，2019年我国OTA市场规模超万亿元，OTA渗透率约为28%。2020年以后由于疫情的爆发以及疫情常态化的持续，出行预定的在线化趋势得到加强，因此相比较酒旅行业来说，在线旅游业的压力相对较小，且有机会率先实现增长，预计疫情后行业复合增速将超过15%。而伴随着疫情带来的压力，在线旅游行业马太效应加强，整个市场形成了较为稳定的“巨头当道”局面。据了解，目前携程系依然占据较大的市场份额，其酒店收入第一，美团则实现后入破局，市场占有率约为20%，酒店间夜量第一，而同程艺龙则依靠错位竞争，占有了超过10%的市场规模，其酒店ADR及变现率位列携程和美团之间。不可否认的是，同程艺龙今年的表现亮眼，其或许将成为国内在线旅游企业率先恢复疫前水平并有望超出预期。但是这是否意味着它接下来就可以“高枕无忧”?很难。下沉市场正在成为酒店集团以及其他OTA平台攻坚的主要对象，目前同程艺龙的优势或许在于先行，但后续发力能否跟上尚未可知。而根据半年报数据，同程艺龙与携程、美团等差距并非天堑，在国内旅游市场逐渐向阳的背景下，同程艺龙依然有被超越的可能性。另外值得注意的是，下沉市场尽管广阔，但其盈利空间相比一二线城市依然有所缺失，这对于即将面对“全面下沉”市场的同程艺龙而言，并非好事。而从渠道层面来看，尽管目前同程艺龙背靠腾讯“大树好乘凉”，微信生态也为其带来极大的流量支持。但是，一方面阿里、字节跳动等互联网巨头早已虎视眈眈，另一方面新兴流量渠道如小红书、抖音、B站正在全面兴起，对于微信等传统渠道来说，已有“围剿”之势。长此以往，同程艺龙或许也将承受等同的压力。如此来看，同程艺龙想要保持“长盈”态势，恐怕仍需提升自己的核心竞争力。

网易2021年Q3财报意料之中地好看，好看到网易专门写词作曲唱了出来。网易官方视频号“这里是猪厂”联合网易云音乐，在网易Q3财报发布的当天下午推出了说唱单曲《易魂》，配乐改编了李承铉带火的《天上飞》，丁磊出场的声音来自网易旗下伏羲实验室的语音合成，哈利波特、永劫无间出现在歌词里，马斯克的妈妈拿着网易有道词典学习中文，跟罗永浩打成一片的网易严选也刷了一回熟脸，坦然面对“猪厂”调侃的网易还自黑“年底上秤200斤”。丁磊今年50岁，堪称中国互联网的常青树。网易今年24岁，按生肖纪年法，今年刚好是本命年。在头部厮杀尤为激烈的互联网环境中，网易向丁磊看齐，提前适应了中年生活：有能赚大钱的业务，不愁吃喝；有能装点门面的产品，格调拉满；既能在互联网大厂论资排辈中有一席之地，也积累了一大批忠实信徒，这大概是中年网易最好的状态。与步步为营、擅长谋划纵横的其他大厂相比，复盘网易，丁磊的每一步更像是无心插柳之举。喜欢玩游戏的他自己找团队开发游戏；买不到一款合适的毛巾丁磊就自己去找面料，进而萌生严选生活概念；认为音乐需要分享，打造了社区属性更强的网易云音乐；喜欢吃黑猪肉就从养猪开始……无论坊间传闻几分真假，网易沉浮的这些年，做出过成绩，走过弯路；掘开了游戏金矿，养过网易考拉这种“吞金兽”，但也懂得及时止损；电商梦做不下去了，便将严选当成“新消费品牌”重新来过；卖课碰到政策铁壁，立马掉头开发智能硬件。中年人最懂得察言观色，网易乐意游戏人间。PART.01 魔法拯救游戏，游戏拯救网易网易游戏第三季度的两大王牌，《永劫无间》和《魔法觉醒》，前者上线四个月，600万套销量，刷新了国产买断制游戏的销量纪录，后者连续多日霸榜App Store免费游戏榜首。根据七麦数据显示，《哈利波特：魔法觉醒》整个9月在App Store收入达到了5655万美元，帮助网易创造了16个月以来月度流水的新高。亮眼的成绩同样反映到了最新季度的财报里。财报显示，第三季度，网易净收入为人民币222亿元，同比增加18.9%，环比上涨8.3%。这也是网易近一年来收入增幅最高的一次。其中在线游戏服务净收入为159亿元，环比增长9.4%，占净收入总数的71.6%。从在线游戏业务的数据上看，截止到2021年第三季度，网易游戏业务的营收已经连续14个季度突破了百亿。财报中毫不掩饰对这个成绩的满意，将收入增加归功于“在线游戏业务强劲而稳健的表现”。不出意外的话，这种红火仍将持续。网易在财报中透露的新游储备名单就是下个阶段的“金矿”。《绝对演绎》、《永劫无间》主机和移动平台版本、《暗黑破坏神：不朽》和《倩女幽魂隐世录》等游戏将陆续上线。在晚间8点的业绩电话会中，表示投资者的疑问，网易回复会尽早在明年上线《哈利波特：魔法觉醒》的海外版本。尽管丁磊在采访中表示不愿称自己是“商人”，更想做个“有理想的企业家”，但时至今日，并将在很长时间内，网易和丁磊本人的财富积累仍将来自于游戏业务。教育产品有道、社交音乐网易云、高品质生活严选，声量渐小的CC直播，单拎出来精耕细作都是不错的业务线，但在游戏产品枝繁叶茂的当下，这些更像是镶在网易帝国上的金边，好看的装饰品。《魔法觉醒》上线两个半月间，网易游戏受到的争议就包括设定层面的世界观违和、玩法上的又“氪”又“肝”、甚至演变到近期的女性角色受到攻击后的表情不当，网易游戏一度被推上“男女对立”、“侮辱女性”的审判台。其实，这次舆论难以平息的背后是《魔法觉醒》高开低走，口碑崩坏的连锁反应之一。也是网易游戏自《阴阳师》时就埋下的伏笔。2016年开始崛起的国内手游市场，腾讯VS网易的双雄格局显现，《阴阳师》作为网易手游端当时最能打的产品，和《王者荣耀》势均力敌。但这种盛况只持续了一年左右的时间，《王者荣耀》就成为了霸榜的存在。如今《魔法觉醒》受到的争议在《阴阳师》身上几乎都能找到。首先是游戏在线时间长，与手游碎片化时段满足用户需求不同，打游戏像上班，在一开始的新鲜感消退之后，用户退游，转战新的游戏。其次，同样采用卡牌RPG模式，弱化竞技性，放大社交属性，无处不在的“付费点”批量复制“氪金魔王”，玩游戏不单要“有闲”还要“有钱”；最后“炸服”、美术设计不当等小插曲轮番上演。口碑效应中途折戟，游戏又“氪”又“肝”，用户又爱又恨，网易靠魔法起飞的第三季度，更像是回到了转型周期的原点。PART.02 业绩承压，稳中有优从网易的商业版图来看，占比最大的游戏业务成为主要的“造血渠道”，而在教育和音乐方面的业务，虽然也有一定增长，但整体情况并不乐观。2021年2月到7月，短短五个月的时间，教培行业的万亿市场轰然崩塌，猿辅导准备开始卖羽绒服，新东方甚至打起直播卖货的主意，无论是跨界探索新业态，还是在教育行业中继续蹉跎，几乎所有的在线教育都在匆匆转型。覆巢之下，网易有道受到影响。招股书中显示，K12付费学生人数远远多于成人付费学生。在其2021年Q2财报中，K12业务的付费人数超过16万人，几乎是成人付费学生的两倍。刚刚发布的Q3财报数据显示，以在线课程为主的学习服务业务销售额同比下降33.9%至6.32亿元，其中，义务教育阶段学科培训业务销售额和付费人次均同比下降近70%。2021年11月16日，网易有道发布公告称，将于12月31日正式终止该业务。从整体来看，网易有道过渡还算顺利，净收入14亿，较去年同期却增长了54.8%，其主要原因或许与营销费用较去年同期降低了近5亿元有关。教育行业被“双减”，音乐行业也迎来反垄断。2021年7月24日，市场监察总局发布公告，责令腾讯及其关联公司解除独家版权、停止高额预付金等版权费用支付方式等，恢复市场竞争状态。在反垄断的大趋势下，腾讯音乐于8月31日晚，发布《关于放弃音乐版权独家授权权利的声明》，表示已最大限度寻求与相关上游版权方尽快解除独家协议。而同天恰好是网易第二季度的财报会议，丁磊对腾讯的声明做出回应，“非常期待这是一个真心实意的，不含任何阳奉阴违的决定。”网易三季度财报会议上，网易CEO丁磊表示，过去很长一段时间，由于音乐版权机制不完善，导致中国成为版权费用最昂贵的国家。在此之前，音乐版权占据在线音乐平台的大部分成本，就连腾讯音乐也因独家版权费用过高导致在线音乐业务盈利能力疲软。当反垄断大锤落下，版权成本问题或许将能够得到解决，网易云毛利率也首次转正，同时也宣布重启上市计划。但在云村业务相关的商业信息公告中，网易也表示，“云村无法准确预测何时能够实现盈利。云村预计截至2021年12月31日、2022年及2023年止年度仍将亏损。上市后云村的净负债状况可能进一步恶化。”同时，用户在网易云花钱的欲望越来越小，据上市文件数据显示，截止6月30日的2021年上半年，网易云音乐在线音乐服务每月每付费用户收入下降至6.8元，这是自2018年以来的最低水平。网易云的未来，或许并不会被版权拯救。在线教育收入持续下降，在线音乐的盈利依旧遥遥无期，时至中年的网易，似乎走入“佛系”阶段。PART.03 互联网老兵的躺平式竞争意料之中的Q3财报没有惊喜，网易的脚步依旧稳健。游戏可以让这家公司继续任性下去，留下来的几个业务线基本都熬过了烧钱阶段。网易不再有股价跌至51美分，濒临退市的窘迫状态，似乎也少了突飞猛进的充分必要条件。2003年，网易上市的第三年，凭借70亿资产，32岁的丁磊拿下胡润、福布斯双榜首富，成为新中国第一个在30岁左右成为首富的人，也是互联网人第一次拿下首富的桂冠。很快百度追击，腾讯崛起，接着电商大潮滚滚而来，阿里巴巴、京东来势汹汹，短视频风口造就了字节跳动、快手，互联网后浪推前浪，网易再也没能重回巅峰。或许对于丁磊来说，按部就班已然很好，没有折腾的必要了。网易七分是理想，三分是生意。游戏强大的造血能力帮助网易能够心无旁骛地追求理想，网易云大概就是丁磊的“七分理想”。2000年，网易在美国纳斯达克上市后，有记者问了丁磊这样一个问题，“丁总你现在比较有钱了，最想做什么事情？”“我想做一家唱片公司。”唱片公司没有，音乐平台倒是真的做出来了，面对几乎占据市场半壁江山的TME，网易云依靠不到百分之十的市场占有率堪堪站稳第二名，吸引小众原创音乐人入驻，企图创建属于自己的版权库，避开腾讯系在版权方面带来的压力。打不过就不打。网易的思路简单且坦诚。TME依靠独家版权把丁磊理想死死压制的局面终于在今年迎来转机，反垄断大锤落地，网易云音乐的机会来了。而腾讯游戏凭借王者荣耀和英雄联盟两大IP，始终把丁磊的生意踩在脚下。根据 Sensor Tower 商店情报平台发布的 2021 年 10 月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名显示，网易站在腾讯的身后，稳居第二。“腾讯VS网易”早已成了旧日黄花。游戏市场上，米哈游的《原神》横空出世，字节跳动、哔哩哔哩小试牛刀，群雄逐鹿，网易自得其乐，赚的盆满钵满，或许是另一种体面。按市值排排坐的游戏里，网易早已不再参与。万亿市值的大厂里，腾讯、阿里巴巴这些曾经的小弟如今稳居前两位，美团、拼多多后来居上，网易突破万亿大关前路漫漫。本以为它是“躲进小楼成一统，管他春夏与秋冬。”但最近的网易却开始追风，关于元宇宙的动作多得很难不让人关注。一是，注册了“网易元宇宙”“雷火元宇宙”“伏羲元宇宙”等商标，商标涉及广告销售、教育娱乐、网站服务等，当前商标状态均为申请中。二是，网易在不久前投资了“虚拟人”生态公司次世文化。迪丽热巴的虚拟形象“迪丽冷巴”，黄子韬的虚拟形象“韬斯曼”以及与欧阳娜娜的虚拟乐队“NAND”都是次世打造的。次世不是首例，光是今年网易在虚拟人相关的投资就达5起，另外还包括虚拟形象技术公司Genies、虚拟社交平台Imvu、打造虚拟交互式演唱会的美国直播公司Maestro、“微软小冰”母公司北京红棉小冰科技有限公司。靠着元宇宙，网易是否有戏重回第一梯队尚不可知，但可以肯定的是，单靠游戏，万万不行。

11月17日，爱奇艺发布2021年Q3财报。根据财报数据，爱奇艺Q3营收75.89亿元，同比增长6%，净亏损17.34亿元，同比扩大47.47%，环比扩大23.68%，离盈利还远。在主要营收来源里，会员服务收入43亿元，同比增长8%，但订阅会员规模为1.036亿，较上一季度减少260万。在线广告服务也出现了下滑，收入17亿元，同比下降10%。其余业务里，内容分发收入6.27亿元，同比增长60%，其他收入为10亿元。从第三季度到第四季度，爱奇艺过得并不太平。11月，以爱奇艺为代表的长视频平台，又因为会员广告问题被约谈。它被消费者吐槽最多的是“成为会员后还有广告，容易误点且难以退出”这一问题。10月，宣布取消“超前点播”时，爱奇艺提到了“取消会员可见的内容宣传贴片”，但这似乎并能不让消费者满意，网络上有诸多“乱七八糟的广告太多了”、“不小心就点到其他APP广告”等类似吐槽。一方面，用户一边倒地表达不满，另一方面，长视频受高昂内容成本拖累盈利难。爱奇艺自成立以来已经亏损了11年。根据财报，其2019年亏损103.25亿元，2020年亏损70.45亿元。到2021年，从Q1到Q3，分别亏损12.70亿元、14.02亿元、17.34亿元，随着“超前点播”这一营收来源的取消，让外界对其经营情况更捏一把汗。而对照来看，全球最大的在线收费流媒体平台奈飞，Q3净利润为14.49亿美元。截至2021年11月17日，奈飞市值达3044.85亿美元，是爱奇艺市值的45倍。号称“中国版奈飞”的爱奇艺，亏钱还被骂，冤吗？爱奇艺们的出路，到底在哪里？为什么难盈利？在爱奇艺的收入里，会员与广告是其主要收入来源，两者加在一起，一直占总营收的七成左右，Q3占比更是达到了八成。在互联网战场，广告业务能瓜分的蛋糕越来越少，其Q3广告收入已经同比下滑10%，会员服务一度被视为爱奇艺更有前景的业务。参考奈飞，根据2020年业绩报告，奈飞99%的营收来自会员订阅服务。从2016年至2020年开始，奈飞的这部分净收入同比增速分别为52.22%、199.41%、116.71%、54.13%和47.91%。爱奇艺也想过走这条路。早在2019年第三季度，会员收益的营收占比已经超过一半，爱奇艺还专门开设“付费业务研究院”，研究会员业务，但想让它成长为“现金牛”，实践起来面临不少现实阻力。首先是订阅用户增长困难。在2019年6月会员破亿之后，增长就相当缓慢。Q3财报显示，其订阅会员数为1.036亿。横向对比，前三个季度的会员数分别为1.017亿、1.053亿、1.062亿。整体变化不大，Q3更是相较Q2下降了260万。在产业分析师张书乐看来，这主要是因为短视频分流了用户时间，黏性不高的用户有了更多娱乐选择。其次是会员提价备受阻碍，这直接反应在会员数量上。2020年11月，爱奇艺首次提升会员价格。提价后，2020年Q4较上一季度减少了310万会员。如今“超前点播”取消，平台对于会员价值的再开发受到影响。它的运营思路在于，能盘活那些愿意付费的观众。爱奇艺CEO龚宇也曾说过，“超前点播”是爱奇艺平台提升单个用户平均收入的重要方式。现在，只留下部分电影PVOD模式（高端付费点播），可以带来部分营收增长。取消超前点播之后，爱奇艺还没推出新的变现模式。同时，过重的内容成本一直让它在营收上喘不上气。根据西南证券整理，2017年、2018年、2019年，爱奇艺在内容成本支出经过一段狂热期，2018年内容支出接近会员收入的两倍，2019年最高点达到222亿元。自2020年开始，内容成本与会员收入差距开始缩小，并有回归理性的苗头。来源 / 易观研报这与行业整顿有关。在限薪令以后，深燃跟多位经纪人交流，他们均表示，明星的天价片酬的确在原来的基础上普遍下降40%左右。但内容成本的下降显然还不够，截止到2021年上半年，会员收入还是没能覆盖内容成本，这中间还相差着21.88亿元。从Q3来看，这依然是爱奇艺无法跨越的难题。据财报显示，爱奇艺Q3收入成本为70亿元，较去年同期增长10%。其中，内容成本53亿元 ，较去年同期增长13%，财报提到，主要是由于对原创内容的投资增加。一方面是会员收入成长慢，另一方面是压缩成本的空间有限，爱奇艺的盈利之路艰难。在奈飞上，付费会员可以观看所有剧集，没有任何广告。爱奇艺对标奈飞的现实困境在于，奈飞市场手握全球用户，且在用户付费意愿上，国内用户提价整体乏力，全盘复制奈飞的运营路线，并没有底气。开源，靠谱吗？爱奇艺必须探索开源方式，增加收入。从近期来看，出海东南亚、剧场化运作是它正在探索的方式。效果怎样呢？在Q3财报里，龚宇特地强调了公司海外业务的增长。根据公开信息，爱奇艺2020年底在新加坡建立了国际总部。爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华曾表示：“爱奇艺以北京总部与新加坡海外总部为海外团队双中台，已经建立了内容、技术研发、产品、会员、广告、市场等团队。”同时，根据报道，爱奇艺还计划与总部位于新加坡的长信文化合作，在东南亚携手打造艺人经纪公司。那时影响偶像选秀的“倒奶事件”还未发生，在爱奇艺的计划里，要与长信文化开始筹备东南亚地区的选秀节目，为来自新加坡、马来西亚、泰国、印尼和菲律宾等国的年轻人，提供出道的机会。娱乐产业数据服务机构爱梦科技CEO雷鸣对深燃表示，在海外，已经有奈飞、HBO、Disney Plus超五家大体量的流媒体平台在抢占市场。“爱奇艺入局，至少要和8-10家平台抢夺项目，而优质项目的产出又是有限的”，他说。他认为爱奇艺进入海外市场的时机不占优势，拿着钱去海外做自制剧，优质团队已经被其他视频平台抢光了。“会在古装剧、年代剧的夹缝里求生存吧。”一位长期观察海外影视市场的行业人士表示，把积压剧或者热剧运送到海外，能带来多少观众还是未知数。在内容探索上，剧场化运作则是当下爱奇艺能赋予商业想象的新故事。恋恋剧场与迷雾剧场就是当下爱奇艺首推的两大剧场。“剧场运作，在项目招商、品牌溢价和观众预期上都有提升。”某影视公司CEO周阳说。迷雾剧场的主要操盘人戴莹在接受媒体采访时也提到，今年的招商很理想，“因为第一季的成功，有了大踏步式的前进”。但从整体来看，恋恋剧场反响不大，虽然迷雾剧场在去年打出口碑，今年的情况却不算乐观。已经播出的《八角亭谜雾》《致命愿望》两部豆瓣评分都没过6分，迷雾剧场的整体口碑已经被波及。“最重要的衡量标准，还是剧做得好不好看。”周阳感叹。成本难降低，会员收入提不上去，开源的业务不好探索，都阻碍着爱奇艺的盈利。根本原因是什么？在爱奇艺式的困局里，不论是老业务会员收入，还是出海、打造剧场、提升会员单价，都要以过硬的内容质量为基础。雷鸣说，迷雾剧场去年连着爆了两部剧，但今年口碑降低，一定程度可以看出，国内影视工业体系还不完善，平台对于剧集项目本身的理解也有偏差。一位曾与多家视频平台接触过的行业人士提过这样一个场景，奈飞的制作团队，看完创作者给到的第一集剧本，可以直接出钱让他们成立工作室创作，并不干涉内容。2012年，奈飞就开始尝试自制内容，拍摄了第一部原创电视剧《莉莉海默》。2013年，斥资1亿美元打造出《纸牌屋》，引发全球轰动。今年出品的《鱿鱼游戏》更是将爆款的价值发挥到最大，拉动市值首次超过3000亿美元，第三季度新增会员达438万。奈飞没有广告，之所以能有底气去广告，在于它的运营能做到，利用爆款内容吸引用户，再加以投资和吸纳优质团队，循环生产爆款。“国内用户仍有增长空间，不过在于爆款。”雷鸣表示，在他看来，视频平台想挣钱就要增加爆款率，“数量只要从10%增加到15%，营收就会好很多。”有太多因素导致当下的视频平台缺乏爆款，不少业内人士认为，归根结底，还是国内影视工业化水平跟不上。周阳对深燃说，现在的行业状况是，在整个产业链条上，平台在苦恼投入大量资金回不了本，影视制作团队在苦恼赚不到钱，观众也很苦恼花了钱看不到好内容，已经形成了某种困局。比如在生产端，爆款率实际上可以通过平台内部流程、思维的优化，或者制片人的专业性来提升。一位业内人士提到，平台的制片人很多并不是真正的一线磨练出来的工作者，在与创作者沟通上矛盾比较大，这是视频平台内部非常普遍的现象。有接触过爱奇艺项目制作人的行业人士表示，爱奇艺目前做的自制剧相较之前有起色，有一批平台自己的制片人，已经成长起来。但差距依然存在。影视作品并非是紧靠一己之力就能完成的产品，除了编剧、导演、制片人，还有摄影、灯光、美术等大量工种人才，周阳就提到，“优质团队的主创基本上是比较固定的。”国内只有正午阳光团队能做到有稳固的优质主创团队，其他团队很难做到。而平台自身的问题，再加上项目团队内部的管理结构，从业人员专业素养有差距，导致作品质量良莠不齐，爆款的概率也不会高。爱奇艺已经开始尝试推动行业工业化。在5月的爱奇艺世界·大会上，龚宇就提出要“行业规则重构+智能制作”，为此，还推出了三个辅助制片的操作系统。在Q3财报里，龚宇再次提及要“升级智能制作能力，推动长视频领域的影视工业化进程。”目的当然是好的，但也有不少从业者表示了疑虑，这不是一两天的问题，推行起来并不容易。“很多人没去过剧组，不知道有些剧组的综合素质是多么需要提升。从业者的文化水平参差不齐，这些系统对一部分人来说，用起来有难度”，一位制片人对深燃感慨，行业变革没那么容易。IP打造，会是爱奇艺的新出路吗？在外界认为，爱奇艺要学习奈飞以“内容为王”时，其在线下布局和IP研发，又与迪尼斯的路数相似。奈飞路子难走，爱奇艺试图从IP开发上找生命线。在2018年，爱奇艺就提出“一鱼多吃”模式，即将IP通过文学、漫画、游戏、影视等形式进行转化，再通过广告、用户付费、出版、发行、游戏和衍生品等矩阵，形成一套文娱产业的商业变现模式。今年，“一鱼多吃”模式仍是重点。在10月的爱奇艺悦享会上，爱奇艺就宣布，正在构建迷雾宇宙，涉及领域包括艺术展、舞台剧、剧本杀、有声书等。最直接的例子是，迷雾剧场最新一季的作品《八角亭谜雾》《淘金》《谁是凶手》等，与剧本杀发行公司开发了同名剧本。实际上，奈飞也打起了IP的主意。11月2日，奈飞宣布上线游戏功能，目前上架的5款游戏中，《怪奇物语：1984》《怪奇物语 3：游戏》就是基于奈飞自制科幻惊悚美剧《怪奇物语》的IP延伸。据媒体报道，奈飞亚太区内容副总裁金敏英提到，奈飞接下来可能会制作一款《鱿鱼游戏》电子游戏。“长视频内容本身就是长期投资，IP经营又让这条生意线迈得更长。”周阳总结。奈飞也不再单独走影视剧集售卖路线，也就意味着，IP开发附加值，会是流媒体平台寻求营收增长的一条曲线。回到国内市场，“商业思路上没有任何问题，但要看内容这关能不能过。”周阳对国内视频平台内容IP开发能力，还是有所担忧。一位业内人士表示，仅从剧集的反馈来看，迷雾剧场新一季作品《八角亭谜雾》就很值得拆解。作品请来文艺片电影导演王小帅，用以提升品牌价值、内容质量，但不论是豆瓣5.7分的口碑，还是热播程度，表现都不及预期，后续的IP开发产品影响力，随即会大打折扣。IP开发并不容易。这一链路，典型代表有爱奇艺自制的嘻哈潮流综艺《潮流合伙人》，其衍生出了潮流品牌FOURTRY的开发。除此之外，其他剧目IP开发均在初期，并无出圈项目。“如果按照迪士尼的系统，电影内容实际上是它的产品广告。”周阳说，电影、主题公园、衍生品、产品授权这一套系统项目开发周期能有五年之长，这其中不管是人才、工业流程和技术、还是商业运营，都是能否成功的关键。“爱奇艺开发的难度，在一定程度上受到国内工业水平的困扰。”影视开发从业者林雨表示，这不是一家平台能够改变的。况且，爱奇艺在IP开发的起点上，也很难保证质量稳定。“拿《八角亭谜雾》来说，一部文艺向的作品大概率在商业上难以产生很高的价值。从爱奇艺目前释放出的片单来看，如果连内容质量都没确定，就去做那么多布局，是没有太多作用的。”林雨说。IP看起来潜力巨大，开发起来困难重重。这不仅仅是爱奇艺面临的问题。一位影视公司从业者提到，有投资人甚至对他表示，不建议初创影视公司还投入长剧制作，那只是在重复制作公司失败的前路，更建议去做短剧项目的开发，抱短视频平台的大腿。“目前国内视频平台都需要面对影视行业政策变动、内容制作效果达不到预期，以及外界市场竞争带来不稳定的风险。”一位投行人员直言，不看好以爱奇艺为代表的国内流媒体赛道的增长。“或许国内长视频平台，要经历一次全面的生存危机，才能涅槃重生。”周阳感慨。*应受访者要求，文中周阳、林雨为化名。

11月17日盘前，百度（BIDU.O）发布了截至2021年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。第三季度，百度实现营收319亿元，同比增长13%;归母净亏损165.59亿元，上年同期归母净利润达136.78亿元。此前百度在二季度亏损5.83亿元。至此，百度已连续两个季度亏损。从收入结构看，来自百度核心的收入为247亿元人民币，同比增长15%；在线营销收入为195亿元，同比增长6%；非网络营销收入为52亿元，同比增长76%。此外，第三季度来自爱奇艺的收入为76亿元，同比增长6%；净亏损17.34亿元，上年同期净亏损11.76亿元，亏损同比扩大47.45%。报告期内，百度的收入成本是161亿元同比增长26%，主要是由于与人工智能新业务相关的流量获取成本、内容成本和销售成本增加。其中，销售、一般和管理费用为73亿元同比增长 56%，主要是由于渠道支出、促销营销、人员相关费用以及涉及前广告代理商的法律程序相关的或有损失增加。研发费用为62亿元，同比增长 35%，主要与人事相关费用有关。值得关注的是，当期百度的其他损失净额为215亿元，其中包括一个189亿元长期投资中的非现金、按市值计价的损失。今年2月份快手上市时招股书显示，百度持有公司3.78%的B类股份。第一季度时，来自快手的投资收益给百度带来超200亿的收益，但随后快手股价一路震荡下行，市值一度蒸发超1万亿港币。到了二季度，GAAP下百度净亏损达5.83亿元，损失包括长期投资的31亿公允价值减值。另外，爱奇艺在第三季度运营亏损为14亿元，本季度运营亏损率为18%。业务方面，百度的Apollo L4累计测试里程超过1000万，同比增长189%，获得411张自动驾驶许可证。根据 Strategy Analytics、IDC 和 Canalys 的数据，今年第二季度， 小度智能音箱出货量全球、国内第一。今年8月，小度完成B轮融资，估值达51亿美元。2021年9月，百度App的MAU达到6.07亿，同比增长12%；同期，爱奇艺用户达到 1.04 亿。百度预计，2021年第四季度，公司营收在310亿元至340亿元之间，同比增长2%至12%，其中假设百度核心收入将同比增长5%至16%。其中，爱奇艺预计，第四季度总营收将在70.8 亿元至75.3 亿元之间，同比降低5 %至同比增长1 %。