临近年终，各位程序员朋友的年终总结和新年计划写好了吗？

笔者建议，把植发写进计划里。

毕竟我们现在所享受的一切互联网便利，都是拿程序员头发和毛囊换的。

要相信，每一根掉落的头发都有它的价值，每一个空虚的毛囊都有它的使命。比如，把一家民营医疗机构送上市。

据新京报报道，12月13日，国内“植发第一股”雍禾医疗在港交所上市。雍禾医疗发行价为15.8港元/股，首日开盘股价15.66港元/股。首日收盘时，股价上涨至16.6港元/股，涨幅5.06%，总市值达86.31亿港元。

另外，据雍禾医疗招股书显示，2018年至2020年，其营收分别为人民币9.34亿元、12.24亿元和16.38亿元。2021年上半年，公司实现营收人民币10.53亿元，较上年同期增长75.1%。与此同时，从2018年至2021年上半年，雍禾医疗的整体毛利率水平均稳定维持在70%以上。

近90亿港元市值，超70%毛利率的背后，是2.5亿年轻人的焦虑。

据国家卫健委调查数据显示，我国脱发人数超2.5亿，这意味着平均每6人中就有1人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。

那么，“暴利”的雍禾医疗如何运营？“脱发”为何会成为一门生意？未来植发能否借助痛点成为新风口？除了植发之外，还有哪些远离脱发困扰的方式？我们与一些深受脱发困扰的群体聊了聊，同时试着通过对“植发第一股”雍禾医疗进行解析，找出上述问题的答案。

暴利“毛台”

“每个人的头顶，都有一栋别墅。”

作为中国最出圈程序员之一，小米创始人雷军在一次直播中因头发浓密被网友调侃称其为“假程序员”。对此，雷军笑着给出开篇的回答，并提醒大家要保护好头发，因为植发很贵。

程序员等于秃头，只是娱乐至上的年轻人及996程序员们的玩梗自嘲。但植发很贵，却是事实。

据了解，植发，即毛发移植，其原理是将先天对雄激素不敏感部位的毛囊（一般选择枕部即后脑勺下方位置）移植到毛发缺失部位。也就是说，植发并不会将头发的总量变多，而是以“拆东墙补西墙”的方式，在患者头发相对茂密区域中提取毛囊，种植到发量稀疏区域。

简单而言，就是稀疏与正常区域的“结对子”，用你相对正常的区域如后脑勺的毛囊，援助惨不忍睹的发际线。

那么，“羊毛出在羊身上”的植发，究竟需要花费多少钱？在大连一家外企从事开发工作的Joe，此前曾前往雍禾进行咨询。

“他们有两种植发技术，FUE植发和FUE点阵植发，我做了下功课发现其实换汤不换药。”Joe介绍道，“像我如果选把头发剃掉再植的，销售说是十块钱，一些女孩子不想剃头发的那就要30或者40了。”（注：FUE即Follicular Unit Extraction ，通过一种精密器械从植发者供体区直接提取毛囊的植发技术）。

注意，Joe谈到的10元、30元、40元指毛囊单位价格，即种植一个毛囊的价格。而一般发际线种植需要移植的毛囊单位数量在1000个及以上，具体需根据种植面积、毛囊间距等情况进行综合考虑。若脱发严重，种植单位数量可达两三千个甚至更多。

因此，植发手术的价格＝毛囊单位价格*毛囊单位数量。

然而，这并不是最终收费。

“他们植发医生也有分类，技术院长收1万专家费，雍享梦之队是10万。然后真正确定手术之后还要有材料费、术后创面恢复治疗费用等等”Joe补充到。

雍禾医疗收费标准，来源：网络

我们试图为Joe算一笔账。与脱发对抗多年的他，曾去公立医院皮肤科进行检测，检测结果为中度脱发。以浙江大学医学院余丽娟撰写的《雄激素性秃发的临床特征分析》为依据，中度脱发需种植的毛囊数为1000-2800个。

取中间值2000，以最低收费标准10元/单位计算，2000*10＝20000，即Joe进行植发手术的基础花费为2万元。在此基础上，为确保手术效果，给他选个最低档位的专家不过分吧，再加上术前检查，术后护理的费用500+4280+1980＝6760元。最终，Joe若想一步到位解决日渐后移的发际线问题，需花费36760元。

与此同时，据雍禾医疗招股书显示，2018年-2020年，公司整体毛利率分别为75.2%、72.6%、74.6%。也就是说，Joe的36760元植发费用中，雍禾至少能从中赚25732元。连续三年超70%的高毛利率，堪比股王茅台。

“算了，我继续吃医院开的非那雄胺吧，反正也没女朋友。”Joe苦涩一笑。

重营销

植发看起来是医疗行业，实际却依赖营销驱动。

“上午植发，下午上班”

“无痛无痕植发”

“脱发、发际线后移、额角大......专业植发找雍禾”

以上这些广告词，相信互联网人并不陌生。它们在年轻人上下班的地铁、公交车站、公司电梯以及微博、小红书等社交平台无孔不入。

据招股书显示，2018-2020年，雍禾医疗销售及营销开支分别为4.6亿元、6.5亿元、7.8亿元，营销费用占收入比例分别为49.6%、53.1%、47.6%。其中，2020年，雍禾植发前五大供应商都是广告推广服务商，最大的线上社区推广服务商采购金额1.15亿元。

新生植发董事长张通在采访中曾向媒体透露，植发行业的综合获客成本已经达到了人均5000元，占整体成本40%左右。而如上图所见，作为占据大部分广告版面的雍禾医疗来说，近一半的收入，都用于销售及营销。

高昂的获客成本，却无法带来复购。植发作为一次性消费，在结束手术后，原则上并无后续花销。雍禾医疗CEO张玉在接受亿欧网采访时曾表示，公司服务过的客户中，95%为男性，后这一比例降低至70%，但目前植发手术消费者仍以男性为主。

与热衷于社交分享、种草及体验感的女性消费者不同，男性在消费行为中更被动，感情色彩较为单薄，也不易受外界因素影响。

像Joe这类直男用户的消费群体属性决定了植发手术不会像其他医美项目般具有强烈社交效应，难以形成以消费者为半径的拉新效果，传播度受限。这进一步导致雍禾过度依赖广告营销，需要不断营销从而获取新客源。

“植发第一股”通过营销驱动所带来的的恶性循环，其最直接的影响，表现在暴利却不赚钱。据雍禾医疗招股书显示，2018年到2021年上半年，雍禾净利润分别为人民币5350万元、3562.4万元、1.63亿元、4044.1万元，净利率分别为5.7%、2.9%和10%。

与堪比茅台，从未跌下过70%的毛利率相比，雍禾医疗的净利率却从未超过10%。

值得注意的是，与居高不下的营销成本相比，作为一家医疗机构，雍禾在技术研发上的投入，却少到几乎可以忽略不计。

2018年-2020年，雍禾植发的研发开支分别为781万、887万和1182万，占总收入的比例分别为0.8%、0.7%和0.7%。

将雍禾医疗三年的研发费用相加，只有2850万元，还不及2020年一年营销费用的4%。

前文提到，植发手术本质是拆东墙补西墙，手术材料来自患者本身。而之前某机构大力宣传的高新技术、原创成分，本质均为引自海外的FUE 技术，所谓“新版本、新技术”与“旧技术”之间并无太大区别。

据北京晚报报道，加盟一家植发店，成本只要7万元起步，学习植发技术也只需两到三天，无需相关资质认证就可上岗。入职门槛低，无高端技术要求，使得人员成为植发手术中相对可控的成本。

那些重营销轻技术的植发机构，与其说是医疗机构，似乎更像一个消费品牌。

防脱是真需求，植发是伪命题

年轻人薅羊毛，商家薅头毛。

2017年，你的朋友圈是否被一篇名为《第一批90后已经秃了》的文章刷屏？

今年，你是否被《脱口秀大会》中徐志胜的一句“我这个长相，还有什么能失去的呢？直到我开始脱发。就这个头发掉的呀，是真给我长脸。”笑到捶腿？

秃，能引起共鸣，形成传播与笑点，其根本原因是年轻人开始意识到“脱发”这一带有中老年滤镜的问题，已发生在自己身上。

据《中国人头皮健康白皮书》数据显示，年轻人较上一代人的脱发年龄提前了20年，30岁前脱发的比例高达84%，脱发呈现明显的低龄化趋势。

颜值经济影响下，乌黑浓密的秀发、高颅顶、美人尖、惊人发量等审美标准裹挟着年轻消费者。脱发，俨然成为当代年轻人普遍在意的容貌焦虑之一。

据不完全统计，仅2021年，微博中关于脱发的热搜话题达17条，其中“中国有超2.5亿人脱发”、“头皮屑多可能是脱发前兆”、“年轻人脱发的4个主要原因”、“生活最大的变故是脱发”等话题阅读量均过亿，阅读量最高可达5.4亿，讨论4.4亿。

而这一切，少不了商家通过大众媒体和社交网络的助推。

前文提到植发机构对脱发高发人群的密集广告营销，通过对脱发带来的颜值、社交、婚恋等问题进行着重强调，激发消费者对解决脱发问题的迫切性。

与此同时，2021年《健康心理学杂志》一篇文章在分析37项有关“脱发影响”的心理学研究后发现，四分之三以上的研究将脱发作为疾病讨论，且背后有脱发商业机构的资助，六成以上研究宣传了治脱产品或服务，但没有提及它们的局限性。

脱发，作为一种并不会危及生命的疾病，在商家的不断渲染下，成为被制造出来的焦虑。且在长久的教育市场过程中，已颇见成效。

据后浪研究生发布的《2021年轻人头发报告》数据显示，有68%的女性无法接受另一半秃头，而男生的不接受度高达78%。

2020年，全国植发手术数量51.6万例。与全国超2.5亿的脱发人群相比，渗透率仅为0.21%。看来，“人间蒲公英”的队伍还在日益壮大。

“我做过很多功课，植发贵就不说了，看一些社交媒体上的帖子，可能会达不到存活率得补种，术后几天起床一枕头血之类的问题，想想还是算了。”Joe表示，市面上大部分生发产品均已尝试过，目前正在通过医疗手段，服用非那雄胺进行治疗，“不到万不得已，我应该不会选植发。”

Joe提到的非那雄胺为目前临床针对脱发的药物，另一款药物米诺地尔同样具有治疗脱发的效果。这两款药物均可通过公立医院皮肤科进行治疗来获取。

除医疗手段外，“人间蒲公英”们拯救发际线的主要手段还包括防脱洗发水、生发液、假发、食疗等等。

据Mob研究院《2021年90后脱发调研报告》数据显示，有超60%的90后选择防脱洗发水拯救脱发问题。而选择植发的90后仅占1.7%。京东超市2021年双十一当天销售数据显示，防脱洗发水成交额同比增长6倍，护发精华成交额同比增长9倍。

来源：Mob研究院

雍禾医疗CEO张玉曾在采访中多次表示将建立头发养护全产业链，并于2017年，收购史云逊健发中心，2018年将其设立在植发机构中，提供医疗养固服务。

然而，2019年，其医疗养固业务营收占比仍只有1.2%。2020年医疗养固营收2.13亿元人民币，收入占比13%。

虽然对于新业务板块的重视程度逐年上涨，但植发手术依旧是雍禾医疗的营收支柱。

“当时就是被广告洗脑，一股脑就去做了，哎很后悔。”Joe分享的一篇植发帖子中，作者这样写到。

刚刚，中国植发第一股诞生了。

投资界消息，今日（12月13日），雍禾医疗正式登陆港交所，凭借着高达160倍的认购成为了年尾最热新股。此次发行价15.8港元/股，首日低开0.25%，而后迅速反弹近7%。截至9时50分，市值达86亿港元。

雍禾医疗背后，是一位只有初中学历的“北漂”——张玉。2001年，刚念完初中的张玉从安徽老家来到北京打拼，入职了美容院负责广告营销。彼时国内植发仍是一门冷僻的生意，但由于平时的工作，他接触到了大量关于植发的信息，敏锐发现了商机。2005年，雍禾第一家门店开在了北京雍和宫附近，开始了创业之路。

这门生意极为赚钱。招股书显示，雍禾医疗植发客单价动辄上万元，毛利率高达74%，2020年进账16亿元，而主要的花费用在了广告营销上。今年仅35岁的张玉，IPO后持有雍禾34.91%的股份，持股对应市值30亿港元。

雍禾医疗的火爆，离不开正在壮大的“脱发”大军。数据显示，全国2.5亿人每天面临着“头发还好吗”的灵魂拷问，其中90后的比例逐年上升，北上广深悉数上榜中国脱发城市TOP10。这一群年轻的男女，撑起了一条千亿植发赛道。现在，越来越多投资人开始把目光投向这一门头发生意。

35岁，安徽青年北漂做植发，初中毕业，坐拥80亿市值

雍禾医疗背后，是一个初中生北漂逆袭的故事。

时间回到2001年，张玉从安徽省宿州市泗县大庄初级中学毕业后，去当了两年兵，退伍后他到北京打拼。机缘巧合下，张玉到一家美容院做广告营销。那几年，他发现整形机构在疯狂做植发广告，然而市场上很少有人关注这一细分领域。

张玉决定在这个方向找路子。经过调研，他发现当代都市人脱发比较严重，很多人年纪轻轻的就脱发，敏锐觉得植发市场大有可为，于是决定成立一个植发公司。2005年，在北京雍和宫附近的一家医院旁边，他租下了雍和家园的一户三居室里作为门面，雍禾医疗成立。

公司之所以取名为“雍禾”植发，正是源自“雍和”的谐音。他的第一笔生意，来自一位想通过植发遮住头上疤痕的中年河北男人，那台手术价值8500元，长达八小时。

彼时行业乱象丛生，但由于植发机构比较少，张玉小赚了一笔。这里有一段插曲：当时，国内植发大多使用的是“FUT植发术”，做法是先从后脑割头皮，再取毛囊、缝头皮，运气好的留道疤，运气糟的会伤到脑神经、落下后遗症。然而同期，美国已经开始使用堪称神技的FUE技术，采用微型钻孔器提取毛囊，不开刀、不伤脑、痛感低、愈合快。

张玉敏锐嗅到，这项技术可以改变雍禾的命运。一次偶然的机会，他认识了一位趁暑假间隙到雍禾医疗求医的赴美留学生。一心想要美国技术和器械的张玉，决定把几十万身家都给了这位留学生，让他帮忙利用各种关系渠道，获取FUE医疗器械和技术资料。

所幸，最后成功了。拿到器械后，为了让医生练手，张玉亲自剃光头上阵当“小白鼠”。反反复复试验了大半年，雍禾医疗的医师们终于掌握了FUE植发术。随后，一位转业军人上门求医，雍禾的医生花了16小时移植2000个毛囊，手术大获成功。自此，雍禾医疗渐渐在圈内打开了口碑。

在中国植发界，张玉不仅创立了一家“头部公司”，还重新定义了整个产业。2008年，也就是雍禾引入FUE植发术后的两年，雍禾发布《植发技术的研发与技术服务》质量标准，成为中国植发业界的“标准”。后来，雍禾医疗成为我国首家获得ISO认证的植发医疗服务提供商。

从2005年在北京成立起，雍禾已经走过了16年的时间。这个从安徽农村走出来的小伙子，终于收获了人生第一个IPO，市值超80亿港元。

植发最低2万起，一年进账超16亿，但近半支出用来打广告

透过雍禾医疗，我们看到了植发这一门隐秘的生意。

先来讲讲植发的原理。人们头部的毛囊都是独立生长的，所以植发就是将身体其他部位的健康毛囊移植到脱发地带，比如将后脑勺的头发移到秃的位置。然而，我们的毛囊是有限且不可再生的，因此，植发也被外界调侃为“拆东墙补西墙”。

数据显示，毛囊的单价大概10元/个。不过，人们植发一般以千为计算单位。因此，客户做一次植发的客单价动辄上万元。

而雍禾医疗在全国采取广撒网的策略。目前，雍禾医疗有51家植发医疗机构，覆盖全国50个城市，并且分为三个类别，包括24个成熟院部（成立超过三年的医疗机构）、17个发展期院部（成立一至三年的医疗机构）和10个新建院部（成立不到一年的医疗机构）。

营收情况如何呢？招股书显示，2018年、2019年以及2020年，雍禾医疗的营收分别是人民币9.343亿元、12.2亿元以及16.4亿元，增长速度保持在30%以上。当然，它的收入主要来自提供植发医疗服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年末，在中国所有毛发医疗服务提供商中，无论是按照财务及运营指标计、注册医生人数、就诊植发患者人数等因素计算，雍禾医疗排名第一。

2019年，雍禾医疗开始提供医疗养固服务，按照“店中店”的模式在每家植发医疗机构建立史云逊医学健发中心。据了解，史云逊医学健发中心针对各种头皮和毛髮问题（包括但不限于脱发，发质细软，头皮搔痒及头皮出油）为患者提供非手术、效果好且易负担的医疗解决方案。截止目前，雍禾医疗占据了我国医疗养固服务领域5%的市场份额。

招股书显示，雍禾医疗普通级服务的患者收取人民币2-3万人民币，向接受优质级服务的患者收取人民币3-5万元人民币，向接受雍享服务的患者收取费用超10万元，利润相当可观。

不过，雍禾医疗十分依赖营销。招股书显示，2020年雍禾医疗营销开支是占总营收的47.6%。“上午植发、下午上班”的宣传口号遍布大街小巷，不知道有多少饱受脱发之苦的人们曾经动心过？

中国超2.5亿人面临脱发困扰，男生比女生多一倍

雍禾医疗崛起背后，离不开数量越来越壮大的“秃头”群体。

国家卫健委调查数据显示，截至2020年底，我国脱发人数超2.5亿，相当于每六人中就有一人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。30岁前脱发的比例高达84%，比上一代人提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

造成这种现象的原因不难理解。随着现代工作节奏加快，上班族尤其是职场90后面临着比上一代更大的压力，996 、007频繁熬夜似乎成为常态，强度高如“程序猿”、“设计尸”等职业的年轻人，不得不面临一个严峻的事实——英年早秃。从发际线变高到头顶变成“地中海”，年轻人能靠一己之力挽留住的头发，已所剩无几。

从地域上来看，秃头大军扎堆一线城市，百度搜索大数据显示，北上广深悉数上榜脱发城市TOP10，此外互联网重镇杭州冲进第三，成都、武汉、郑州等新一线城市也挤入脱发的行列。

图表来源：网易文创/数读

网友调侃，男生起床后不愿意正视枕头，女生化妆时含泪打扫梳妆台。伦敦大学人类学教授艾玛·塔洛曾解释称，“头发没了，我们身上的某种气质或许就会遭遇社会性死亡，大家可能会感到羞耻、尴尬、失去自信甚至过度自卑。”

这种现象在“颜值经济”当道的今天，变得更为明显，尤其在男女相亲场合，发量竟成了重要的参考因素之一。“前几天和朋友介绍的女生相亲，对方直接喊我大叔，就因为我发际线比较高，但其实我的年龄比她还小。”一位男生在相亲帖子上分享道。

为了拯救头发，这届年轻人很拼。阿里公布的《拯救脱发趣味白皮书》显示，在其零售平台购买植发、护发产品的消费者中，90后以36%的占比，即将赶超占比38%%的80后；而在豆瓣上，一个名为“人人都有好头发 - 一起怼脱发！”的小组上聚集了23万组员，分享植发经验；此外，在小红书上搜索“头发”，会出现高达200多万条的笔记。

但需要指出的是，除了来自真切的脱发焦虑，植发的主力人群还有很大一部分源于提升颜值的需求。雍禾医疗在招股书中也提到，随着人们美感提升及对外表期望要求提高，中国消费者开始关注毛发稀疏、发际线不完美等相关情况，消费群体快速增长。其中女性群体占这一领域的大头，她们一般做发际线下移植发手术，比如做“美人尖”可以显脸瘦。

广阔的市场需求，养活了一大批植发机构。资料显示，截至2020年底，全国共有811家植发相关企业，规模较大的连锁机构有六家，分别为雍禾医疗、碧莲盛、大麦微针植发（原科发源）、新生、瑞丽诗、中德植发。

千亿植发赛道大爆发，VC/PE杀到，雷军、C罗也来了

不过，植发赛道对于投资机构而言似乎还是一片蓝海。

资料显示，雍禾医疗在IPO前只进行过一轮融资。2017年9月，CPE源峰出资3亿元战略投资雍禾医疗。据了解，这也是投资机构首次涉足大陆植发领域。本次IPO之后，中信证券通过旗下的基金和CLSA, B.V.，合计持有约35.34%的股份，为第一大股东，高于雍禾医疗创始人张玉约34.91%的持股比例。

近几年，我们也看到了植发领域的融资出炉。2018年1月，华盖资本战略投资碧莲盛5亿元，并实现控股。对此，华盖医疗基金主管合伙人曾志强表示，植发业务兼具医疗的刚需性和医美的消费升级属性，很像5-10年前的整形行业，整个行业正处于爆发的临界点。

据《财经》报道，碧莲盛准备在2021年底引入上市前的最后一轮战略投资。此外，大麦微针也正计划去A股，暂未透露具体时间表；而在今年9月，新生集团联合创始人张通接受采访时表示，新生植发有上市计划，但还没有明确时间表，目前新生植发还没有引进外部资本。

事实上，做头发生意，不止于植发。现在，假发也开始火爆起来了。2021年9月，成立于2020年的新锐假发饰品品牌「LUCY LEE」宣布完成数千万美金 A 轮融资，由祥峰投资领投，顺为资本、清流资本、高榕资本跟投。而在2021 年 3 月，顺为资本还领投了「LUCY LEE」Pre-A 轮融资。

坐拥大批程序员粉丝的雷军，一向关心大家的脱发问题。在和网友一次直播对话中，他曾表示：“我们现在都要小心，因为植根头发很贵很贵，每个人头顶上都是一栋别墅，所以保护好头发很重要。”

另一国货妆发品牌「生气斑马」同样融资迅猛。今年4月，生气斑马完成数千万元pre-A轮融资，由弘毅创投领投，昆仑资本跟投，老股东众麟资本、尚承投资持续加注。这是生气斑马成立8个月以来完成的第三轮融资，此前，生气斑马曾获得来自青松基金和尚承投资的天使轮融资，以及来自众麟资本的天使+轮融资。

更早以前，还有许多名人也早已加入到“拯救头发”的队伍中来。2019年3月，著名球星C罗以2500万欧元巨资入股葡萄牙一家大型连锁植发机构，并在西班牙马德里开出旗舰店，一度引发轰动。今年3月，C罗还特意在个人社交媒体上发声，庆祝名下植发中心成立两周年，“治疗了超过5000名患者”。

千万别小看头发这门生意，背后是一个尚未爆发的千亿市场。数据显示，仅植发市场规模自2016年到2020年的复合年增长率就达到23.9%。预期到2025年及2030年，市场规模将分别进一步增加至人民币562亿元及人民币1381亿元。

如今，雍禾医疗登上了IPO敲钟舞台，一个涵盖高流水、高单价、高消费人群的千亿级植发赛道正在打开。

“参与者众多，但高质量供给屈指可数”

成立11年，雍禾医疗距离成为“植发第一股”仅一步之遥，已于近日通过港交所上市聆讯。

“脱发焦虑”之下，植发市场不可小觑。国家卫健委数据显示，我国脱发人群数量近年直线上升，截至2020年年底，已突破2.52亿人，即每6人中就有1人脱发。60%的人在25岁出现脱发迹象，30岁前脱发人口比例达84%，脱发呈现明显的低龄化趋势，以20岁到40岁之间为主，较上一代人脱发年龄提前20年。

快速增长的脱发人群，创造出巨大消费市场。

咨询机构弗若斯特沙利文的研究数据显示，2020年中国的毛发医疗服务市场为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达1381亿元。其中，植发医疗市场在2020年的规模约为134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元。

“目前植发市场参与者众多，但高质量供给屈指可数。”兴业证券商业分析师金秋在接受时代周报记者采访时指出：“国内医疗资源供给长期偏紧，公立医院大量开展植发手术的意愿较低。同时，随着市场教育的推进、消费者对于手术试错成本认知的提升，市场将逐渐向头部植发机构靠拢。”

赛道火热

颜值经济盛行，一头浓密秀发不止是青春和健康的标志。面对工作和生活的双重压力，脱发焦虑正困扰着越来越多的年轻人。

目前，在应对脱发问题上，药物治疗和植发是最为常见也是最有效的两种方法。

大麦微针植发吴慧霞院长向时代周报记者解释称：“脱发是一个渐进过程，药物可以有效控制脱发，延缓脱发进程，而植发是针对已脱落区域进行补充，在短期达到发型的美观，植发手术和用药治疗相辅相成。”

兴业证券数据显示，截至2020年底，脱发治疗药物市场规模达16.9亿元，增速约30%。目前，全球脱发主流用药为米诺地尔和非那雄胺。其中，米诺地尔为外用搽剂，平均见效时间为6-9个月，有效率可达50%~85%。非那雄胺为口服药，平均见效时间3-6个月，用药1年后的有效率达65%~90%。

11月24日，开拓药业（09939.HK）宣布，其在研潜在“first-in-class”（首创）新药福瑞他恩（KX-826）治疗男性雄激素性脱发（AGA）的3期临床试验申请，已经获得国家药品监督管理局（NMPA）的许可。福瑞他恩是全球首款进入注册性3期临床试验，用于治疗雄激素性脱发的雄激素受体（AR）拮抗剂。

开拓药业方面介绍，90%以上的脱发属于雄激素性脱发，即雄激素过度分泌导致的脱发。弗若斯特沙利文数据显示，2015-2019年间，中国雄激素性脱发获批药物市场规模复合年增长率为8.9%，预计2019-2024年将按照12.2%的速度持续增长。

“目前正积极推进中国三期试验进程，预计2023年末或2024年初取得新药申请（NDA）批准。”开拓药业方面向时代周报记者表示：“开拓药业亦在中国开展针对女性雄激素性脱发患者的II期临床试验，以及在美国开展针对男性的雄激素性脱发的II期临床试验。”

相比起来，植发市场的增速和前景更为可观。

兴业证券研报显示，2020年我国植发医疗服务市场规模为134亿元，植发手术约51.6万例，渗透率仅0.21%。另据弗若斯特沙利文预计，植发医疗服务市场2030年有望达756亿元。

资本的入局更推动了行业快速发展。2017年，雍禾医疗获得中信产业基金3亿元的注资，这也是资本第一次进入国内植发领域。随后，碧莲盛获得华盖资本5亿元的战略融资。

民营连锁植发机构持续发力，医美植发部门和地方性植发机构的加入也在不断扩大植发行业的盘子。

据兴业证券统计，我国植发机构以民营为主，占据85%的市场份额，其中民营连锁植发机构占据23.9%，医美植发部门占据15.7%。而公立医院植发科占比则为14.8%。

获客成本高，行业乱像频生

据弗若斯特沙利文资料，以2020年末在营的医疗机构数量、注册医生人数及就诊人数计算，雍禾医疗为国内最大的民营连锁植发机构。

招股书显示，雍禾医疗创始人张玉年仅35岁，担任董事会主席。2001年，张玉毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学，并在2005年进入植发领域，在2010年创建雍禾医疗。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。

截至2021年6月30日，雍禾医疗已在全国52个城市经营53家医疗机构，组建1233人的专业医疗团队，包括246名注册医生及919名护士。2021年上半年，雍禾医疗治疗患者逾6万人。

不过，高昂的获客成本拖累了净利润。

招股书显示，2018-2020年，雍禾医疗营业收入分别达到9.34亿元、12.2亿元、16.4亿元，净利润分别为0.54亿元、0.36亿元和1.63亿元，净利润率仅有5.7%、2.9%、10%。而近三年，雍禾医疗的销售及营销开支分别高达4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元，分别占据收入的49.6%、53.1%、47.6%。按照其三年总治疗人数17.6万人计算，平均每人获客成本超1万元。

新生植发董事长张通曾对媒体表示，植发行业综合获客成本高达人均5000元，占整体成本的40%左右。

“销售及营销开支只会越来越高。随着机构的同质化越来越严重，争夺顾客和市场占有率将更加激烈。”有不愿具名的某植发企业董事长告诉时代周报记者。

为提升获客效率，高密度的广告投放和循序渐进式的消费诱导仍是植发机构通用的营销手段。这也导致了虚假宣传、植发机构不专业等问题频出。

金秋对时代周报记者指出，11月2日市场监管总局发布的《医疗美容广告执法指南》（下称“《指南》”）将在一定程度上弱化医美机构的广告投入。同时，植发效果因人而异，头部植发机构依托大量成熟案例建立口碑，形成较强的品牌效应。

“随着《指南》的出台，植发机构在宣传时将更趋严谨。”金秋称：“短期市场不排除出现价格战，但长期看中小机构获客更加困难，经营难度提升。”

上述某植发企业董事长更对时代周报记者直言：“目前没有有效的评估方法可以判断植发是否成功，更可怕的是，很多手工取毛囊的方法也会导致大量的毛囊坏死率。”

按照团体标准，毛囊单位获取一般由主刀医师操作，护士可独立进行毛囊分离，种植由医生或医生指导下的护士完成。目前，国内优秀的毛发移植医生仍相当稀缺。在此情况下，大量非专业人士涌入植发行业，各种植发技术培训机构违规非法掘金。

“市场最终回归医疗本质，国家将会严格管控不正规的乱象，市场也会不断洗牌净化。”吴慧霞对时代周报记者称，在市场即将迎来“植发第一股”的同时，植发行业还有很长的路要走。

“随着国家监管力度加大，非正规产能的出清也将提升头部植发机构的市场份额。考虑到消费者对于毛发健康要求的持续性，雍禾、大麦等植发机构均已进行横向扩展，布局毛发养固业务。”金秋对时代周报记者说，“当前头部植发机构大力发展养固业务，增强消费粘性，驱动企业营收长期增长。”

兴业证券研报数据显示，2020年毛发养固市场规模达50亿元，增速约25%。