中公教育

昔日大牛股“身陷囹圄”。

近一年来,中公教育(002607.SZ)的股价跌超70%,各路资本不断甩货,让这家“公考”领域巨头成功加入低价股阵营。

12月16日晚间,中公教育披露公告称,因涉嫌未按规定披露关联交易信息披露违法违规,中国证监会决定对公司立案。

而监管部门的重拳出击,揭露了这家公司哪些乱象?


股价“现形”

自去年11月以来,中公教育股价走势相当惨烈,持续下跌,近一年股价跌幅超70%。

奇怪的是,股价不断下跌,股东户数不断增加。

据WIND,截至今年9月30日,中公教育的股东户数达到13.2万户,相比去年同期增加了1万户。

股价不断杀跌,主力资金释放大量筹码后离场,中小散户接盘,最终酿成股东户数上升。

换言之,主力资金率先嗅到了投资价值的“萎缩”。

12月16日晚间,中公教育披露公告称,因涉嫌未按规定披露关联交易信息披露违法违规,中国证监会决定对公司立案。立案调查期间,公司将积极配合中国证监会的相关调查工作,并严格按照监管要求履行信息披露义务。

此外,今年四季度,中公教育连续两次收到深交所下发的监管函。此外,数日前还因关联交易信息披露违反相关法律规定,收到安徽证监局警示函。

可以看出,基本面异动接连暴露,但股价却提前“现形”。


“公考”定价引发争议

观察一家上市公司价值,要特别关注旗下产品(服务)的定价情况。

中公教育是招录考试培训领域的开创者。一个重要背景是,公务员国考1年1次,省考基本上1年1次,部分省份在下半年有一次小联考。事业单位和教师招考则根据各省地市需要,相对不确定的分布在全年各个月份。

上述“公考”需求量背景下,中公教育的股价曲线应该与公职类招考培训的发展曲线相匹配。

然而,这种刚需却遭遇了增长瓶颈,直接影响到课程的定价波动。

具体来讲:今年1月-9月前三季度,中公教育公务员序列、事业单位序列、教师序列和综合序列普通班的对应单价分别为1593.5元/人次、719.88元/人次、402.74元/人次、和940.28元/人次。

与2020年同期相比,上述四个序列定价波动巨大,变动比例分别为40%、-7%、87%和19%。

换而言之,不同季度普通班单价出现较大差异。今年半年报披露时,中公教育曾“埋下伏笔”:公职类招考培训具有季节性特征。从学员来说,毕业前后的一两年是参与招考培训的关键时期。这种季节性波动给中小型培训机构造成了重大的增长瓶颈。


不可忽略的冲击因素

从预期角度,中公教育依然难言乐观。

如上图所示,培训人次的影响因素冲击面不可小觑,2019年和2020年四季度培训人次分别有65万和50万,直接影响到应收款部分。

具体逻辑是:2019年-2021年省考招录分别为13.47/16.37/15.86万人,同比变化-11%/21.5%/-3.1%。高市占率条件下,中公教育受行业政策波动影响大,一方面行业招录规模边际缩窄,另一方面2021年省考整体提前,缩短招生教学时间,对收款影响大,即预计收款减少25-35亿元,对应影响5-7亿元的收入。

一直下降的产品序列,集中于公务员序列、事业单位和教师序列。

再以教师招录为例,教师招录报名门槛提高,影响教师序列收入。教师招考条件从2020年的不需要教师资格证书、大专学历以上提升至2021年取得教师资格证、大学本科及研究生以上学历,叠加招录人数的减少,报名人数大幅下滑。

以今年前三季度区间为例,招录、报名人数分别下滑21%、37%;仅看三季度的数据,招录、报名人数分别下滑59%、68%。

目前来看,中公教育渠道端优势值得关注,然而,多元化课程研发是否能够快速穿越周期孵化出来,这都是关系到其能否迎来业绩拐点的关键。

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红星资本局注意到,在连收三份监管函件后,中公教育(002607.SZ)被证监会立案。


2021年12月17日,中公教育(002607.SZ)发布公告称,公司于2021年12月15日收到中国证监会《立案告知书》,因涉嫌未按规定披露关联交易信息披露违法违规,中国证监会决定对公司立案。

同日,中公教育还发布了股东持股质押公告。公告显示,股东王振东目前持股数量8.63亿股(占总股本的13.99%),合计已质押4.09亿股,占其所持股份比例的47.41%,占公司总股本比例6.63%。此前,2021年三季报显示,中公教育前3大股东以及第7、第8大股东均进行了股份质押,质押股份占其持股的比例分别约为24.3%、34.22%、42.39%、73.42%、23.61%。

2018年,中公教育借壳亚夏汽车成功登陆深交所,成为A股中第一家公务员考试培训机构。2021年2月初,公司市值曾高达2577亿。2021年12月17日,中公教育跌停收盘,报8.77元/股,市值541亿元。年内公司市值已蒸发超2000亿,股价跌幅达75%。

红星资本局注意到,自2021年10月披露三季度业绩预告以来,中公教育已经收到2份深交所关注函和1份安徽证监局警示函。

10月18日,中公教育收到深交所关注函,要求公司详细说明第三季度业绩大额亏损的原因及合理性。

中公教育回应称,2021年第三季度收入较2020年出现较大下滑,主要是2020年疫情影响了省考的考试节奏,导致2020年第三季度确认的收入较高,以及受主要培训序列招录人数下滑的影响所致。

11月30日,中公教育收到安徽证监局警示函。经专项检查发现,公司存在以下违规行为:2019-2020年,中公教育与关联方北京创晟建筑工程、上海贝丁网络科技、吉安市井开区理享学金、陕西冠诚实业等公司间存在业务合作,相关交易金额达到应披露标准,但未按上市公司信披管理规定履行董事会、股东大会审批程序及信披义务。

12月13日,中公教育再次收到深交所关注函。深交所针对中公教育营业收入、市场占有率、预收款、退费率等经营事项提出7大问题。其中,学员贷款支付学费模式也被质疑,深交所要求中公教育说明:2018年以来各年度财务费用中手续费的具体明细、学员贷款支付学费的具体模式、过程、利率、参与人数、相关金额及其占比等情况。并要求公司核查在贷款模式中,是否存在恶意放贷恶意催收等违规经营行为。


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