一个人一天要在手机上花费多少时间？截至今年9月，这个数字是6.6个小时。

作为对比，4G铺开前夜的2013年，近80%的网民使用手机的时长不超过4个小时。

用户停留时间从短到长的过程中，屏幕始终是最重要的感官入口。

回溯手机产业发展史，为了满足人们日益增长的生活娱乐需求，手机厂商围绕屏幕做了诸多尝试，在一轮又一轮内卷中，他们让屏幕变得足够大、让屏占比越来越高。

再到这两年，手机厂商们齐冲高端，折叠屏作为一个新物种走进了他们的视野。但自2018年诞生以来，折叠屏陷入了“叫好不叫座”的窘境，至少到目前为止，它的市场潜力还远未爆发。

折叠屏也陷入了真伪需求的争议，持不看好态度的人们质疑，为了更大的屏幕，丧失掉手机原有的便捷性是否必要，何况还要付出更高的价格。

这种争议用四个字可以完美概括：华而不实。在过去，身背这个争议的是8848，它一度是全球手机市场的价格天花板，追求“实用奢华”，讲究材质稀有、手工工艺，定位高端人群，但这种定位与市场需求产生了偏差，最终惨淡收场。

那么问题来了，折叠屏手机到底是不是“华而不实”？它又会不会成为下一个8848？

01 内卷：屏幕战事

智能手机发展初期，屏幕并不是重要的卖点。

2011年小米1的发布会上，雷军重点宣扬的卖点有两个：一，最好的安卓系统手机硬件，国内双核1.5核，全球主频最快；二，首款以互联网模式开发的手机操作系统MIUI，千变主题和首创的百变锁屏。

再比如，那段时间vivo的主打卖点是音质+拍照、还未死掉的金立主打卖点是续航和超薄。

2016年之后，全球智能手机市场结束高位增长状态，销量的复合增长率，从前几年的22.4%，跌落至后面五年的5.7%。

这意味着手机市场迈入成熟期，进入存量阶段，行业也体现出了新的特征：

一是产品同质化趋向严重，2015年雷军就曾对媒体表示，智能手机的创新到了瓶颈期；二是厂商的差异化卖点消失了，竞争真正进入拼刺刀的阶段，产品侧的核心卖点集体转向用户体验。

屏幕作为人机交互的最核心入口，直接影响用户的使用体验，关于屏幕的战事也走向激烈。

我们可以将这场屏幕战事分成两种来看：一种是显性的战事，体现在屏幕尺寸、形态、屏占比等方面；另一种是隐性的战事，主要体现在显示面板上。

先来看显性的屏幕战事。

第一个阶段是大屏手机成为趋势。三星在2011年底发布了5.3英寸的GalaxyNote，定位是介于大屏幕智慧型手机与平板电脑间的行动通讯产品，凭借着大屏手机，三星奠定了安卓旗舰地位。

再到2015年9月，苹果发布5.5英寸的iPhone 6s Plus，大屏手机正式迎来春天。iPhone 6系列也因全面拥抱大屏实现了创纪录的销量增幅。

很快，一众手机厂商加速追赶大屏潮流。东吴证券在一份研报中指出，2015年5.5英寸屏幕以上的手机占比不足20%，如今这个占比已经接近一半。

第二个阶段是全面屏成为新的焦点。小米MIX是潮流引领者，它的屏占比是91.3%。

围绕屏占比的提升，市场上有两种主流方案：基于屏幕显示方案优化ID、通过曲面屏实现无边框。

在对ID的优化上，手机厂商们可谓“八仙过海，各显神通”。比如将摄像模组置于屏幕下侧、隐藏式摄像头、滑盖式设计、双屏版、刘海屏、水滴屏、挖孔屏等等。

但这些尝试后，他们大多数都没有实现产品迭代，仅刘海屏、水滴屏、挖孔屏成了较为主流的市场选择。

对曲面屏的追逐则成了手机厂商的标配，这就回到了我们上文提到的“隐性战事”——显示面板之争。

众所周知，显示技术的发展趋势是从LCD（液晶显示技术）到OLED（有机发光二极管显现技术），至少在2016年以前，LCD都统治着手机屏幕，OLED则主要应用在播放器、数码相机、随身听等小尺寸显示器件上。

OLED面板有个最大的优势，它可以实现曲面显示。

2010年以后，三星SDC大举推进OLED技术，并在自家的高端手机领域广泛应用。再到2016年，苹果宣布采用OLED屏，并与三星签订了每年采购一亿块OLED面板的合同，OLED开始取代LCD成为主流的显示技术方案。自此，AMOLED屏幕开始在手机行业大规模商用。

当然苹果至今仍未推出曲面屏手机，它看中的是OLED屏幕更佳的显示效果，但国内的手机厂商们，瞄准的是曲面屏市场。

当时三星在整个AMOLED屏幕市场几乎垄断，2016年市场上99%的AMOLED面板出自三星，尤其是柔性屏。这一年全球柔性屏AMOLED屏幕一共为0.6亿片，三星自己就用去了五分之一，它还要向苹果供应部分柔性屏。

供不应求的局面下，在供应链管理上出现漏洞的厂商很快遇到了危机。

典型如小米，由于当时供应链的负责人得罪了三星高管，对方决定不再向小米供应屏幕，这导致小米曲面屏手机note 2的发布推迟了一年，转而选择其他供应商。

结果这款手机发布后，出现了暗斑、阴阳屏、侧面漏光等屏幕品控问题。雷军后来亲承，当时的小米走到了生死存亡的关头。

02 折叠屏：是不是最佳形态？

关于屏幕显示的体验优化，到曲面屏这里并没有结束。

一方面，厂商们想通过技术创新，实现接近百分百的屏占比，比如已经量产的小米MIX 4的屏下摄像头方案。

另一方面，屏幕尺寸几乎没有增加空间的前提下，他们的选择是，增加一块屏幕。

2018年柔宇科技发布第一款折叠屏手机FlexPai后，2019年初三星发布首款折叠屏手机Galaxy Fold，仅仅四天后，华为也发布了首款折叠屏手机Mate x。同期，小米、苹果乃至微软等，都已经在储备折叠屏的相关技术。

当时市场上有分析称，2019年会是折叠屏的爆发元年。

按现在的进展来看，外界对折叠屏的乐观预期是一场误判。DSCC预测的数据显示，2021年折叠屏手机的出货量预计超过900万，其还预测2022年的全球出货量将增至1800万至2000万台，但即便如此，折叠屏的市场渗透率仍只有2%。

这个渗透速度有多慢？我们可以做个简单对比：

自2016年OLED屏幕流行以来，到2018年，OLED屏幕生产面积便占到了总手机屏幕生产面积的30%；预计到2023年，这一比例将达到50%。

导致折叠屏市场进展缓慢的原因，有以下三点：

第一，技术不成熟；

市面上的折叠屏方案大概分为屏幕外折、屏幕内折、屏幕向下弯折、折三折这几种方案，为了让屏幕能实现180度弯折，有两点尤为关键：屏幕本身及铰链技术。

目前来看，柔性OLED面板是折叠屏的唯一屏幕方案，但柔性屏幕在高频率、长时间的弯折下，也会产生不可逆的损伤，进而影响屏幕的使用寿命。

再加上OLED屏模组本身薄且多层结构的特性，要实现出色的可折叠功能，需要在尽可能降低屏幕模组厚度的前提下，增加各层结构强度，比如偏光片、屏幕盖板、薄膜、OCA胶等，技术难度较以往更大。

铰链面临的最大难题，则是如何保证在更高频率的使用程度下，依旧能保持良好的工作效果。

第二，高成本低良率；

一方面，AMOLED面板本身成本较高。据DSCC数据，三星Display7.3英寸AMOLED可折叠面板目前的生产成本接近180美元，预计到2022年将降至90美元。

厂商不同的设计语言也决定，显示器制造商只能为一个品牌开发一次，模型无法复用，进一步抬高了屏幕开发成本。

另一方面，OLED屏幕从直面屏到曲面屏再到折叠屏，生产量率是逐步下降的。有媒体报道称，国内OLED面板良品率高的在80%左右，曲面屏则在40%-50%左右，而难度系数更高的折叠屏良率只会更低。

比如京东方在2018年三季度时，6.39寸QHD+柔性AMOLED面板良率仅仅超过10%，到四季度改善至30%。

以上也是当前折叠屏手机售价高昂的主要原因。

第三，应用适配问题仍未完全解决；

OPPO前副总裁沈义人曾提到，手机操作系统对于分屏的应用、高分辨率的应用、多信息处理的优化，实际上还未完全跟上。

这进而导致，如果折叠屏手机缺乏足够的出货量，应用开发者很可能缺乏为折叠屏进行优化的动力，因进一步影响折叠屏手机的使用体验。

一旦折叠屏缺乏与硬件相适配的软件生态，这将成为它最大的软肋。

03 供与需：谁才是折叠屏的命脉？

来到今年下半年，折叠屏手机市场开始变得火热起来。

先是OPPO在12月中旬发布了首款折叠屏手机FindN，紧接着，荣耀在12月22日官宣即将推出首款折叠屏手机magic V，华为新一代折叠屏手机P50 Pocket也将在12月25日发布。

此外，小米MIX Fold2消息不断，vivo传出将于明年初发布首款折叠屏手机，苹果也有望在2023年发布首款折叠屏手机。

至此，手机行业的主流玩家都加入了这场新的屏幕战事。但影响战事走向及折叠屏渗透率的，在短期内很可能不是手机厂商，而是产业链上游的供应商。

我们在上文中提到，技术难题、高开发成本、低良品率，是制约折叠屏手机发展进程的重要原因，这些难题统一集中在生产端。也就是说，当前折叠屏手机最大的痛点，并不是能不能卖出去，而是能不能稳定供货，以及把质量提上来、把价格降下去。

折叠屏手机的核心在于屏幕，柔性OLED面板又是当前唯一的屏幕方案，因此，OLED面板产业将成为关键。

这就涉及到两个变量：一是行业供给格局如何变，影响的是产能；二是良率爬坡的速度有多快，影响的是产品本身。

2016年以前，全球柔性OLED面板产能几乎全部集中在韩国三星显示手中，市场份额超90%。

柔性OLED产线具有资本开支大、技术难度高、良率爬坡时间长等特点，日本和中国台湾地区的面板厂商目前已基本退出柔性OLED领域的竞争。

在整体趋势上，中国OLED面板厂商将加速抢占市场。我国自2018年起OLED份额便不断提升，未来柔性OLED行业的竞争，将集中在中韩两国之间展开。

现在，最有可能打破三星一家独大格局的是京东方。2020年，中国AMOLED面板在全球的市占率是13.2%，京东方柔性AMOLED面板在国内的市场份额则高达86.7%。

从产能来看，兴业证券在今年8月的一份研报中指出，当前全球范围内有25条OLED生产线投产。其中，京东方规划中的AMOLED产线共计5条，4条已经建成投产，仍有一条重庆的B12线在建，规划总产能为252K/月。

研报同时指出，若已投产产线均能达到满产，大陆产能将达到602K/月，预计占全球产能的41.7%，而若所有产线能达到满产，大陆月产能将达到922.5K/月，占全球50%左右。

也就是说，未来在柔性AMOLED面板制造环节，国产化极有可能成为趋势。此前华为Mate X及Mate xs所采用的折叠屏幕便由京东方独家供应。

但OLED本身的材料构成中，发光材料占据生产成本的31%左右——在上游材料供应环节，美、日、韩在市场上仍处于垄断地位，较难实现国产化。

抛开上游材料供应环节不谈，随着越来越多手机厂商进入折叠屏手机市场，预计上游面板厂商的产能利用率会持续走高，良品率也将在不断试错中实现提升。

当产品成熟度逐渐提升、供应更加稳定，手机厂商的成本随之降低，终端价格也极有可能实现下降。

据DSCC数据，三星Display7.3英寸AMOLED可折叠面板目前的生产成本接近180美元，其预计到2022年可折叠屏生产成本将降至90美元。

现在折叠屏产品的降价信号已经开始显现：一两年前，折叠屏手机的发售价普遍在15000元以上，去年底，小米MIX Fold的价格是9999元，再到刚刚发布的OPPO Find N，价格已经下探至7699元。

但折叠屏手机依然面临着一个最大的问号：它到底是不是伪需求？又能不能摆脱“叫好不叫座”的困局？

举个最明显的例子，在OPPO Find N发布之前，小米MIX Fold是市面上价格最低的折叠屏手机，如今它发布不足一年，但在电商平台上的售价已经跌去了超过3000元。

最直接的原因，很可能就是卖不动。

有媒体报道称，在二手交易平台，曾有不少人以近10万高价求购华为折叠屏Mate Xs，它的官方最低售价是16999元，但如今消费者以3000-6700元就能买到。

如此一来，关于折叠屏，摆在厂商面前的实则是一道选择题，折叠屏手机到底是一款该走量的产品，还是一款战略意义大于实际意义的产品？

选前者，他们要担起卖不动的风险；选后者，他们无异于承认，折叠屏手机的大热是一场虚假繁荣。

随着全民生活质量的提升，香氛在人们的生活中的存在感愈发强烈。走进酒店或是商场，沁人心脾的香味在帮助消费者进入沉浸式消费体验，对年轻的“生活家”而言，香薰已经成为了生活品质的象征，人们对自己居住环境和身上味道的追求不再是简陋的“不难闻”，而是好闻而且有品位。

从1980年代第一个香水品牌进入中国市场到今天，这个小众的品类似乎终于迎来了走向大众的机会，一边是需求逐渐觉醒的消费者，另一边是国内完备的产业结构，加上近年来消费者对国货品牌的偏爱，供需两端匹配下国产香水品牌迎来盛世华年。

 口红“失效”，香水当道

雅诗兰黛集团前总裁李奥纳多·兰黛曾提出“口红指数”的理论，他在集团经营的过程中发现，口红的销量在经济衰退期间反而是处于逆势热销的情况，究其原因发现是人们的消费欲在作祟。

经济状况不景气时，人们的消费欲望并未消减，在钱包有限的情况下，人们会将消费转移到价格较为低廉的奢侈品上，方便存储而且可以为颜值加分的口红，成为了经济低迷时期的畅销商品。

美国《财富》杂志网站在上年7月7日刊载了一篇题为《口罩可能让“口红指数”消亡》的报道，报道内容提到疫情之下“口红指数”可能有了新的替代选择。

从口红的销量数据上来看，口罩确实对口红的销量造成了影响。据麦肯锡在去年3-4月份对亚马逊网站在美国的销售情况调查显示，截至4月11日的4周里，“唇部护理与唇彩”板块的零售额下降了15%，价格下跌了28%。

销量与价格双双下降，“口红指数”似乎失效，在消费者需求仍然存在的情况下，能够代表消费指数的商品从口红向其他替代商品转移。

美业研究院数据显示，2021年上半年中国香水香氛概念产品销售额达62.7亿元，同比大涨21.07%。在口红“失效”但消费者需求并未降温的情况下，香水成为市场新宠，一边是消费者的追捧，一边是商家的热忱，香水从之前的小众商品走进了大众视野。

中国香水市场占有率排名第一的品牌管理公司“颖通集团（Eternal）”，时任集团高级副总裁的林荆在《2021中国香水行业研究白皮书》发布会上提到，从八十年代至今中国的香水市场可以划分为五个阶段：

1980年代，香水对普通人而言是一个遥不可及的商品，那时的人们对使用香水也没有什么概念，需求尚未在普罗大众间觉醒。

1990年代，香奈儿（CHANEL）、迪奥（Dior）、博柏利（Burberry）等国际一线品牌香水进入中国市场，但其高昂的售价和有限的渠道注定了香水仍是属于小部分人的奢侈品。

2000年代，居民收入水平普遍提升，消费能力足以覆盖香水价格，渠道方面又有全球著名化妆品零售商丝芙兰（SEPHORA）进入中国市场，香水消费者日益增多。

2010年左右，电商渠道的出现，香水触达到更多消费者，这一阶段的香水市场份额主要被国外品牌占领，是香奈儿、迪奥等洋品牌的天下。

近年来，随着Z世代成为市场消费的主力军，在追求个性消费、悦己需求的新生代香水消费者面前，洋品牌变得不再一定吃香，更具性价比的优质国货香水也深受消费者喜爱，一些发展较为成熟的香水品牌开始引入资本的力量。

据天眼查数据显示，2021年1月19日，RE调香室获得中信资本领投的战略融资；2021年4月22日，Scentooze香水获得高浪融资，这也是Scentooze香水近两年来获得的第三笔融资；同年9月14日，气味图书馆获得西班牙美妆集团PUIG的B轮投资，如今市场估值已超3亿元。

频频收获融资的国货香水品牌为何能够获得资本的青睐？

觉醒的“嗅觉市场”

5块钱的饮料和500块的香水一样，都只是消费品罢了。

“仓禀实而知礼节，衣食足而知荣辱。”生活条件的提升使人们越来越在意自身形象，艾瑞网《中国香水行业研究白皮书1.0》报告显示，2019年我国香水消费者平均客单消费金额已达500-800元，领先于美国、欧洲及东南亚地区。

当下国内消费者购买力提升，“口红指数”失效之下香水市场的规模处于增长态势。2019年全球香水消费市场规模迅速增长至3906亿元人民币，增速达12.5%。而国内香水消费市场规模增速更为迅速，2020年我国香水市场规模达125.7亿元，同比增长了26.7%。

国内香水市场规模的增速较全球市场相比更快，中国香水市场增速较快与原本规模的大小也有一定关系，2019年中国香水消费市场仅占全球份额的2.5%，这一方面说明了中国香水市场起点较为落后，另一方面也证明了中国香水市场尚处于蓝海阶段，消费需求并未完全发掘。

国内香水市场发展迅速的另一原因，是供给端产业链的完备程度。

上游原料制造方面，四大香精公司在中国均有投资，业务涵盖到香水的研发、制作、规模投产；

中游品牌方面，由于完备的产业链支撑，产品的生产问题得到解决，创立品牌的门槛降低，加上宝洁、雅诗兰黛、欧莱雅等大型化妆品集团提供代工业务，中游的生产方面问题也得到解决；

下游销售方面，首先是线下渠道，近年来美妆集合店的发展势头正盛，同属于美妆产品种类的香水可以借助美妆集合店渠道覆盖市场，加上商场专柜数量的增加，线下渠道覆盖率处于提升状态，其次是线上渠道，网络和电商为品牌创立贡献了成本更低的营销和销售渠道，通过线上线下的组合，香水的产品分发渠道趋于完整。

国内市场需求旺盛下，加上扎实的“基建”供应链，成立一个新品牌的基本要素已经得到满足，剩下的就是能不能做好的问题，关于这一点只能说香水这方面，还是“中国人更懂中国人”。

为什么说国货品牌更了解国人的需求呢。香水的香调片面来看可以分为东西两派，西方香调的香水调香较为浓重，东方香调较为淡雅，近年来在国内销量较好的西方香调作品基本都是较为淡雅的海洋香调和柑橘香调。

在国内香水消费者较为集中的平台“香水时代”上，根据消费者评分出具的商业香排行TOP5分别是大地、灰色香根草、尼罗河花园、大地香精版、香根魅力，这五款香水的香调都属于较为淡雅的柑橘、花香、果香、木质，其中三款香水出自同一个传奇调香师“JCE”之手，但这个作出三款深受国内消费者喜爱作品的调香师，到了真正的东方香调作品又显得有些捉襟见肘。

JCE有款香水作品名为“云南丹桂”，关于这款名字充满了中国风的香水，香友对它的评价是“厨房发臭的臭抹布味”、“柑橘、皮革、茶为什么要加皮革”。当然关于香味的评价较为主观，但香料表中的皮革元素确实令人费解，香水评论下多数网友表示“闻不到桂花香味”。JCE的调香能力母庸质疑，至于这款作品的“翻车”，或许可以归罪与中西方嗅觉文化的差异。

除桂花外，国外香水在别的东方元素上的表现力也有些差强人意，如竹、梅等中国传统元素。

售价对标奢侈品，国产香水“德不配位”？

当下的国产香水陷入了一种奇怪的现象，品牌都在用提高售价的方式标榜高端。

如成立于2019年的国产品牌“观夏”，该品牌热门的香氛产品售价为398元，包含20ml香薰油、扩香石、玻璃容器，而配置接近相同的代字行扩香石套装售价仅为129.9元，观夏的价格究竟贵在哪里？

笔者来到观夏的品牌公众号发现，其扩香石产品显示“已售罄”，仔细了解后发现，观夏的官方购买渠道有限，主要都在微信小程序发售，并且采取每周四限定抢购的形势。考虑到供应链原料和产能充足的情况，暂且不评论观夏的产品质量如何，如此熟练的饥饿营销套路已经令人人对品牌好感大打折扣。

除香氛产品外，其香水产品的售价也令人望而却步，观夏香水30ml售价为498元，这是个什么概念呢，处于奢侈品鄙视链顶级的爱马仕香水，30ml售价为545元，加上关税、营销、渠道等费用之后，奢侈品爱马仕仅比观夏产品贵出47元，如果从海淘等特殊渠道购入，爱马仕的售价甚至低于观夏。

这不禁让人疑惑，作为一个成立还不足4年的新晋品牌，观夏的香水品质和调香水平真的已经达到奢侈品级别了吗？

诚然，观夏的外观设计和品牌理念确实很吸引眼球，但用饥饿营销这种损害消费者利益的手段抬高自己的身价，消费国内消费者对国货的热爱壮大自身，这种国货品牌能走多远呢？

电影《香水》中有一句台词：人们可以在伟大、恐怖和美丽之前闭起眼睛，对于优美旋律或迷惑人的话可以充耳不闻，但是他们不能摆脱气味。因为气味是呼吸的兄弟，它随着呼吸进入人们的体内，如果他们想要生存，就无法抵御它。

香氛市场的制胜法宝是“好味道”，不是“好营销”。

当前，我国资本市场个人投资者已突破1.9亿，保护好投资者尤其是中小投资者的合法权益，既牵系着亿万家庭的切身利益，也关系着资本市场长远发展，更是推动经济高质量发展的应有之义。那么，我国投资者保护成效如何？还面临哪些“硬骨头”待啃？下一步应如何攻坚克难？

　　打牢资本市场发展根基

　　目前我国拥有全球规模最大、交易最活跃的投资者群体，在资本市场高质量发展中，发挥着不可替代的作用。

　　“我国资本市场历经三十多年的发展，已拥有4400多家上市公司，逾80万亿元的总市值，上市公司的快速发展，得益于广大投资者的鼎力支持。”中国上市公司协会会长宋志平表示，截至今年7月末，上市公司募集资金总额合计达16.91万亿元，这些资金为国企改革、民企发展、科技创新、转型升级提供了重要资本保障，可以说，投资者是资本市场发展之源。

　　总体看，当前我国资本市场仍以个人投资者为主，1.9亿证券投资者中，持股市值在50万元以下的中小投资者占比达97%。部分中小投资者专业知识较为欠缺、风险意识较为淡薄、风险承受能力不强、自我保护能力不足，权益容易受到侵害，在市场中整体处于弱势地位，迫切需要加强保护。

　　保护投资者就是保护资本市场。近年来，中国证监会多措并举、综合施策，努力将投资者保护工作推上新台阶。特别是今年以来，中国特色证券集体诉讼制度正式落地，证券期货纠纷在线诉调对接平台全面开通，投资者教育服务更有针对性，各项工作取得积极成效，立体化的投资者保护格局逐渐形成。

　　与此同时，投资者保护也不断面临新的变化与挑战。“注册制改革带来了监管理念、监管体制和监管方式的转型，带动了一系列关键制度的创新，给投资者保护工作带来了新的课题和新的挑战；在高质量发展中促进共同富裕等长期战略目标更是对投资者保护提出了更高要求。”中国证监会副主席阎庆民说。

　　阎庆民表示，投资者是资本市场的重要参与方，是资本市场持续发展的基础。证监会始终坚持当好中小投资者合法权益的守护人，持续健全立体有机的投资者保护体系。下一步将从进一步夯实制度基础，让投资者共享资本市场改革红利，进一步强化投资者教育，助力资本市场高质量发展，进一步以投资者需求为导向，建设让投资者满意的投教基地等方面着手发力，以更好发挥资本市场财富管理功能。

　　增强投资者获得感

　　保护好投资者，首先要帮助投资者清楚了解上市公司。

　　信息披露是投资者了解上市公司的主要渠道。“透明、准确、完整、及时、公平的信息披露是对上市公司的基本要求。”宋志平表示，尤其是注册制背景下，上市公司要更加注重以投资者需求为导向，真实准确完整地披露信息，以利于投资者审慎作出投资决策，形成合理价格，从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　为强化上市公司信息披露，保障投资者合法权益，近年来，上海证券交易所持续加强上市公司风险排摸，推动风险化解，将投资者保护放在更重要的位置。据上海证券交易所副总经理董国群介绍，上交所一方面保障投资者知情权，对于风险隐患较为突出的公司，督促其做好风险揭示，强化信披的充分性和有效性，确保投资者获得足够的信息，能够结合自身实际，理性作出投资决策；另一方面保障投资者的交易权，严把公司停复牌和相关操作事项，确保交易的连续性和充分性，充分释放风险，为后续风险处置和市场出清创造空间。

　　投资者和上市公司“面对面”沟通交流也走向常规化。今年，全市场共有3756家上市公司召开业绩说明会，占披露年报公司总数的87.41％。其中，超过九成的业绩说明会由董事长、总经理等“掌门人”亲自出席，上市公司与投资者交流的深度、广度有所提升，互动更加有效。

　　高质量的上市公司是投资者权益保护的源头活水。当前，4400多家A股上市公司已成为我国经济中最活跃、最富创造力的中坚力量，越来越多上市公司以“真金白银”回报投资者，持续增强投资者获得感。数据显示，近3年上市公司派现金额连续突破万亿元，2020年达到1.52万亿元，再创新高；2020年实施现金分红的上市公司数量达3003家，连续3年分红总额突破万亿元。

　　“上市公司是资本市场的基石，是资本市场投资价值的源泉；投资者是资本市场的重要参与方，是资本市场持续发展的基础。上市公司和投资者的良性互动，有助于提高上市公司质量和保护投资者，对于构建资本市场良好生态意义重大。”中国证监会上市公司监管部副主任郭瑞明表示。

　　夯实制度基础

　　上市公司违法违规成本低，投资者维权成本高，是投资者保护的一大难题。近年来，相关部门不断建章立制，夯实投资者保护的制度基础，织牢投资者“保护网”。

　　制度供给在持续完善，监管效能得到提高。去年3月，新《证券法》开始施行，一系列新的制度改革为保护投资者合法权益提供了坚实的法治保障。今年3月1日起，刑法修正案（十一）施行，着力解决近年来证券期货犯罪成本低、恶性财务造假频发等问题；7月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，对于维护资本市场秩序和保护投资者合法权益具有重要指导意义；近日，《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法（草案）》获批通过，对行政执法当事人承诺采取纠正涉嫌违法行为、赔偿投资者损失等的措施作出规定，及时依法依规对投资者损失予以合理补偿。

　　随着保护投资者合法权益的“制度之网”越织越细，上市公司违法违规成本大幅提升，投资者维权取得新成效。民事赔偿诉讼方面，首例证券纠纷特别代表人诉讼落地，首例操纵市场民事赔偿支持诉讼获得胜诉，普通代表人支持诉讼已有案件宣判。

　　纠纷调解方面，建立多元化纠纷解决机制，设立全国性证券期货纠纷专业调解组织，开通小额纠纷调解快速通道，与最高人民法院建立“总对总”证券期货纠纷在线诉调对接机制，让投资者足不出户便享有优质诉调服务。

　　“提高上市公司质量、保护投资者合法权益是资本市场的永恒主题。”阎庆民表示，下一步，证监会将持续推进投资者保护制度落地实施，制定公开征集股东权利管理相关暂行规定，有序推进特别代表人诉讼工作常态化的开展，全面提升证券期货纠纷多元化解的制度化、规范化水平，进一步丰富支持诉讼实践案件类型。

　　投资者保护是一项系统性工程和长期任务。专家认为，应着力推动市场各方归位尽责，立法、执法等部门以及上市公司、中介机构、投资者等都应付出努力，形成合力，共同把投资者合法权益保护落到实处，共创公开公平公正的市场环境，推动建设一个有活力、有韧性的资本市场良好生态。