家居行业领军人物车建新打响2023年并购第一枪，“中国家居零售A+H第一股”美凯龙或将易主。

2023年1月6日，美凯龙（601828.SH）公告，收到控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（简称：红星控股）的通知，正在筹划股权转让事宜，或涉及公司控制权变更。

仅仅过了两天，1月8日，建发股份（600153.SH）发布公告：正在筹划通过现金方式协议收购美凯龙不超过30%的股份。本次交易完成后，本公司可能成为美凯龙控股股东。

来源：美凯龙公告

与此同时，美凯龙也在当天公告称，建发股份实际控制人为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会，此次事项或涉及公司控制权变更。

截至目前，美凯龙总股本43.5亿股，包括A股36.1亿股及H股7.4亿股。其中，A股总市值为169.1亿元，也就是说此次涉及的30%股份对应市值约50.72亿元。

资料显示，红星控股直接持有美凯龙60.12%股份，红星控股一致行动人西藏奕盈企业管理有限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等共持有0.43%股份。美凯龙当前的控股股东为红星控股，实际控制人为车建兴。

值得注意的是，即便完成收购，红星控股股份仍高于建发股份，30%股份并不足令建发股份成为美凯龙控股股东。因此，如果建发股份要实现控股，不排除红星控股或者其一致行动人或让渡一部分表决权。

因此，建发股份指出，本次交易尚处于筹划阶段，公司尚未召开董事会审议本次交易事项，双方尚未签署股权转让协议，本次交易尚存在重大不确定性。

有业内人士指出，建发股份作为地方国企收购美凯龙股份，并可能成为实际控制人，其可能是本轮民营房企债务风险爆发以来首家整体收购民营房企的地方国企，也有可能成为未来处理民营房企的样本。

坐拥地产“黑马”，化身白衣骑士

1998年6月，建发股份由建发集团独家发起设立并在上交所挂牌上市。目前，建发集团持有建发股份45.13%股权，是其第一大股东，而建发集团的实际控制人是厦门市国资委。

建发集团旗下主要经营企业有建发股份公司、建发房地产集团、联发集团、建发旅游集团、厦门会展集团、建发医疗公司、建发城服公司、建发新兴投资公司等。

另外，建发集团还拥有建发股份、建发合诚2家A股上市公司，以及建发国际、建发物业、森信纸业3家H股上市公司，并投资参股君龙人寿保险、厦门航空等企业。

来源：爱企查

目前，建发股份拥有两大业务：房地产和供应链运营。其中，建发房产在2022年成为地产行业“黑马”。据克而瑞发布的《2022 年中国房地产企业销售 TOP200 排行榜》显示，建发房产以1703.2亿元销售额位列第十位。

数据显示，2019年至2021年，建发房产营业收入分别为3372.39亿元、4329.49亿元、7078.44亿元，年平均复合增长率为44.88%。

在地产行业遇冷的情况下，再叠加疫情等多种因素影响，建发房产能保持如此迅猛的增长态势，这和其母公司建发股份密不可分。

2016年至2021年，建发股份营收由2168亿元增至7078亿元，归母净利润由33.3亿元增至61亿元。2022年前三季度，实现营收5646亿元，同比增长19.8%；归母净利润35.8亿元，同比增长5.7%。

不过，当下建发房产依然采取“一手拿地，一手融资”的发展逻辑，在其规模快速增长的背后，建发股份的负债也在持续攀升。

2022年前三季度，建发股份的流动负债总额较2021年末的3562.35亿元增长至4973.1亿元。其中，短期借款由2021年末的89.99亿元升至248.17亿元；应付票据由2021年末的207.02亿元增至446.74亿元。

来源：Wind

和地产业务相比，建发股份的供应链运营业务对营收的贡献更大。2022年上半年，该业务收入规模达到3393亿元，营收占比达92.85%。但供应链运营业务毛利率仅为1.9%，而其房地产业务毛利率为15.72%。

尽管如此，在复杂的国际局势和国内疫情的影响下，依然出现了大宗商品的价格波动，进而影响行业景气度，这些都容易影响公司的营收和利润。

因此，在两大业务之外，建发股份已经在思考如何推动业务构成更加多元化，建立更多支撑点。

业内人士指出，以美凯龙在家居流通领域的地位和资源优势，在得到足够的资金补充后，其发展前景值得被“新东家”看好。因此，美凯龙的家居卖场业务具备成为其补位的第三大业务模块的潜质。

国资入局有望缓解“红星系”资金问题？

美凯龙由车建兴一手创办，并于2015年率先在港交所上市。2018年，美凯龙又成功登陆A股市场，成为国内首家“A+H”上市公司。

受疫情和上游房地产低迷影响，红星美凯龙近年来的日子也不好过。创始人车建兴为了拯救公司，也在不断出售股权套现。

在此次股权转让之前，美凯龙曾披露过控股股东的减持计划。

2022年12月26日，美凯龙公告，红星控股及其一致行动人西藏奕盈，拟合计减持最高不超过3.41%的股份。按公告当天股价估算，两者合计套现金额不过7亿元。

根据红星控股2022年上半年合并资产负债表，报告期红星控股总资产为1874.88亿元、总负债1229.18亿元。

在红星控股资金趋紧的同时，美凯龙的业绩也不乐观。经营性现金流方面，2022年前三季度，美凯龙为净流入39.76亿元，与2021年同期的47.74亿元相比减少7.98亿元。

来源：Wind

另外，不久前，2022年12月23日，武汉市装饰建材家居发展商会布《告红星美凯龙卖场通知书》显示，商会各品牌一致商定，决定美凯龙武汉五大卖场自12月24日开始统一关停店面，不再营业。

据“界面新闻”报道，武汉商场方面已经和武汉市装饰建材家居发展商会达成了基本共识，商户已正常营业。

之后，安徽阜阳红星美凯龙、居然之家商户要求降租免租。

投融资专家许小恒表示，上市公司控股股东面临流动性危机，实控人转让控制权也是无奈之举，如果接盘方实力雄厚，对于上市公司而言也算是利好。

对美凯龙影响几何？

作为国内家居行业的领军人物，车建新也曾试图跨界地产、家装领域。2008年，美凯龙曾以2.53亿元获得金科股份(000656.SZ)6%股权，成为第一个战略投资者。

2009年，车建新创办红星地产，进军地产领域。2018年，红星地产正式宣布向千亿房企进发；2020年4月，车建新以47亿元接盘融创出售的金科11%股份，逆势扩张地产业务。

然而，为降低负债率，补充现金流，车建新开始瘦身。2021年7月，以40亿元的价格出售红星地产70%股权。

除此之外，红星控股还将旗下7家物流子公司以23.12亿元出售给远洋资本；将美凯龙物业80%股权以近7亿元价格被转让给旭辉控股。

如今，车建新再次出售美凯龙股权。不过本次股权转让对美凯龙和卖场商户而言是一件好事。如果红星控股资金链断裂，会有一大批商户的生存受到影响。

截至2022年12月31日，美凯龙共经营94家自营商场、284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。此外，公司以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，包括476家家居建材店/产业街。

作为中国家居建材流通商巨头，美凯龙还参投了欧派家居、箭牌家居、森鹰窗业、慕思股份、亿田智能、中旗新材、麒盛科技等多家家居产业链上下游企业。

虽然美凯龙面临资金链问题，但连锁型家居卖场仍然存在优质的“零售场”价值，依然是家居建材行业必要的流通渠道。同时美凯龙许多卖场占据优越的地理位置，具备较高的商业地产价值。

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当前我国家电市场早已从增量时代迈进存量时代，各家电企业在存量空间中相互博弈。从消费场景出发，探索可渗透的增量机会，由传统家电零售渠道的后装市场，进入家居建材的前装市场，进一步拓展家电销售渠道新模式。

事实上，早在几年前，家装与家电就已经开始相互融合。家居建材行业双寡头居然之家、红星美凯龙都在加码拓展家电业务，与各家电品牌深度合作，实现双赢。这种跨界打通服务链与产业链的突破，是多渠道融合发展下的必然。

家电前装市场规模有多大?

受房地产调控政策影响，我国精装修房总量在去年降幅显著，但与之成反比的是，我国精装修成品住宅面积占比却在逐年稳步提升。奥维云网(AVC)数据显示，2019-2021年，我国精装修成品住宅面积占比分别为35%、39%、44%。其中，在配套家电产品中，厨电类产品配套率占比最高，达95%以上;暖通、热水器、消毒柜次之;冰箱、洗衣机、电视等传统大电产品配套率较低。

具体来看，2021年精装市场中，烟机配套78.52万套，同比增长12.2%，配置率达97.4%;灶具配套72.9万套，同比增长11.7%，配套率达95.4%;消毒柜配套84.4万套，同比增长20.5%，配置率29.5%;洗碗机配套54.2万套，同比增长46.1%，配置率18.9%。前装市场对厨电产品的集聚作用非常明显。

与此同时，伴随全屋定制的发展，一站式购买逐渐成为消费者一大诉求，加之人们对家装改造需求的释放，越来越多的消费者通过家电产品前装购、套系购、场景购，以家电和家居产品相组合的方式来满足自身需求。奥维云网(AVC)地产大数据显示，在老房改造需求刺激和精装修政策激励的双重促进下，预计2025年家装行业市场规模将达3.8万亿元，家居建材配套的家电市场规模将超1260亿元。

家电企业与家居建材渠道合作渐入佳境

家居建材渠道展现出的巨大市场“钱”景，吸引众多家电企业竞相入局。

海尔智家2021年财报显示，报告期内新增家居建材类触点723家;海尔智家旗下品牌三翼鸟布局前端用户入口，已覆盖全国1100多个建材市场;2021年8月，LG电子在居然之家发布其奂然系列产品，与居然之家开启全面战略合作;2021年6月，ASKO携其经典产品系列，进驻居然之家打造套系化家电新体验。2018年9月，老板电器携手居然之家，战略合作全面升级2018年12月25日，美的旗下COLMO首家前装体验店在居然之家正式开业。2022年3月，美的与红星美凯龙联手合作;2022年2月，博西家电与红星美凯龙达成战略合作，将在资源互补、店面拓展等方面进行深度合作;海信中国区营销总部副总裁/战略渠道事业群总经理李伟表示，在他们对渠道经济建设布局中，居然之家、红星美凯龙等渠道都是他们推进的战略合作单位。

从家居建材渠道来看，他们与家电的界限正逐渐模糊。早在2018年7月，居然之家就与TCL、格力、华帝厨电、西门子、老板电器等一线品牌正式签约，结为战略合作伙伴;2022年年初，居然之家在和海尔智家达成战略合作的会议上透露，2022年居然之家开店将突破500家，GMV销售突破1100亿元，其中智能家居及电器的整体规模占比将超过12%。2022年2月，红星美凯龙联合海尔智家、海信、方太、老板等数十家国内外头部家电品牌，共同发力高端家电市场，宣布在两年内累计打造100家超1万平米的智能电器生活馆。

“其实我们原来一直跟家电企业有对接，当时是电器屋的概念，就是把所有的电器放在一起，去培育消费者的消费意识。”居然之家智能家居家电业务部总经理郭晋勇告诉中国家电网记者，居然之家在2019年成立了智能家居家电业务部，现阶段智能家居家电业务在居然之家整体经营面积中占比不到10%，而其销售额在集团1100亿元销售额中占比在11%左右。处于消费链前端的家居建材渠道能有效地集中目标消费群体，在多品类、多业态之间相互引流，提升整体平均客单价，坪效更高。

新兴的蓝海渠道，凸显场景化高端价值

渠道的延伸变革与相互融合伴随着整个家电产业的发展。从传统家电大卖场跑马圈地、到线上电商平台抢占份额、新零售模式的加速推进，再到现今家居建材渠道的逐渐崛起，家电的市场渠道越发多元。

当前家电市场日渐饱和，家电各渠道承压前行。特别是传统家电渠道的生存空间，在电商渠道蚕食大量客流下被进一步挤压。中国电子信息产品发展研究院发布的报告显示，2020-2021年，家电市场线下零售额占比持续下滑，分别为49.16%和47.08%，分别同比下降21.13%和2.08%。

而在互联网快速普及和应用的发展助力下，电商渠道在经过几年流量红利的快速增长后，近来也增长乏力。中国电子信息产品发展研究院发布的报告显示，2020-2021年我国家电市场线上零售额增速分别为14.48%和11.1%，放缓的增速预示着互联网流量的红利正悄然减退。

另一方面，随着消费升级的加速，我国家电市场正加速向高端化迈进。因缺少实际观感和质量顾虑而难以带动高端家电销售，一直是电商渠道的软肋。如前文提及的海尔三翼鸟、海信等，他们在高端化、套系化家电上的发力，使其急需找寻一个可以在体验感、场景化方面向消费者全方位展示的平台渠道，家居建材渠道就很好地满足了家电企业的需求，更为强化整体设计装修风格附加值体验的家居建材渠道，能迎合一些追求高品质生活的家庭，也更符合家电企业对高端产品的销售需求。

从消费端来看，基于家居一体化趋势，消费者对家电产品的外观体验也有着更高要求，更为看中家电产品与整体家居的适配度、与场景的融合度。可以将家电产品去匹配全套综合家居产品的家居建材渠道，能够给消费者带来更强的体验感，而传统家电大卖场更多的是陈列式的摆设，因而缺少整体家居的代入式观感。“在前装中，我们给消费者的是一种场景化感受。”郭晋勇说。

如集成灶、套系化、全屋家电等，在家居场景融合上有着更高要求的当下主要趋势型品类，在家居建材渠道的销售数据上都得以印证。奥维云网(AVC)地产大数据显示，以红星美凯龙2022年2月销售数据为例，除最受消费者青睐的传统厨电类产品外，中央空调以18.7%的销额占比位列第二，此外，全屋净水、集成灶等也有着不俗的销售表现。

家居建材渠道已从早前只有暖通、净水等个别品类，逐渐发展到涵盖了越发多元与全面的家电品类，与主流渠道保持着相当的一致性，成为新兴的蓝海渠道。郭晋勇表示，他们十分看好家电业务，这是一个保持增长趋势的板块，预计未来家电业务在居然之家的经营面积可以达到15%左右，销售额占比将达16%-17%。

但与此同时，郭晋勇认为，相较家居建材渠道而言，传统渠道也有他们的强项，如对家电产品的理解度更高，对家电厂商的管控力更高等。

但不论各类渠道有着怎样的优势与不足，共性或差异，只有把握住消费者才是赢得市场的关键所在，要精准把握消费者的诉求从而去转变思路，以渠道核心竞争力来拼市场，唯有如此才能在多变的环境下，稳定立足、长远发展。对于家电企业而言，也要精准判断消费者消费模式与结构的变化，顺应发展大趋势来拓展布局，以谋求更大的利润空间。