2021年8月9日，在江西省吉安市峡江县某公司生产车间，工人在忙着生产。该企业获得“财源信贷通”300万元贷款后，新上了两条生产线，并开足马力生产。图片来源：人民视觉。

        中国央行周一开展了6000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，部分对冲本月到期的7000亿元MLF，利率仍为2.95%，连续17个月保持不变。

         对于缩量续作MLF，中国人民银行在公告中称，这主要是考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期的MLF。

        7月15日，央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构），使金融机构加权平均存款准备金率降至8.9％。据央行测算，此次降准释放长期资金约1万亿元。除降准外，7月央行还开展了1000亿元MLF操作，扣除当月到期的4000亿元MLF，7月央行净投放长期资金7000亿元。

       东方金诚国际信用评估有限公司表示，8月MLF到期规模创年内新高，央行实施缩量续作，一个原因在于近期市场利率与政策利率“倒挂”幅度加大，银行对 MLF操作需求减弱，同时也意味着全面降准后，政策面意在保持市场流动性处于不缺不溢状态，避免过度宽松，稳健中性的货币政策取向没有发生显著变化。

       “7月全面降准落地，其中释放的部分资金要被用来置换到期的MLF，但央行并未明确置换量。在7月置换3000亿后，8月MLF 再度缩量续作，表明这一置换过程仍在持续。这也意味着本次降准释放的增量长期资金进一步减少，显示本次全面降准主要属于两种流动性工具的替代，在银行体系流动性结构优化的同时，流动性总量增加幅度有限。”东方金诚首席宏观分析师王青点评称。

       市场对央行8月缩量续作MLF亦有预期。平安证券上周发布研究报告称，参考历史经验，央行降准后，MLF和同业存单利率常会出现“倒挂”，这时MLF操作就会缩量。目前，一年期同业存单利率降至2.65%附近，比一年期MLF利率低约30个基点。

       从操作量来看，央行本次6000亿元的操作量还超过了市场预期。光大证券之前预计，央行8月投放的MLF规模在5000亿元左右，中信建投预计在4000亿元左右。

       “我最初预计会缩减2000亿-3000亿的规模。”中国汇投资研究院副院长赵庆明对界面新闻说：“央行多投放，我觉得它更多地是表明了一种态度，一种对于宏观经济做出的反应。“

      他补充道：“货币政策的操作是要有一定的微调和预调的，并不是说现在资金面比较宽裕了，资金需求并不是很充足，然后就不能做一个这种宽松的投放。”

       国家统计局周一公布的数据显示，受到局部地区新冠疫情反弹和极端天气等因素影响，7月中国经济修复进程略有放缓。固定资产投资、社会消费品零售总额和规模以上工业增加值同比涨幅均较6月有所放缓。

        从利率来看，分析师指出，8月MLF操作利率未作调整，打破了市场中部分存在的“降息预期”，也说明货币政策并未转向全面宽松，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

        “MLF利率保持稳定体现稳健的货币政策思路没有发生变化。”中国银行研究院研究员梁斯对界面新闻表示。

他指出，一方面，当前我国经济金融运行整体平稳，物价水平保持稳定，7月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1%，仍然保持在较低水平，物价压力对货币政策不会带来掣肘效应；另一方面，从外部看，虽然美联储预计将提前缩减购债规模，但离货币政策正常化还很远。

        “近段时间以来，10年期美国国债收益率已降至1.3%左右，外部冲击对我国影响有限。短期内我国货币政策面临的外部冲击是可控的，MLF利率也无需调整。”梁斯说。

         展望下半年，东方金诚认为，以MLF操作利率为代表的中期政策利率可能会继续保持不变，未来出现“双降（降准+政策性降息）”的可能性不大。

       考虑到MLF利率是贷款市场报价利率（LPR）的“锚”，分析师预计，在MLF利率原地踏步的情况下，8月20日（周五）LPR也将大概率维持不变。

      尽管如此，东方金诚表示，商业银行下调一年期LPR报价的动能正在累积，若四季度央行再度实施全面降准，一年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。但考虑到当前房地产市场调控态势，即使一年期LPR报价下调，主要针对居民房贷的五年期LPR报价也将保持不变，居民房贷利率上行势头将会延续。

      央行在2021年第二季度货币政策执行报告中谈及下一阶段工作时提到，健全市场化利率形成和传导机制，持续释放LPR改革潜力，完善中央银行政策利率体系，畅通利率传导渠道，推动实际贷款利率进一步降低。