恒大之后，新力控股、花样年先后躺倒，现在又传递到来自北京的百强房企当代置业。

10 月 11 日当代置业公告，将于 10 月 25 日到期、金额约 16.2 亿元的一笔美元债，寻求展期三个月，消息一出该笔债券价格在两个交易日里暴跌超过 50%，公司其余四只美元债一并 " 断崖 "。目前当代置业正通过酝酿出卖物业公司、大股东承诺资金资助等措施 " 自救 "。

花样年和当代置业两家百强房企挺不住，直接拖累近期中资房企美元债大面积跳水，尤其是有债券临近到期的房企，如佳兆业、中国奥园、阳光城等。

目前，房地产的融资和监管政策已经开始松动，央行 9 月底首提 " 两维护 "，部分城市房贷利率也出现下调信号，哈尔滨上周末更是打响救市第一枪。

16.2 亿债券寻求展期

在一众港交所中资房企中，当代置业融资成本向来比较高，此时 " 出事 " 偶然中似乎也带着几分必然。

根据 10 月 11 日当代置业的公告，寻求将 2021 年 10 月 25 日到期、票息 12.85% 的优先票据赎回 35% 后，剩余部分到期日延长三个月，以改善流动性和现金管理，并避免任何潜在的偿付违约。向持票人的同意征求将于中欧时间 10 月 20 日下午 5 时到期。

虽然当代置业声称展期是为了 " 避免违约 "，但实际上如果 10 月 25 日不能兑付，就将构成违约。

公开资料显示，上述 10 月 25 日到期的美元债为当代置业在 2019 年 4 月 25 日发行，期限 18 个月，发行规模 3 亿美元，息票率 12.85%。该票据由当代置业的若干附属公司担保，并在新交所上市，目前剩余本金 2.5 亿美元，约 16.2 亿元人民币。

受上述消息影响，11 日当代置业开盘不到半小时跌幅 5.26%，收盘最终跌 2.12%。12 日颓势延续，尾盘跌势加速，最终报收报 0.435 港元跌幅 6.25%，收出十连阴。而公司股价从绝对值看，3 港元出头的净资产目前仅有 4 毛 3，市净率仅有 0.14。

美元债方面更是提前反应，10 月 8 日 " 涉事 " 的 10 月 25 日到期债券就已 " 断崖 "，从前一交易日的每 1 美元面值 95 美分跌到 75 美分，两个休息日后的 10 月 11 日，进一步跌到 47 美分，10 月 12 日有所回弹，但依然只有 58 美分。

其他四只 2022 年到 2024 年到期的品种跌幅更为夸张，3 只跌到 1 美元面值 30 美分以下，1 只为 32 美分。

大股东承诺支持 8 亿

物业管理公司停牌

同在 10 月 11 日，公司还发出另一份公告，公司董事会主席、执行董事兼控股股东张雷和公司总裁兼执行董事张鹏 " 最近向本集团传达，为支持本集团，彼等有意向本集团提供合共约人民币 8 亿元的股东贷款，并预期于未来两至三个月内完成 "。

公告同时称，张雷将视当代置业财务状况适时考虑予以持续支持，" 展现其对本集团之持续承诺及对本集团业务发展坚定不移的信心 "。

与此同时，当代置业旗下的物业上市公司第一服务控股在 10 月 8 日就宣告停牌，以待 " 根据香港公司收购及合并守则刊发构成本公司内幕消息的公告 "。市场人士普遍认为，当代置业将正酝酿出售上市不到一年的物业公司 " 断臂求生 "，同时不排除后续有更多的资产出售可能。

卖物业公司、大股东资金支持似乎成为近期 " 濒危 " 房企的自救标配。9 月 20 日，富力地产宣布大股东李思廉和张力出卖富力物业公司予碧桂园，与此同时将拿出 80 亿港元以支持公司发展，此后这部分资金被运用至成立合营公司。

10 月 4 日违约的花样年，同样选择了出售旗下物业公司彩生活的部分资产。

债券密集到期穆迪下调评级

按照当代置业公告的说法，大股东的 8 亿资金支持拟未来两到三个月兑现，加上出售资产回款，展期三个月到明年的 1 月 25 日，还 16.2 亿元债券，似乎是可行的。

不过中国基金报记者注意到，公司在明年 2 月 26 日还有一笔 2 亿美元约 13 亿元人民币的债券到期，因此就算 10 月这笔债券成功展期，明年初短短一个月内当代置业需要拿出近 30 亿的资金偿债，同样是压力山大。

为此，展期公告发出后，10 月 12 日穆迪第一时间将当代置业的家族企业评级从 B2 下调至 Caa2，将其发行债券的高级无抵押评级从 B3 下调至 Caa3，并将上述评级列入可能进一步下调的观察。

新交所网站显示，目前当代置业存续的美元债共计 5 笔，存续规模 13.46 亿美元，平均票息为 11.58%，大幅高于行业平均水平。

今年以来，在融资收紧的环境下，当代置业的融资成本不降反升。

公司今年半年报显示，其财务成本由去年 6 月末的 1.67 亿元上升 23.5% 至今年 6 月末的 2.06 亿元。事实上，近年来当代置业的融资成本一直居高不下，2018 年 12 月，该公司发行的一笔 1.5 亿美元优先票据，利率高达 15.5%，创造了当时的亚洲纪录。

而公司整体负债水平和负债率均比较高，2021 年上半年公司计息债务总额为 287.55 亿元，较 2020 年末的 245.93 增加 16.9%。其中一年内到期的银行及其它借款 64.76 亿元，一年内到期的优先票据 28.71 亿元。截至今年 6 月末，当代置业剔除预收款后的资产负债率为 83%，净负债率 93%。

融资端受阻的同时，销售端表现却出现颓势。2021 年 9 月，合约销售额约 35.63 亿元，环比 8 月下滑 15.4%，同比下滑 21.8%。

一众中资房企受拖累

美元债大面积跳水

10 月 4 日花样年控股违约，加上此次当代置业拟展期，市场对中资房企美元债的担忧急剧上升，中资房企美元债大面积跳水，少则跌幅百分之二三十，多则百分之四五十。临近到期的美元债，成为最先被抛售的对象。

中国奥园明年 1 月 23 日到期、规模 1.88 亿的美元债，10 月 4 日以来从面值 1 美元值 97 美分跌至 12 日的 75 美分附近，跌幅近 24%。2023 年 2 月到期的美元债，更从 10 月 4 日的 93 美分跌到 63 美分。

美元债出现明显断崖走势的还有佳兆业，其今年 12 月 7 日到期的一笔规模 4 亿的美元债，从 10 月 4 日的 95 美分跳水至 12 日的 75 美分。其他期限从 22 年到 25 年的几笔债券走势基本也一样，普遍跌至 40 到 60 美分的区间。

此外，阳光城债券的整体跌幅也比较大，基本上近半年一年到期美元债都跌入了 40 到 60 美分档。

花样年控股的近十笔美元债则早已全线跌到 20 多美分区间，沦为垃圾债，基本上是在违约宣布前一两个交易日开始下跌，短短两个交易日 " 一步到位 "。

大面积的跳水使得部分房企采用回购来对冲，以期恢复市场信心。10 月 5 日以来，禹洲、德信、融信、金辉控股、弘阳等企业先后披露美元债回购计划，但是购债规模整体上杯水车薪，难免螳臂当车、于事无补。

广州一位主做债券的投行人士向中国基金报记者表示，海外市场的反应非常敏锐，一般在到期前投资者就会跟发行人保持持续沟通，一旦发现风险苗头，立马就会抛售，" 所以基本上可以看到暴跌往往发生在债券到期前一周，目前出现大幅跟跌的几家都值得警惕 "。

海外美元债的暴跌也影响到了房企境内债，10 月 12 日多家房企公司债出现 7% 以上的暴跌，富力地产、中国奥园等在列。

房地产监管政策已松动

网友喊话 " 不要倒在黎明前 "

房企当前的流动性危机，跟去年下半年以来房地产融资的收紧直接相关，而今年下半年以来销售的颓势加剧了房企的困难。

据克尔瑞数据，2021 年前 9 月，百强房企累计全口径销售额 97881.6 亿元，同比增长 9.5%，增速较 1-8 月下降 1.6 个百分点，增速持续回落。单月来看，百强房企 9 月单月销售额为 8524.4 亿元，同比下降 36%，单月增速较 8 月下降 16.4 个百分点，单月环比下降 5.1%，连续三个月环比负增长。

但近期，房地产融资、监管方面的政策已经出现明显的松动信号，有网友调侃房企们要再 " 多忍一下 "，" 不要倒在黎明前 "。

首先，央行在 9 月末的房地产金融工作座谈会和三季度例会中均提到了 " 两维护 "，即 " 维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益 "。政策已经由 " 从紧 " 转向 " 维稳 "，后续可期待按揭贷款和房企信贷的宽松。

实际上局部地区房贷利率已出现回落信号。据证券时报，广州、佛山等地的部分国有大行和股份行已经在下调房贷利率，佛山 8 家当地的主流银行中，建设银行、农业银行的房贷利率有所下调，农业银行的首套和二套房下降较多，均为 20BP。

同时，就在上周末哈尔滨市住建局联合市自然规划局等 8 部门联合出台《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的实施意见》。在为房企减负上，《意见》提出了包括降低预售许可标准、加快预售资金返还、降低土地增值税预征率、支持房企促销活动、降低房企拿地成本等政策。同时需求端也提出对人才、新市民给予购房补贴，放宽二手房公积金贷款房龄年限和降低公寓居住成本等举措。